格林斯潘在采訪中表示：“無(wú)論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量，實(shí)際長(zhǎng)期利率都過(guò)低，因此是不可持續(xù)的。當(dāng)實(shí)際長(zhǎng)期利率上升時(shí)，其上升速度可能加快。我們正在經(jīng)歷泡沫，不是股市而是債市的泡沫。這在市場(chǎng)上是不打折扣的。”

盡管華爾街預(yù)測(cè)人士達(dá)成了共識(shí)，認(rèn)為低利率將繼續(xù)持續(xù)下去，但格林斯潘并不是唯一對(duì)此提出警告的人士。格林斯潘警告稱，隨著全球央行貨幣寬松時(shí)代結(jié)束，利率將很快出現(xiàn)上升。

德意志銀行的首席策略官查德哈(Binky?Chadha)表示，美國(guó)國(guó)債的真實(shí)收益率遠(yuǎn)低于實(shí)際增長(zhǎng)率認(rèn)為其應(yīng)該處于的水平。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利(Tom?Porcelli)表示，通脹壓力沖擊債市只是時(shí)間問(wèn)題。

格林斯潘稱：“真正的問(wèn)題是，當(dāng)債券市場(chǎng)泡沫破滅時(shí)，長(zhǎng)期利率將會(huì)上升。我們正在進(jìn)入一個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)階段，這是自上世紀(jì)70年代以來(lái)未曾見過(guò)的滯脹時(shí)期，這對(duì)資產(chǎn)價(jià)格來(lái)說(shuō)是不利的。”

格林斯潘聲稱，尤其，股市會(huì)受到債券收益率上行的連帶影響，因?yàn)閷?shí)際利率飆升將會(huì)令股市相對(duì)收益率價(jià)值被高估的狀況變得更加顯著。盡管這一觀點(diǎn)很難被普遍接受，但美聯(lián)儲(chǔ)模型理論支撐了他的觀點(diǎn)。這一理論認(rèn)為，只要債券反彈快于股市，投資者堅(jiān)持持有泡沫程度低一點(diǎn)的資產(chǎn)是存在正當(dāng)理由的。

下圖顯示的是美聯(lián)儲(chǔ)的模型

目前，該模型顯示，相對(duì)于債市，美國(guó)股市處于最吸引人注意的水平上。如果使用格林斯潘參考的通脹調(diào)整指標(biāo)來(lái)衡量，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益率為4.7%，10年期國(guó)債收益率0.47%，兩者之間的差距比20年平均水平高出21%。這表明，主要股指基準(zhǔn)和市盈率記錄接近金融危機(jī)以來(lái)的最高水平是正當(dāng)?shù)摹?/p>

格林斯潘認(rèn)為，如果利率開始迅速上升，投資者就會(huì)被建議迅速放棄股票。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家科斯廷(David?Kostin)稱，通脹上升的威脅是他不加入爾街多頭人士的原因之一。這些人士普遍認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)年底前將出現(xiàn)上升。

科斯廷稱，盡管長(zhǎng)期的低通脹意味著基準(zhǔn)指標(biāo)存在2650美元的公允價(jià)值，但更有可能的情況是，收益和債券收益率之間的差距正在縮小。他堅(jiān)持自己的估計(jì)，認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)將在年底達(dá)到2400點(diǎn)，意味著從當(dāng)前水平下降約3%。

這并不是什么大問(wèn)題，因?yàn)樵诎四甑呐Ｊ兄校绹?guó)股市已經(jīng)證明其對(duì)債券走勢(shì)具有適應(yīng)能力。盡管在過(guò)去六年，10年期美國(guó)國(guó)債收益率只有一次達(dá)到3%的峰值，但2013年和2016年美國(guó)大選后的突然飆升并沒有讓股市漲勢(shì)出現(xiàn)放緩。

不過(guò)，這對(duì)債券市場(chǎng)造成的沖擊被證明是短暫的，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)乏力的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和低通脹使實(shí)際和名義長(zhǎng)期收益率保持在歷史低位。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)普遍預(yù)計(jì)將宣布縮減4.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃，加上世界各地的央行都在談?wù)摽s減經(jīng)濟(jì)刺激，這一時(shí)代可能很快就會(huì)終結(jié)。

德意志銀行的首席策略官查德哈在一次采訪中表示:“在我們的資產(chǎn)類別中，遭受了最大錯(cuò)誤定價(jià)的資產(chǎn)是政府債券。我們應(yīng)該可以看到，通脹率將在今年下半年出現(xiàn)上升。這會(huì)令公債價(jià)格面臨價(jià)值回歸壓力”

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