私募基金借道“信托”而圖存 中國私募基金規模在8000億至9000億元左右

　　本報記者 江 凌

　　“設立公司型的私募基金有利于對我國市場的管理，如今，中國已經有了設立私募基金的條件，應該給私募基金以合法地位，建立創投資金的籌集機制。”中國人民銀行副行長吳曉靈的這番話讓中國的私募經理們深感有如“久旱逢甘露”般的溫暖。

　　近年來，從金融業、機械工業的國有大型企業的戰略引資，到蒙牛、無錫尚德等民營企業的私募，國外私募投資基金都因其投資規模大和回報率高等特點，引起國內的廣泛爭議。事實上，國外的私募基金業是非常發達的，幾乎所有國際知名的金融控股公司都從事私募基金管理業務，巴菲特、索羅斯的神話一直被人們傳頌著。

　　然而，中國證券市場的私募基金雖然一直是“地下黑戶”，但卻逐漸成長為證券市場的一大主力。特別是不久前，轟轟烈烈的徐工收購大戰，加上另一場轟動不足、但利潤同樣充足的收購太平洋保險事件，凱雷的大手筆，讓一直低調從事的私募基金走入人們的視線。

　　對此，中國社會科學院財貿所田曉林說，全球的私募基金總量估計超過5萬億美元；而在我國，目前A股市場的私募基金規模大約有5000億元，占A股流通市值的近1/3，規模較大的單一基金數額估計為2億-3億元，但私募基金由于自身的特殊性目前不得不靠和信托公司進行合作來“曲線而圖存”。

　　近萬億資金在“黑暗”中游走

　　與公募基金相比，私募基金具有很大優勢：面對的是少數特定的投資者，政府監管比較寬松，不需要嚴格的信息披露，投資更具有隱蔽性，“難以想象的利潤”正是私募基金誘人的所在。

　　據了解，除了人們認知度較高的通過炒作股票、期貨等有價證券，利用操盤技術獲得利潤，對企業進行風險投資，是回報率更高的方法。比如，當年微軟對Google投入30萬美元發展成今天的規模是私募基金史上最經典的案例；而在2000年僅僅價值百萬美元的網易，現在“身價”最少也有幾億美元。有關專家認為，私募基金主要目標是投資現有企業，通過改造企業、重新治理來獲利。“為了賣而買”是私募基金投資的主要特點。

　　介紹，雖然公募資金也會采用同樣的方式獲利，但與私募相比，其靈活性與多樣性則相距甚遠。公募基金有非常多的限制。比如“一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超過基金資產凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%”的“雙十”規定，遠不如私募基金針對特定的大客戶可以進行一一對應、隨時溝通來得靈活。

　　中國社科院金融研究中心副主任王國剛推斷，中國私募基金規模可能在8000億至9000億元左右。近萬億的“熱錢”加上高回報率，無疑正吸引越來越多的資金加入“私募”這一領域。

　　不得而為的“合作”

　　“北京的私募基金和信托合作的很少，只有幾個，但是在深圳和上海比較多。目前也主要集中在這兩個城市，特別是深圳做得比較成熟。”北京一家私募基金的負責人告訴記者。

　　深圳一位私募基金負責人說，他跟信托合作，由信托公司推出理財產品，目前收益不錯。據介紹，其運作模式是先由信托公司發行理財產品，籌集到的資金由私募基金負責運作，最終利潤分成。

　　當然，并不是所有私募基金都希望通過信托合作的方式實現合法化。深圳一位私募基金負責人對記者說，根本沒必要跟信托合作，跟信托合作并不是為了取得一個合法的戶口，主要是為了融得更多的資金。

　　私募基金亟待規范

　　據業內人士表示：一般投資公司的資金門檻都在1000萬元以上，主要客戶是大的民營企業家。也有一些小規模的公司或個人只需要50萬元到100萬元。

　　上海的一位與信托合作的私募基金負責人對記者表示，在他看來一些合法的信托公司其實并不是很規范。“他們在推銷自己的理財產品時，根本不跟客戶講可能遭遇的風險，只說可能會獲得高的收益回報。”他說，從私募基金的角度看，跟信托公司合作后，私募基金負責人只負責操盤，不需要像以前一樣，處理許多與操盤無關的雜務，即使跟客戶有了糾紛都是信托來處理，使工作的復雜度大大降低。

　　在國外成熟市場，與公募基金相比，私募基金在決策機制、費率結構、激勵機制、規模以及投資策略等方面都具有顯著優勢。私募基金一般具有最低投資規模和資金的最短鎖定期，出資人的資金在鎖定期內不能撤離，保證了資金的穩定性。私募基金經理作為一般合伙人要部分出資，這種雙重代理身份，使其更具努力提高業績的動力。

　　合法化何時來臨

　　私募基金靈活的運作方式固然是其所長，但不透明的管理，往往會令資金所有者主動或被動的喪失一部分的監控權。而對于私募基金經理人，不健全的法律也一直令他們縮手縮腳。

　　2005年9月，中國人民銀行行長周小川曾指出，在風險可以買賣的情況下，將來可能比較愿意承擔風險的主要是私人投資類組織和私募投資的基金，今后民間財富是需要著重培養的，因此“要在政策上考慮私募基金的地位問題”。

　　在今年6月20日的“中國基金創新營銷論壇”上，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松曾透露，私募基金的合法化正在有關部門的考慮中。接著，央行副行長吳曉靈在7月9日的“國際金融架構和新興市場中的金融監管國際研討會”上表示，設立公司型的私募基金有利于對我國市場的管理，中國已經有了設立私募基金的條件：一是具有大量的富裕資金，二是《證券法》和《公司法》的修改為募集資金設立投資公司創造了條件，現在投資型公司已經可以在工商部門登記注冊了。

　　巴曙松還表示，私募基金始終處于灰色地帶，對市場是不利的。現在一些咨詢公司、顧問公司也在做私募基金，但是如果沒有一個規則的話，很難在遇到問題時順利解決，并且也很難使一些做得好的私募基金形成品牌。“目前活躍在中國市場的海外私募投資大基金只有兩三家，真正的大基金還未在中國有所動作，隨著美國主流大基金的陸續登陸，中國私人股權投資的盛宴才剛剛開始。”