本報記者 郭茹 發自上海

　　央行昨日發文表示，在人民幣匯改實施一周年之際，我國境內遠期市場已經擺脫了境外NDF市場的影響，掌握了人民幣遠期定價的主導權。

　　央行在報告中指出，我國人民幣遠期市場定價機制實現了從基于預期的定價機制向利率平價的轉變，從而擺脫了境外NDF市場的影響并開始影響NDF市場價格走勢，我國銀行間人民幣遠期市場已掌握了人民幣遠期定價的主導權。

　　“目前境內遠期市場已不再參考境外NDF市場的價格，而完全由利率平價來決定。”一商業銀行外匯交易員也對《第一財經日報》表示。

　　所謂利率平價理論，是指兩種貨幣的遠期匯率取決于兩種貨幣的利率差異，該理論一般被作為成熟市場遠期定價的基礎。如果機構可以在即期和遠期市場之間進行套補，利率平價會成為遠期定價的主要機制；但如果機構不能套補，遠期匯率的形成則只能基于市場預期。

　　去年8月份我國銀行間建立起了人民幣遠期交易市場。建立初期，境外人民幣NDF市場一度主導著境內人民幣遠期匯率的定價權。

　　由于人民幣未實現自由兌換，境外NDF市場的參與者不可能在即期市場實現套補，因此其價格由市場人民幣未來走勢的預期來決定，而并不反映兩種貨幣之間的利率差異。同時，由于投機成分較多，人民NDF價格往往較以利率平價理論計算的遠期價格的升值水平要大。

　　今年1月4日，央行首先改革了做市商銀行的結售匯頭寸管理，使做市商銀行可以在即期市場平補遠期頭寸。隨后，央行又將這一改革措施推廣至所有外匯指定銀行，即期外匯市場和人民幣遠期市場得以被完全打通。4月24日，央行推出了銀行間外匯掉期交易，掉期率完全基于兩種貨幣之間的利率差異，成為遠期匯率報價的基礎。我國銀行間市場建立起了完全基于利率平價的人民幣遠期定價機制。

　　今年5月中旬以來，境外NDF貼水點數呈逐漸縮小趨勢，顯示出向境內遠期匯率接近的趨勢。昨天，一年期NDF人民幣兌

　　央行表示，基于利率平價的人民幣遠期定價機制的建立，有助于遠期市場價格回歸理性，并建立起了即期匯率、遠期匯率和本外幣利率四個變量之間的聯動機制，有利于推動人民幣利率市場化的進程。

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　　所謂“套補”，是投資者利用本外幣貨幣市場和即期、遠期外匯市場的組合構造無風險套利的交易行為。例如，投資者在人民幣貨幣市場借入人民幣(人民幣利率)，以該人民幣在即期外匯市場買入外匯(即期匯率)，在境外貨幣市場投資于外幣資產(外幣利率)，為規避匯率風險，投資者通過遠期外匯交易(遠期匯率)賣出未來外幣現金流，上述交易行為即套補。