《紅周刊》作者 郝寧
本周，人民幣貶值一石激起千層浪。8月11日和12日兩天，人民幣對美元中間價共貶值了3.5%，斷崖式的調整之風自然也吹向了資本市場。暴跌后的A股還處于震蕩行情中，方向未明，人民幣對美元的貶值又給市場蒙上了陰影，而對處于不同行業的上市公司來說也是幾家歡喜幾家愁。
人民幣不會趨勢性貶值
對于這個時點的人民幣貶值，業內人士分析，相比在美聯儲加息后被動應對資本外流，此次央行[微博]在加息前將人民幣對美元主動貶值，且貶值幅度較大，以希望可以掌控更大的主動權。而人民幣此次的大幅貶值，也被認為是提振出口的重要舉措。海關總署公布的最新數據顯示，7月份出口總值同比下降8.9%，表明當前出口復蘇仍然不穩。這種情況下，人民幣貶值對出口有一定正面影響。
而在資本市場這邊，很多投資者擔心人民幣貶值導致熱錢流出，A股所處的流動性環境將迅速趨緊，這會傷及已經脆弱的行情。不過，業內多位經濟學家公開表示，投資者大可不必有此顧慮。央行研究局首席經濟學家馬駿表示，這次人民幣對美元匯率調整屬于技術調整，人民幣不會出現趨勢性貶值。
為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，“降準不會太遠”的聲音層出不窮，但時間點還不好確定�！把胄惺欠駮禍剩赐鈪R占款變化對流動性的沖擊程度而定。”民族證券宏觀分析師朱啟兵指出，本次貶值短期內會造成資本外流壓力加大，進而導致外匯占款減少，但目前總體流動性還算充裕，是否會以降準對沖外匯占款仍需要觀察。
出口企業的“興奮劑”難以長久
每當人民幣對美元匯率出現向下波動時，以美元結算為主且出口業務占比較大的紡織服裝類上市公司有望迎來階段性利好。8月10日以來，紡織服裝板塊表現搶眼，期間多只個股出現漲停。
行業經驗顯示，人民幣對美元匯率每貶值1%，紡織服裝銷售利潤率將上升2%~6%。此次人民幣突然大幅貶值，對平均利潤率低于10%的紡織服裝行業而言，業績提振作用不言而喻。尤其是以美元結算業務占比較高的紡織和服裝龍頭公司，除了匯兌收益，還有助于公司訂單增加。其中，華紡股份、孚日股份、魯泰A、聯發股份等公司出口業務占比接近或超過70%，匯兌損益對企業利潤影響較大。比如，華孚色紡去年匯兌收益達821萬元，占利潤的4.9%。
對于大型紡織企業來說，由于它們在手訂單較多，而且價格已經敲定，人民幣貶值部分的價差將體現在公司業績上，受益會更為明顯。當前，魯泰的色織布訂單排期在3個月左右，訂單價格穩定，這部分在手訂單因人民幣貶值而使企業直接獲利。但當記者聯系到上市公司時，卻未感受到太多的樂觀情緒�！爸鲃淤H值對于刺激出口的確有正面作用，但匯率對于出口的影響是相當有限的，不會有特別立竿見影的效果，尤其是匯率一次性貶值，對股價未來的提振作用就更小了。”魯泰A高層人士如是說。
不僅是紡織服裝，儀器儀表、家電、航運、化工等行業中出口占比較大的公司也將受益于人民幣貶值。目前，國內化工生產商及下游工廠虧損嚴重，主營收入和利潤大幅下滑已是不爭的事實，而此時人民幣貶值可謂是雪中送炭，尤其是對于海外業務收入占比較高的化工公司。以2014年營業收入計算，海外業務收入占比最高的是藍帆醫療(超過90%)，萬潤股份、先鋒新材、海默科技、雅克科技、浙江金科、海利得、聯化科技緊隨其后(70%以上)。
總的來看，此次人民幣貶值固然對出口有一定正面促進作用，但也不宜高估其影響。業內分析人士指出，由于多數企業此前已經采取一系列手段對沖匯率風險，如進口對沖、美元融資和遠期外匯交易等，對業績的正向影響程度要具體情況具體分析。此外，每一家出口企業能夠從人民幣貶值中受益多少，其實與簽訂的出口合同相關。出口價格以美元計價的企業自然能夠獲得利好，而以人民幣計價方式結算的企業則難以享受到貶值帶來的好處。
一次性貶值對航空利空有限
人民幣對美元匯率下跌，航空股集體遭受重創，這反映出市場對人民幣貶值影響航空公司業績的憂慮。
在航空公司財報中，投資者常常會被提醒匯率風險。興業證券根據航空公司年報測算，人民幣相對美元每貶值1%，對幾大航空公司凈利潤影響如下：南方航空[微博]5.15億元、中國國航4.66億元、海南航空[微博]1.89億元、春秋航空0.25億元、吉祥航空0.23億元。航空公司的資產和負債基本上是以外幣結算的，所以這種匯率變化對各家都會形成利空，只是程度不同罷了。
不難發現，民營航空公司由于資產負債率占比相對較低，前期美元資產和美元負債比例配置也比較適中，所以此輪人民幣貶值對它們的影響較小。這從其股價表現上也可以看出端倪，截至8月12日收盤，春秋航空成為惟一一家逆勢上漲的航空股，漲幅達到3.97%。“公司本身的資產負債率在6家上市航空公司中屬于比較低的，所以貶值目前對我們影響并不算大，但如果人民幣持續貶值，航空公司的利潤規模將會減小。”春秋航空內部人士告訴記者。
不過，記者了解到的主流觀點是，近期的大幅貶值并不意味著人民幣匯率開啟貶值通道，所以貶值帶來的實際業績負面影響將小于市場預期。而且，目前國際油價仍處于低位，同時航空需求穩定，估計匯率波動短期難以逆轉航空公司業績向好的局面。
人民幣的突然貶值，同樣影響著人們對于樓市的心理預期。有一種觀點頗有市場：人民幣貶值會導致外資流出，使得資產估值降低，這在一定程度上沖擊著中國樓市。當然，從短期層面來看，貶值的確會有點小利空：一是，少量外資可能將從國內樓市流出；二是，持有美元外債的開發商融資成本提高；三是，少量國內資金去國外購房或開發項目積極性有所提升。
但對于樓市和地產股來說，貶值目前帶來的利空影響其實十分有限。亞豪機構市場總監郭毅對記者表示，如果僅僅是一次性的人民幣貶值，對房企融資成本的上升以及對房價的上漲都不會有太大的利空，但是如果貶值形成持續性，必然會影響到房企整體的海外融資成本。需要指出的是，只有房企融資成本增值幅度超過5%以上，才有可能波及到下游環節的房價�！�
