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　　FX168訊 據(jù)外媒報(bào)道，本周美聯(lián)儲(chǔ)將結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議并發(fā)布聲明，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)將在隨后召開新聞發(fā)布會(huì)，投資者將仔細(xì)研讀聲明內(nèi)容和耶倫講話，尋找美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)可能加息的蛛絲馬跡。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)首次加息的時(shí)間分歧較大。

　　外媒的調(diào)查顯示，近一半的受訪者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從第二季度開始加息，余下人預(yù)計(jì)加息時(shí)間將在第三季度甚至更晚。

　　無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)從什么時(shí)候開始加息，利率都不太可能陡升。鑒于美國(guó)通脹率仍低于2%的目標(biāo)，加息將是漸進(jìn)式的，而且一旦經(jīng)濟(jì)有下行跡象，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)停下腳步。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息并不是為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而是為了啟動(dòng)為期數(shù)年的利率正常化，讓接近于零的利率向美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為比較正常的3.75%靠攏。

　　然而，投資者對(duì)于變化中的首次加息時(shí)間的看法卻異常敏感。此前，強(qiáng)勁的美國(guó)2月份就業(yè)報(bào)告強(qiáng)化了6月加息的可能性，這導(dǎo)致美國(guó)股市大幅下挫。而上周疲軟的零售額報(bào)告暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲到9月份加息，美國(guó)股市又因此上揚(yáng)。

　　究其原因，可能是投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息后能否收放自如缺乏信心。但考慮到通脹率偏低，另一個(gè)罪魁禍?zhǔn)姿坪醺�有可能，那就是估值�?/p>

　　美國(guó)股市的估值即便在近期回落后依然偏高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)預(yù)期市盈率在17倍左右，位于10年高點(diǎn)，上年同期為15倍。

　　同樣，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率遠(yuǎn)低于一年前水平。今年，10年期美國(guó)國(guó)債的期限溢價(jià)(投資者持有美國(guó)國(guó)債相對(duì)于持有現(xiàn)金所需的額外補(bǔ)償)大幅降至負(fù)值區(qū)域，達(dá)到50多年來(lái)最低水平。

　　如此高的價(jià)格使市場(chǎng)對(duì)于小事件出錯(cuò)更加敏感，例如美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間早于投資者預(yù)期等。他們似乎尚未做好準(zhǔn)備。

　　2月份，影子基金利率收于-1.97%。這是亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行使用的一項(xiàng)指標(biāo)，衡量美國(guó)國(guó)債收益率一旦跌破零，隔夜拆款利率將表現(xiàn)如何。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)需要填補(bǔ)很大的一個(gè)缺口，而填補(bǔ)這個(gè)缺口可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　這種狀況使美聯(lián)儲(chǔ)面臨一個(gè)問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)不希望第一次加息就引發(fā)市場(chǎng)劇烈反應(yīng)，危及美國(guó)經(jīng)濟(jì)。但它也不希望僅僅因?yàn)榧酉⒖赡軐?dǎo)致高估值資產(chǎn)走低而推遲加息。最理想的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)希望投資者逐步為央行[微博]啟動(dòng)加息做好準(zhǔn)備，以便當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正加息時(shí)不會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題。

　　為了達(dá)到這一目的，其中的一個(gè)方法就是，在盡可能長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)令6月份加息的可能性保持開放，推動(dòng)市場(chǎng)開始做出調(diào)整，然后在一個(gè)較晚的時(shí)間開始加息。如果美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議過(guò)后措辭偏緊縮，那么請(qǐng)考慮這種可能性。

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