美股評論：6只高預期股需警惕

http://www.sina.com.cn 2008年11月27日 03:56 新浪財經

　　【SmartMoney紐約11月26日訊】華爾街可能大大高估了上市公司明年的盈利狀況。明白這一點的話，投資者現在便可以采取措施，看看自己手上的股票是否面臨風險。

　　從公布的數據來看，分析師對標普500上市公司明年盈利成長率的預測值為30%。這意味著明年經濟不僅僅是復蘇。今年，標普500成份股公司利潤下滑16.6%，2007年下滑5.9%。

　　對于華爾街的預測我表示高度懷疑，原因有二。首先，這樣的利潤增幅不光是返回歷史水平，而且遠遠高于平均值之上。它將使得美國企業的利潤高于2006年的峰值，這一年是一家投資銀行所稱的“利潤的黃金時代”。2006年，公司利潤占經濟的比重達到了20世紀60年代以來的最高水平，工人工資占經濟的比重為二戰以來最低。從事后來看，工人當時是入不敷出的，他們依靠房地產和股市泡沫以及寬松的貸款環境，用過度的支出來維持著餐館、服裝公司、貸款公司和電腦制造公司的繁榮。此后股市市值縮水了40%；房價跌幅為股市的一半，但給居民財富帶來的打擊更大，因為美國的住房有兩倍的杠桿；信貸已經接近枯竭。如果整個環境不首先改善的話，要回到巔峰時期的盈利水平似乎是不可能的。

　　懷疑的第二個原因是，這個盈利成長數值是根據標普500家上市公司“從下到上”的調查數據得出來的，也就是說以對各家公司的預測為基礎。然而，對各家公司作出預測的眾多分析師在調整預期方面遠比發表對各大行業預測數字的少數分析師滯后。如果根據行業預測數字，即“從上往下”的調查數據，標普2009年的盈利將下降2%。

　　標準普爾公司資深指數分析師霍華德-希爾弗博拉特(Howard Silverblatt)說：“今年分析師預期下調幅度是最大的。預期已經開始下調了，我們預計還會繼續下調�！彼f，投資者應該將“從下到上”的數字視為“樂觀過了頭”。

　　由于利潤是投資者決定股票是否被低估的依據，因此危險重重。過去135年來，美國股市平均靜態市盈率是15倍。如果按照自下而上的數據，股市2009年動態市盈率將不到9.5倍，意味著股市明年會大漲、返回歷史平均估值。從上往下的數字則意味著股市2009年動態市盈率為略低于13.5倍，接近平均水平。也許兩種對比都是不公平的，因為都沒有將可能面臨的非經常支出考慮在內，而市場長期的市盈率就是以盈利扣除所有支出為基礎計算的。也許目前最安全的預測是將個股和行業的數據都包含進來，這樣標普2009年動態市盈率便是17.3倍，意味著價格可能會繼續下跌或者長期停滯不前。

　　要想保護自己，我給投資者提出的忠告是：關注那些具有豐厚、安全的股息收益率的公司，它們比低市盈率的股票更能吸引買家，而且可以在市場停滯的時候繼續提供回報。大家還可以看看手上的股票，看看哪些可能面臨預期向下修訂。這其中有兩個信號，一是2009年的增幅預測似乎完全同經濟形勢脫節，二是分析師之間最樂觀的預測和最悲觀的預測差距很大(用選股程序的專業術語來講，叫做預測值的標準差很高)。如果不同分析師預測值過于分散，或者說明分析師也在猜，或者說明公司尤其缺乏透明度，或者是一些分析師已經調低了預期而另一些人沒有。研究顯示，預測值高度集中的公司比那些分散的公司有更好的盈利成長性。似乎那些有好消息要宣布的公司更愿意進行信息披露。

　　下面這些公司全部被認為下一財年利潤高速增長，而且相比所處行業盈利預測值要更為分散。這并不是說它們一定會不及預期。有一些預期分散的公司，比如蘋果(AAPL)，分散的原因可以解釋為其財年的時間選取。但持有這種股票的投資者應該對公司的預期盈利增長有高度的信心，要么就是有豐厚的、可信的股息收益率作為補償。大家可以看到，下表中的公司并非都具備上述條件之一。