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　　鐘偉

　　關于人民幣匯率，一個十分重要但卻被忽略的問題是，為什么次貸危機至今人民幣不貶值？

　　次貸危機之后歐洲、美國、日本的貨幣操作，無非是聯手操作利率，使之處于空前低的水平，另外就是歐元和日元匯率的顯著貶值。不僅如此，全球貿易和投資也陷入困境，國際貿易增速甚至低于全球經濟增速。

　　從購買力平價角度觀察，人民幣究竟是低估還是高估了？只要在全球主要國家走一走，答案是顯而易見的。

　　從中國外貿的國際競爭力來看，持續上升的匯率，人力、土地和資金價格，已使得中國外貿大致和日韓處于同一競爭線上。人們不得不承認的是，由于制造業產業升級進展并不快，因此中國產品和日韓產品在品質上的差距并沒有顯著縮小，但價格優勢卻基本喪失了。

　　從人民幣國際化來看，越來越多的人可能對人民幣成為國際貨幣第三極充滿興趣，但從清邁協議多邊化，到香港離岸人民幣的清算行模式，到人民幣跨境購銷的代理行模式，到新近雙邊掛牌和交易模式，人民幣國際化確實取得了一些進展；但阻礙人民幣國際化的關鍵因素仍然橫亙在前：資本項目難兌換、人民幣匯兌清算安排的復雜性，以及境內金融體系的開放程度。我們不否定人民幣國際化的重要意義，但要清楚地看到：應對新常態調整匯率水平，是近渴；人民幣國際化，是遠水。

　　從國際清算銀行發布的人民幣實際有效匯率指數來看，2012年和2013年，人民幣分別升值2%和8%，這使得中國外貿雪上加霜。我們必須看到，至少連續兩年，我們的海外順差大于結售匯順差，這可能暗示著資本已開始外流。

　　因此，繼續維持人民幣強勢，應該說很大程度上是有損于中國經濟轉型的。

　　那么，我們該怎么辦？央行[微博]可以有多種選擇，一是繼續維持人民幣匯率的雙向浮動；二是推動人民幣在波動中溫和貶值；三是毫無征兆地、夠力度地一次性貶值，例如貶值15%~20%，使人民幣實際有效匯率指數回到95~100。

　　貶值之后，有國際壓力怎么辦？很簡單，我們要考慮清楚：在貶值暫時挨罵，和不貶值挨打這兩者之間，到底選擇什么？

　　我們要充分認識到，美元的持續走強，以及新興國家貨幣的持續疲弱，使得人民幣適度貶值的必要性日益增加。次貸危機之后，人民幣累計升值已足夠多，而經濟下行仍未到轉折點。人民幣走出了持續的升值＋高利率的走勢，使得資產價格和企業資產端持續萎縮，幾乎和全球主要經濟體背道而馳。攝影記者/王曉東[微博](作者系北師大教授)