中國7月份貨幣供應量大幅增長，貸款增速達到今年最高水平。分析人士表示，前期調控未能達到較理想的效果，下一步調控力度或會加大。加息可能仍然存在，但幅度不會太高。為抑制流動性過剩，進一步提高存款準備金率、擴大匯率浮動區間等都可能成為未來央行主要的調控手段。

　　中國人民銀行近日公布，7月底廣義貨幣供應量(M2)較上年同期增長18.4%，單月新增貸款達1718億元，貸款增速達到今年最高水平。今年前7個月新增貸款2.35萬億。這已經達到2005年全年新增貸款規模，并達到了2.5萬億元這一央行所設2006年全年人民幣貸款增加目標的94%。

　　在央行6月份公布的金融運行報告中，央行曾表示“6月貨幣信貸增幅有所回落”。但7月央行再度使用了“貨幣信貸增長較快”這一在5月金融運行報告中曾表述過的觀點。央行年初設定M2全年增速目標為16%，但從18.4%的數字來看，無疑是高出不少。

　　事實上，為控制貨幣流動性，4月份央行就開始持續出臺了多項緊縮政策，提高了一次貸款利率、兩次提高了存款準備金率、三次發行定向央票等緊縮政策。從目前的趨勢看，貸款增速仍然未減，此前的貨幣政策的有效性正受嚴峻考驗。

　　雖然，國家統計局8月11日公布7月份CPI較上年同期上漲1%，低于6月份1.5%的升幅。但即使是低于預期的通貨膨脹數據也未能驅散人們對物價上漲壓力的憂慮。眾多海外經濟學家認為，考慮到信貸增長過快，中國央行可能會有更多緊縮政策推出。例如，上調基準貸款及

　　一家外資銀行駐上海的交易商也表示，央行可能會提高人們對央行通過外匯政策給經濟降溫的預期。

　　海通證券研究所宏觀高級分析師李明亮表示，從數據來看，銀行放貸意愿并未減弱，資金面的供給還較寬松，調控的效果仍未達到比較理想的效果。對銀行流動性過剩問題的解決，仍是箭在弦上不得不發，下一步宏觀調控可能會加大力度。中國的金融體系正處于流動資金擴張狀態：除貨幣和貸款快速增長外，公司債券發行量也迅速增加。太多的貨幣激發需求和投資過度，產能擴張過快，

　　中信證券分析師段海瑞也向世華財訊表示，下半年經濟過熱尚難以緩解，在下一步宏觀調控中，可能會倚重匯率，讓匯率發揮比以前更大的作用。其作用的發揮可能主要體現在有步驟、有秩序的升值上。不過，在目前經濟內外失衡的狀況下，僅通過匯率方面進行調節可能孤掌難鳴，亟需其他政策配合。

　　央行在近日發布的二季度貨幣政策執行報告中明確提出，下半年適當發揮匯率在實現總量平衡、結構調整及經濟發展戰略轉型中的獨特作用。

　　二季度貨幣政策執行報告還指出，當前國內金融市場有很大發展，商業銀行持有大量國債、政策性金融債等變現能力很強的高流動性資產。在這種情況下，搭配使用央行票據和存款準備金率兩種對沖工具管理銀行體系流動性，是當前保持貨幣政策主動性和有效性的必要舉措。這種政策工具組合的使用，有利于維護貨幣市場利率和市場預期的基本穩定，有利于中央銀行及時、主動地調整政策取向，從而為國民經濟平穩較快發展提供適當的貨幣政策環境。

　　另外，建設銀行研究部發布報告稱，未來央行加息可能性較大，但是加息幅度不會很大；同時不排除繼續維持利率水平不變，而通過窗口指導、發行央行票據、加大公開市場操作等手段抑制信貸快速增長。

　　國泰君安分析師也向世華財訊指出，人民幣存在加息可能，但即使加息，幅度也不會太高。為了抑制流動性過剩，進一步提高存款準備金率、擴大匯率浮動區間等都可能成為未來央行主要的調控手段。

　　但在利率政策上，亦有專家的態度趨向保守。有分析人士指出，市場利率繼續明顯上升的問題顯然已經引起央行的警覺。在8月份央行重新開始發行6個月央票，并采用數量招標發行一年期央行票據，這都表明央行正試圖穩定明顯上升的市場利率。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘也指出，近期

　　(葛如輝 撰稿)