國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌認(rèn)為，與加息相比，提高存款準(zhǔn)備金率回收流動性更直接，見效更快；第二次上調(diào)準(zhǔn)備金率可望對抑制貨幣信貸過快增長發(fā)揮一定作用。

　　據(jù)中國證券報8月15日報道，8月15日起，中國金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)0.5個百分點。僅僅一個多月時間，準(zhǔn)備金率兩次等幅上調(diào)，已累計回收銀行流動性約3000億元。

　　觀察人士認(rèn)為，作為“深度”凍結(jié)流動性、抑制貨幣信貸過快擴張最直接的手段，小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能成為今后央行貨幣政策調(diào)控的常備工具。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌認(rèn)為，與加息相比，提高存款準(zhǔn)備金率回收流動性更直接，見效更快。

　　夏斌認(rèn)為，與第一次提高存款準(zhǔn)備金率相比，8月15日再次上調(diào)準(zhǔn)備金率的政策效果可能會明顯些。因為上次提高存款準(zhǔn)備金率時，銀行體系的可用資金仍相當(dāng)充裕。但這次上調(diào)則具有累加效應(yīng)，可望對抑制貨幣信貸過快增長發(fā)揮一定作用。

　　近年來中國貿(mào)易順差持續(xù)大幅增加，而

　　對沖銀行體系過剩的流動性，可能成為今后一個時期貨幣政策調(diào)控面臨的首要任務(wù)。目前，央行主要通過在公開市場上發(fā)行央行票據(jù)來回收流動性。由于發(fā)行央行票據(jù)的數(shù)量和進(jìn)度取決于商業(yè)銀行的購買意愿，因此央行調(diào)控的主動性和有效性都會受到一定程度的制約。

　　相對于這種“淺層”對沖，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率則具有“深度”凍結(jié)流動性的功能。在中央銀行被動吐出基礎(chǔ)貨幣的情況下，通過提高存款準(zhǔn)備金率，將一部分過剩流動性深度凍結(jié)，有助于減輕央行票據(jù)發(fā)行的壓力，從而增強公開市場操作引導(dǎo)利率和信貸的能力。

　　應(yīng)當(dāng)看到，在流動性偏緊的狀態(tài)下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可謂一劑“猛藥”。因為流動性偏緊時，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率一般保持在最低水平，以維持正常清算需求。這時提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行要想在較短時間內(nèi)滿足新的準(zhǔn)備金比例要求，就必須收縮信貸、債券等資產(chǎn)，市場利率必然顯著上升，市場預(yù)期隨之發(fā)生重大變化。

　　但在流動性寬裕的情況下，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率維持在較高水平，小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不會使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。因此，在當(dāng)前流動性相當(dāng)充裕的條件下，小幅提高存款準(zhǔn)備金率當(dāng)屬適量微調(diào)。央行兩次宣布提高存款準(zhǔn)備金率政策后，銀行間市場利率有所上升，債券價格略有下跌，但幅度有限，而股票市場交投仍很活躍。正因為如此，專家認(rèn)為，今后一段時間，小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將與央行票據(jù)發(fā)行相配合，成為央行貨幣調(diào)控的常備工具。

　　越來越多的專家認(rèn)為，小幅上調(diào)準(zhǔn)備金率可能是最適合當(dāng)前貨幣信貸形勢的政策工具。

　　這是因為，回收泛濫的流動性，已不允許貨幣政策傳導(dǎo)有過長的鏈條，更不允許貨幣政策傳導(dǎo)鏈條上有太多的“線路能量損耗”。而人們熟知的利率杠桿，恰恰需要貨幣政策傳導(dǎo)的對象對利率敏感，并且傳導(dǎo)鏈條較長。這也是雖然市場一直強烈預(yù)期加息，但央行至今仍沒有出手的原因之一。所以，要收縮流動性，抑制投資過熱，確保貨幣政策目標(biāo)順利實現(xiàn)和經(jīng)濟穩(wěn)步快速增長，小幅、多次地調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，不失為一個“最優(yōu)策略”。

　　不少專家表示，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能依然存在。雖然經(jīng)過這次上調(diào)，存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到8.5%，但是不能就此認(rèn)為這已達(dá)到了存款準(zhǔn)備金率的“頂峰”。歷史上曾出現(xiàn)過13%的高準(zhǔn)備金率水平，重現(xiàn)9%-10%的準(zhǔn)備金率水平不是沒有可能。

　　在剛剛發(fā)布的2006年二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行明確表示，搭配使用央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率兩種對沖工具管理銀行體系流動性，是當(dāng)前保持貨幣政策主動性和有效性的必要舉措。顯然，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率依然在央行調(diào)控的備選范圍。

　　不過，也有專家提醒，需防止存款準(zhǔn)備金率超調(diào)。從商業(yè)銀行的清算效率看，可能需要2-3%左右的超儲率，超儲率在2.5%左右或許是個臨界點，而現(xiàn)在可能已調(diào)到位。若再次上調(diào)，需要進(jìn)一步觀察8、9月份的金融數(shù)據(jù)，以免矯枉過正。