彭博撰文指出，中國高達9.7萬億人民幣的地方政府債務是實現(xiàn)利率自由化的主要障礙。

　　中國銀行監(jiān)管委員會數(shù)據(jù)顯示，截至2013年中，各地方政府下轄的金融公司累計欠銀行債務達9.7萬億人民幣(1.6萬億美元)。穆迪11月5日發(fā)布報告指出，在其今年6月份調(diào)查的388家此類公司中，預計僅有53家有足夠的現(xiàn)金在不融資的情況下償還債務。

　　在香港的法國巴黎銀行投資公司高級策略師Chi Lo評論說，如果迅速推進利率自由化，“融資成本將飆升，地方政府通過舉新債來償還舊債的模式將難以為繼。正因為如此，我斷言存款利率不可能在未來一兩年內(nèi)完全實現(xiàn)自由化。”

　　目前，中國正在探索如何在不因高利率引發(fā)違約的情況下，逐漸讓市場來設定借貸成本。在1990年代，由國家主導的大規(guī)模貸款曾經(jīng)引發(fā)過銀行也危機，政府最終花了超過6500億美元來解決壞賬。

　　國債收益率

　　目前，中國的國債收益率正處于五年來高位。根據(jù)銀行間同業(yè)拆借中心，昨天，中國10年期國債收益率季度上升47個基點至4.47%，為2008年以來最高。11月11日，一年期國債收益率季度上漲61個基點至4.16%。截至北京時間今天下午14:24，人民幣今年累計升值2.3%至6.0916人民幣/美元。

　　國開行已經(jīng)將本周240億人民幣的國債拍賣削減至10億美元，11月11日，10年期國債平均收益率飛漲至創(chuàng)紀錄的5.56%，遠超國際平均水平2.66%。

　　截至昨天，10年期國債與五年期AA債券的息差已經(jīng)在今年下半年累計增加了12個基點至98個基點。而在印度，類似的指標僅為43.5個基點。五年期AA債券主要包含用于道路、污水處理廠、地鐵等公共工程的政府債券。

　　存款利率

　　今年7月，中國人民銀行取消了金融機構貸款利率30%的下限。德意志銀行預測，今年年底前中國可能推出定期存單，進而2014年建立存款制度，2015年徹底放開存款利率限制。

　　這將進一步促進中國3800家銀行更加充分競爭，迫使他們?yōu)榇婵钫咛峁└�高的利率。中國人民銀行認為這一政策轉變是解決銀行業(yè)困境“最關鍵也是最有風險的”一步。

　　沒有細節(jié)的三中全會

　　剛剛結束的三中全會并未提供任何關于利率改革或地方政府融資的細節(jié)。社科院張明告訴彭博，可能是因為尚未達成共識。改革的步伐會比預期更緩慢，存款利率在短期內(nèi)將保持限制。

　　西班牙Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA銀行新興市場首席經(jīng)濟學家Alicia Garcia-Herrero指出，缺乏改革細節(jié)可能另有原因：

　　“一旦利率自由化，銀行除了提高借款利率別無選擇，如果它們這么做，地方政府融資平臺可能會說，‘對不起，我們還不上錢了，欠債太多了。’”

　　中國今年開始加強對地方政府融資平臺的控制。中國社科院研究員劉煜輝[微博]9月16日表示，國務院今年7月份對全國范圍內(nèi)地方政府進行了審計，地方政府的債務總額可能已經(jīng)超過20萬億。

　　今年7月，中國政府開始嘗試讓地方政府直接發(fā)行債券，以便讓融資過程更加透明，并且融資成本更加反映債券質量。

　　利率自由化困境

　　美國美林銀行亞太利率策略主管高斌稱，盡管地方政府盡可能的在以債抵債，融資成本已經(jīng)開始攀升。國開行發(fā)債面臨困境的事實告訴我們，即便地方政府直接發(fā)債，他們也無法償還所有債務。

　　美林銀行昨天還稱，看起來中國的領導層重視穩(wěn)定甚于決定性動作，這使得改革的難度進一步加大。預算和土地問題將是最難解決的。

　　自1994年分稅制改革之后，中國的地方政府分配到40%的稅收收入，卻要承擔80%的財政支出。這是導致目前中國地方政府依賴土地財政和債務增加的根本原因。

　　財報顯示，中國四大國有銀行三季度的壞賬增長了3.5%至3290億人民幣，平均壞賬率增加至1.02%。

　　Capital Economics首席經(jīng)濟學家Mark Williams評論說，地方政府債務使得銀行改革和利率自由化更加困難，如果中國在解決好這個問題之前進行利率自由化，將增加系統(tǒng)風險。