■ 匯市觀察

　　即使從貨幣政策來看，人民幣也不處于弱勢。目前歐洲正在實施新的QE措施，日本正在實施超大規(guī)模的QE措施之中。而且美國目前基準(zhǔn)利率處于零利率范疇，即使美國加息、即使未來中國繼續(xù)降息，美國利率也會低于中國的利率，持有人民幣在利率上并不吃虧。

　　央行[微博]宣布降息后，美元兌人民幣的交易價頻繁逼近波動的上限，引發(fā)了市場對人民幣匯率走勢和資本外流的擔(dān)憂。3月2日人民幣對美元匯率中間價報6.1513，較前一交易日貶值38個基點，人民幣匯率中間價連續(xù)第二日走貶，至近四個月低位。與此同時，外匯即期市場也一度刷新2012年10月12日以來新低。春節(jié)過后，人民幣已經(jīng)連續(xù)四次逼近跌停。

　　擔(dān)心人民幣未來出現(xiàn)貶值趨勢，并非是事出無因。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過去基本保持在8%以上的超高速增長降低至7%左右，未來增速可能進(jìn)一步回落至7%以下。此外，中國貨幣政策日益寬松。目前，全球除了日本之外，物價指數(shù)都不理想，歐洲可能已經(jīng)滑入了通貨緊縮。全球數(shù)十個經(jīng)濟(jì)體都在減息。而中國在不到4個月的時間里，已經(jīng)減息兩次，存款準(zhǔn)備金也開始降低。

　　上述客觀因素的存在確實給本幣匯率造成了一定的壓力。但是，匯率畢竟不是一個經(jīng)濟(jì)體獨自經(jīng)濟(jì)和國際收支情況決定的，而是由國際綜合因素決定的。以上因素只看到中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，而沒有考慮到全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的情況，對于人民幣匯率的判斷，未必符合未來的實際走勢。

　　事實上，人民幣的長期走勢，從基本面來看依然處于強(qiáng)勢的一方。只是在最近一年來，這種強(qiáng)勢的力度已經(jīng)不及過去數(shù)年而已。同時，由于中國人民幣匯率管理制度在漸進(jìn)性的改革，匯率波動區(qū)間擴(kuò)大，以及管理方有意引導(dǎo)人民幣匯率朝向雙向波動發(fā)展，比如去年年初，管理方突然干預(yù)人民幣匯率，讓人民幣匯率中間價出現(xiàn)多日的大幅貶值，從而扭轉(zhuǎn)了人民幣強(qiáng)烈的升值勢頭和預(yù)期。但是，這些措施，都不足以讓人民幣匯率出現(xiàn)長期的、大幅度的貶值趨勢，最多就是扭轉(zhuǎn)了2014年之前的那種單向的、強(qiáng)烈的升值趨勢而已。

　　在決定匯率的主要因素中，人民幣匯率相對于全球主要貨幣，還具有相對優(yōu)勢。首先，貿(mào)易情況是決定匯率最重要的因素。中國目前仍然是巨額順差。根據(jù)中國海關(guān)總署2015年年初發(fā)布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，2014年中國出口2.34萬億美元，同比增長6.1%；進(jìn)口1.96萬億美元，同比增長0.4%；順差3825億美元，同比猛增47.2%。這么大的順差，人民幣出現(xiàn)大幅貶值的趨勢很小。此外，從國際收支來看，也不要驚慌失措。2014年四季度我國資本和金融項目產(chǎn)生了912億美元逆差，全年出現(xiàn)了960億美元的資本逆差。目前中國的外匯儲備逼近4萬億美元，高居全球第一，幾乎是第二名日本的三倍。超巨規(guī)模的外匯儲備，使得沒有任何力量敢做空人民幣匯率。

　　即使從貨幣政策來看，人民幣也不處于弱勢。目前歐洲正在實施新的QE措施，日本正在實施超大規(guī)模的QE措施之中。而且美國目前基準(zhǔn)利率處于零利率范疇，即使美國加息、即使未來中國繼續(xù)降息，美國利率也會低于中國的利率，持有人民幣在利率上并不吃虧。

　　所以，在人民幣匯率的因素中，人民幣還處于優(yōu)勢，只是優(yōu)勢已經(jīng)沒有過去那么大了。但是認(rèn)為人民幣匯率就此出現(xiàn)長期貶值趨勢，借此對于持有人民幣資產(chǎn)驚慌失措，是沒有依據(jù)的。

　　□陳東海(上海 學(xué)者)

(原標(biāo)題：人民幣匯率長期仍將保持強(qiáng)勢)