發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副秘書長王建撰文指出，中國生產(chǎn)過剩問題并沒有消失；加息會鼓勵熱錢流入，迫使央行更多地投放基礎(chǔ)貨幣，造成了更多的貨幣流動性，所以不可取。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道8月7日報道，發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副秘書長王建撰文指出，2006年上半年數(shù)據(jù)顯示，自年初以來我國經(jīng)濟(jì)存在加快增長趨勢。2005年以來，受到產(chǎn)能過剩壓力的鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)的增長率也在重新加速。

　　文章認(rèn)為，中國的分配矛盾還未獲得解決，生產(chǎn)過剩問題并沒有消失，經(jīng)濟(jì)增長格局出現(xiàn)了新變化。

　　首先，由于投資增長率最高，因此目前投資需求仍然是拉動經(jīng)濟(jì)的主要力量，但是投資需求的拉力來源發(fā)生了變化。自2003年開始出現(xiàn)的投資高增長，明顯是由屬于內(nèi)需部門的上、中游產(chǎn)業(yè)如

能源、礦產(chǎn)和原材料部門為主導(dǎo)的，但是2006年以來投資增長結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新變化，消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)的投資高增長是被出口拉動的。這種情況自2005年以來就開始顯露，這也與自2005年以來貿(mào)易順差突然放大的情況相符。

　　其次，2006年以來出現(xiàn)的一個新情況是貨幣的流動性突然增加，到5月份，廣義貨幣的增長率已經(jīng)比2005年同期高出4.4個百分點。在目前的外匯管理制度下，央行收購?fù)鈪R都是使用基礎(chǔ)貨幣，而基礎(chǔ)貨幣的投放都會產(chǎn)生放大效應(yīng)，就是“貨幣乘數(shù)”，目前大約是1：4。以2006年前5個月廣義貨幣增長率提高了4.4個百分點計算，大約比2005年同期多投放了超過1萬億元，而前5個月的貿(mào)易順差同比增加了169億美元，用這個新增的貿(mào)易順差乘以美元

匯率，再乘以貨幣乘數(shù)，就是5400億人民幣，已經(jīng)占到了2006年廣義貨幣新增量的一半。所以，貿(mào)易順差的放大看似與貨幣流動性的增加無關(guān)，實際是緊密相關(guān)。

　　2005年前5個月出口增長率33.1%，2006年同比回落到25.7%，增長率回落卻出現(xiàn)了面向出口的消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)投資高增長。其中的主要原因是出口價格與利潤上升帶動了出口消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)的升級性投資增長。

　　實際上，生產(chǎn)資料類產(chǎn)業(yè)的重新復(fù)蘇也與出口有關(guān)。以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，2006年前5個月鋼材出口增長了154%，進(jìn)口減少了26%，這一出一進(jìn)使中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)增加了近1000萬噸的新需求，相當(dāng)于前5個月新增鋼鐵產(chǎn)量的近30%。從機(jī)械工業(yè)看，前5個月產(chǎn)值增長了22%，出口增長了26%，也具有出口帶動型特征，因此制造業(yè)的投資大幅度增長，都與出口的擴(kuò)張有關(guān)系。

　　2005年7月人民幣匯改以來人民幣對美元已經(jīng)升值了約3.4%，但是并沒有擋住中國出口的高增長，反而使中國的貿(mào)易順差突然放大。在中國與美國等發(fā)達(dá)國家存在巨大生產(chǎn)要素價格差距的情況下，調(diào)整匯率的結(jié)果，不僅不能糾正中國與發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易差額，還會由于發(fā)達(dá)國家不得不繼續(xù)接受中國的廉價產(chǎn)品，而導(dǎo)致貿(mào)易差額的進(jìn)一步擴(kuò)大。直到目前中國和國外的許多人仍然堅持認(rèn)為，調(diào)整匯率就可以扭轉(zhuǎn)貿(mào)易差額的擴(kuò)大趨勢，在中國的實例面前，這些人是否應(yīng)該思考新的全球化格局對傳統(tǒng)匯率理論的動搖呢？

