私募VS公募

　　基金管理人應端平一碗水

　　本報記者 易非

　　對于即將推出的基金專戶理財業務，一些市場人士擔心，基金公司今后會不會“厚”專戶理財而“薄”公募基金，甚至通過共同基金對專戶理財業務進行利益輸送？對此，有識之士呼吁基金業加強自律，并切實建立起完善的防火墻制度。

　　長期以來，部分機構持有人頻繁的申購贖回不但增加了基金經理的操作難度，某些時候也攤薄了“基民”的利益。最典型的當屬前段時間，當股改公司停牌不能在二級市場交易時，一些機構采取“曲線”戰術，通過申購持有股改公司的基金這種方式來套利。一時間，基金暫停申購如潮。

　　對于這些行為，基金業人士曾抱怨說，共同基金的真正客戶應該是那些抱定長期持有目標的個人客戶�？梢灶A計，基金專戶

理財推出后，共同基金的存量客戶將進行結構性大轉移，公募基金的主力就剩下中小投資者了。在這種持有人結構下，共同基金的投資操作有望更加長期化。

　　那么，基金公司會不會利用共同基金為理財專戶進行利益輸送？一些業內人士認為，基金公司在專戶理財業務推出初期吸引的是擁有5000萬元以上資產的客戶，這樣，中小投資者將成為共同基金的主要持有人。顯然，在這種客戶結構下，中小客戶的話語權很難與大客戶平等。此外，專戶理財客戶會給基金管理人較高的激勵費用，而公募基金持有人則只能貢獻管理費。如果沒有制度與道德的嚴格約束，這種利益導向有可能發展成為對共同基金持有人利益的侵害。

　　除了可能存在的違規輸送利益，還有一個人員配備問題。比如，此前曾經出現優秀的基金經理管理開放式基金，

封閉式基金則由“新手”管理的現象�，F在則出現了把好的基金經理配置到

企業年金的苗頭。接下來，會不會出現把成熟的共同基金經理再調去管理專戶理財呢？如果這成為一種普遍現象，則會影響到普通投資者對基金業的信心。

　　目前基金業進入了又一個關鍵時期，即從單純依賴共同基金業務轉向公募、私募兩者并重，收入結構趨向穩定、多元化。這符合海外基金的發展趨勢。在現在這種轉型期，國內基金業需要嚴格自律，做到公募、私募并重，推進基金行業價值鏈重構。其次應加強制度建設，在內部建立嚴格的“防火墻”，并建立針對投資管理人的有效的激勵約束機制和平等競爭機制，使其進行利益輸送的收益下降或成本增加，進而防止此類行為。同時，通過建立完善的監管體系和競爭機制，將有助于形成外部的聲譽評價，約束基金行為。

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