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　　文章導(dǎo)讀： 人民幣幣值似乎存在“兩難選擇”。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力很大，需要貨幣寬松，而貨幣寬松必然導(dǎo)致人民幣貶值；另一方面，人民幣國(guó)際化需要人民幣升值以強(qiáng)化國(guó)際社會(huì)對(duì)持有人民幣的信心，至少需要人民幣不能出現(xiàn)大幅貶值而相對(duì)穩(wěn)定。

　　從周小川最新發(fā)言看穩(wěn)健貨幣政策走向：

　　【熱點(diǎn)觀察】貨幣政策“中性偏寬”，引導(dǎo)人民幣有序貶值

　　鈕文新

　　人民幣幣值似乎存在“兩難選擇”。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力很大，需要貨幣寬松，而貨幣寬松必然導(dǎo)致人民幣貶值；另一方面，人民幣國(guó)際化需要人民幣升值以強(qiáng)化國(guó)際社會(huì)對(duì)持有人民幣的信心，至少需要人民幣不能出現(xiàn)大幅貶值而相對(duì)穩(wěn)定。

　　許多專家學(xué)者在反對(duì)人民幣貶值時(shí)都會(huì)用“影響人民幣國(guó)際化”作為理由。但我一直反對(duì)這樣的看法。我認(rèn)為，人民幣升值或貶值，必須更多地依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件，絕不能讓“人民幣國(guó)際化”綁架貨幣政策——只能緊縮：推高人民幣幣值，強(qiáng)化持有者信心；不能寬松：壓低人民幣幣值，弱化持有者信心。

　　我們需要人民幣匹配中國(guó)的國(guó)際地位，但“刻意而為”或許會(huì)適得其反。畢竟，這個(gè)世界目前依然是“以美元為核心的國(guó)際貨幣體系”，現(xiàn)在它又獲得了歐元區(qū)(美國(guó)傳統(tǒng)盟友)的支持，不斷上演“雙簧戲”以壓制共同的“貨幣對(duì)手”——人民幣，這個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題中國(guó)不能不認(rèn)真面對(duì)。強(qiáng)推人民幣國(guó)際化，勢(shì)必使人民幣變成眾矢之的。

　　我認(rèn)為，人民幣幣值高低必須更多地依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況。因?yàn)椋�只有�?guó)家經(jīng)濟(jì)強(qiáng)健才是貨幣升值最關(guān)鍵、最核心的要件。

　　當(dāng)然，當(dāng)今的人民幣絕不是要取得“主導(dǎo)地位”，而僅僅是加入國(guó)際結(jié)算競(jìng)爭(zhēng)。但結(jié)算的有效性必須依賴“計(jì)價(jià)地位”的確立。但當(dāng)今世界，不用說(shuō)人民幣，就連歐元、英鎊等老牌兒“硬通貨”也無(wú)法獲得這樣的地位。所以，人民幣結(jié)算也好，其他非美元貨幣結(jié)算也罷，實(shí)際上，所有貿(mào)易商在結(jié)算之時(shí)，都必須考慮折算美元之后的利潤(rùn)情況。這就是說(shuō)，無(wú)論以什么貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，美元都在充當(dāng)“中間換算貨幣”的角色，以表明國(guó)際貿(mào)易美元計(jì)價(jià)的重要性。

　　這是現(xiàn)實(shí)，絕非中國(guó)一己之力可以扭轉(zhuǎn)的現(xiàn)實(shí)。所以，人民幣國(guó)際化必須順其自然，量力而為，而絕不該是我們刻意追逐的目標(biāo)。既然如此，我們絕無(wú)理由以“人民幣國(guó)際化”為借口，而鈍化中國(guó)貨幣政策，讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)付出過(guò)大的代價(jià)。

　　3月22日，央行[微博]行長(zhǎng)周小川在“中國(guó)發(fā)展高層論壇”上關(guān)于貨幣政策的發(fā)言，非常受關(guān)注。在我看來(lái)，周小川否定的僅僅是“過(guò)度寬松”，而絕不是“適度寬松”。比如周小川表示，貨幣政策工具的使用要看它在數(shù)量上的影響，“可能用了多種工具，但是加在一起，總體來(lái)講它的量并不是很大”。“我認(rèn)為我們?nèi)耘f選擇是穩(wěn)健的貨幣政策。”注意，盡管他“仍舊”是穩(wěn)健貨幣政策的提法，但那是“中性偏寬”之下的穩(wěn)健，而絕不是“緊縮或簡(jiǎn)單中性”的韻味。

　　再比如，周小川強(qiáng)調(diào)：新常態(tài)下的穩(wěn)健貨幣政策，一方面要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新的特點(diǎn)；同時(shí)，也要促進(jìn)結(jié)構(gòu)改革。“如果太過(guò)度寬松的話，對(duì)于結(jié)構(gòu)改革也許是不利的。”這席話，我認(rèn)為有兩層意思。其一，經(jīng)濟(jì)下行壓力大，需要貨幣寬松一點(diǎn)；其二，考慮到保持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，貨幣又不宜太寬。這不是“中性偏寬”的表述嗎？正因?yàn)樾枰�兼顧兩者，目前的貨幣政策�?dāng)然“未失穩(wěn)健”。

　　我贊成這樣的政策，因?yàn)樗�同時(shí)可以達(dá)到引導(dǎo)人民幣有序貶值的目的。