　　文章指出，可以給出一個簡單的結(jié)論了：中國的分配矛盾和生產(chǎn)過剩矛盾并沒有消失，但新的全球化格局和中國貿(mào)易順差的擴(kuò)大，給了中國緩解這些矛盾以新的出路。分配矛盾導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，生產(chǎn)過剩導(dǎo)致出口增長，出口增長導(dǎo)致貿(mào)易順差擴(kuò)大與貨幣流動性增加，這是一條緊密相關(guān)的線索，也由此可以看出中國經(jīng)濟(jì)增長格局的新變化。

　　然而，即便是出口需求擴(kuò)大能吸納部分過剩產(chǎn)出，仍不能認(rèn)為過剩矛盾已經(jīng)不會構(gòu)成對中國經(jīng)濟(jì)健康增長的威脅。生產(chǎn)過剩的程度可以用銀行體系的存差來反映。2001?2003年，當(dāng)年存差新增額平均是0.98萬億元，2004年是1.4萬億元，2005年猛增到2.92萬億元。2005年貿(mào)易順差為1018億美元，折合成人民幣，大約相當(dāng)于當(dāng)年國內(nèi)儲蓄凈剩余的30%。由于貿(mào)易順差僅吸收了國內(nèi)產(chǎn)出剩余的不到1/3，國內(nèi)的生產(chǎn)過剩現(xiàn)象仍很明顯，表現(xiàn)在2006年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，就是CPI與PPI指數(shù)的下行。如果2006年的存差新增額保持2005年的增長幅度，即使順差額增長到1500億美元，也僅相當(dāng)于國內(nèi)儲蓄凈剩余的20%，所以絕不能認(rèn)為中國面臨的過剩矛盾已經(jīng)緩解了，由于2006年貿(mào)易順差所能吸收的國內(nèi)凈儲蓄新增額比例可能小于2005年，2006年的過剩矛盾可能比2005年還大。

　　文章認(rèn)為，自2003年開始的投資周期到目前還沒有結(jié)束，產(chǎn)能集中釋放的時刻還沒有到來，所以雖然我們對生產(chǎn)過剩矛盾的感覺目前還不特別強(qiáng)烈，但明、后年進(jìn)入投資周期末尾了，過剩矛盾就會突出了。這種情況現(xiàn)在已經(jīng)有了前兆，2005年前5個月的新上項目計劃投資增長了24.9%，2006年前5個月新上項目投資增長率為23.6%，1?6月進(jìn)一步下降到22.2%，呈現(xiàn)出遞減的趨勢，并且都低于同期的投資增長率，對比2003年一季度本輪投資周期開始的時候，投資增長率當(dāng)季為27.8%，而新開工項目計劃投資增長率為63.3%，可以更清楚地看出當(dāng)前投資增長的收尾性質(zhì)。如果占新增需求一半的投資需求由于進(jìn)入到投資收尾階段，并轉(zhuǎn)入產(chǎn)能釋放，由分配矛盾所導(dǎo)致的生產(chǎn)過剩問題還是要到來。

　　文章指出，目前有許多關(guān)于加息的主張，如果以上的分析有道理，則中國的生產(chǎn)過剩矛盾并沒有解除，除非貿(mào)易順差繼續(xù)放大到足以消除國內(nèi)過剩矛盾，否則就不可能出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高漲，如此用加息來抑制“過熱”的道理就是不成立的。因為人民幣利率低于美元、歐元等國際主要貨幣是有利于抑制國際“熱錢”流入的，反之則會起到鼓勵的作用。在中國貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大的背景下，國際熱錢本來就積聚了更大的炒

人民幣升值的勢頭，加息只會對熱錢的流入火上澆油，最終是迫使央行更多地投放基礎(chǔ)貨幣，如此加息本來是為了抑制貨幣流動性增長，結(jié)果卻是造成了更多的貨幣流動性，所以不可取。如果是為了抑制貨幣流動性增長，央行還有許多工具可使用，如對沖操作和提高存款準(zhǔn)備金率，這兩項工具央行一直都使用得很好。如果中國仍然是封閉型經(jīng)濟(jì)，選擇宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以不考慮國際因素，但是在目前中國已經(jīng)深深融入國際經(jīng)濟(jì)體系的背景下，僅僅關(guān)注一項政策對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了，這也是中國在改善宏觀調(diào)控工作中必須高度重視的一個問題。

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