經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽曉紅 繞了一圈，又像是一種自我修復(fù)，人民幣對美元匯率幾乎回到年初的起點(diǎn)狀態(tài)。雖然近兩個(gè)月多來，人民幣升勢強(qiáng)勁，但截至12月5日，中間價(jià)升值僅0.2%，即期升值1.1%。

　　如此結(jié)果或許得益于中國央行近期對公開市場的“不干預(yù)”策略，即期人民幣節(jié)節(jié)攀升，從7月底6.38，一路走高至如今的6.29。決策層希望賦予人民幣更多的市場化屬性。而新增外匯占款減少、人民幣升值預(yù)期漸起背景下，推進(jìn)諸如匯率與利率市場化、資本項(xiàng)目開放的改革時(shí)機(jī)窗口或許悄然出現(xiàn)。

　　近日，國家外匯管理局發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)[2012]59號(hào)，以下簡稱《通知》），自2012年12月17日起進(jìn)一步改進(jìn)直接投資外匯管理方式。

　　“這只是出于投資便利化的考慮，尚未真正觸及資本項(xiàng)目可兌換�！鄙缈圃航鹑谥攸c(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝[微博]說。目前的業(yè)界共識(shí)是，中國資本項(xiàng)目開放遵循“先流入后流出，先中長期后短期資本，先直接投資后證券投資”的開放順序。

　　“走出去”的力量

　　與此同時(shí)，中國企業(yè)“走出去”的鏗鏘步伐令境外機(jī)構(gòu)“嘆為觀止”�！皼]有想到中國商人的投資意愿如此強(qiáng)烈，他們想‘抄底’，欲收購意大利中小企業(yè)與相關(guān)資產(chǎn)�！币患乙獯罄�金融經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)面對400名中國企業(yè)家迫切的投資咨詢，興奮不已。

　　意大利并非個(gè)案。日前，在澳大利亞墨爾本開業(yè)的中國名牌商品展示分撥中心是寧波企業(yè)“走出去”的又一力作。中心一期70多個(gè)攤位已爆滿；企業(yè)“走出去”的意愿尤為強(qiáng)烈。數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，寧波市累計(jì)批準(zhǔn)境外企業(yè)和機(jī)構(gòu)1621家，核準(zhǔn)中方投資38.77億美元，實(shí)際中方投資18.97億美元；居全國各城市之首。

　　事實(shí)上，決策層亦有意推動(dòng)市場主體“走出去”。央行副行長易綱近日出席北京國際金融博覽會(huì)時(shí)表示，今年人均GDP有望突破6000美元，正好處在對外投資起步并逐步發(fā)展階段。易綱認(rèn)為，目前估值合理，是“走出去”相對較好的時(shí)機(jī)。

　　金融機(jī)構(gòu)走出去的步伐也在加快。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年第三季度，中國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對境外直接投資流出9.01億美元，流入為0億美元，凈流出9.01億美元；較第二季度的凈流出3.75億美元，新增5.25億美元。

　　自11月20日以來，中國工商銀行在秘魯、華沙、巴塞羅那、沙特、科威特布下新點(diǎn)，中國建設(shè)銀行墨爾本分行也在11月30日開業(yè)。截至2011年底，工行支持“走出去”企業(yè)貸款余額129億美元�！皩ν馔顿Y作為化解國際收支不平衡的重要舉措，是我國調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，要求中資金融機(jī)構(gòu)必須同步‘走出去’提供服務(wù)�！惫ば卸�事長姜建清撰文稱。

　　匯率：全年均衡

　　而從國際收支角度口徑看，對外直接投資記在資本項(xiàng)目的流出項(xiàng)。央行不購匯，減少對公開市場的“干預(yù)”因素之外，“走出去”的提速或許也是外匯占款減少的原因。

　　某種程度上，央行可謂用心良苦：近期人民幣即期匯率的連續(xù)觸及“漲�！本�，或許是人民幣步入均衡匯率過程中的一個(gè)小插曲，暗示央行試圖調(diào)整或改善流動(dòng)性投放機(jī)制。

　　但全年來看，截至12月5日，人民幣對美元中間價(jià)，升值0.2%，人民幣對美元即期匯率，升值1.1%。還有20多天，2012年的人民幣匯率最終走勢可見分曉。而依據(jù)人民幣匯率市場化形成機(jī)制漸進(jìn)式改革特點(diǎn)，人民幣匯率處于均衡水平，或微幅升值是大概率事件。

　　瑞銀證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤并不認(rèn)為人民幣重回升值通道，她重申“人民幣對美元匯率將在6.3附近區(qū)域震蕩，并表現(xiàn)出更多的雙邊波動(dòng)”的觀點(diǎn)�！邦A(yù)計(jì)未來12個(gè)月人民幣對美元匯率將基本在6.2~6.4的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)�！彼�說。

　　此外，汪濤稱，人民幣不會(huì)持續(xù)貶值的另一個(gè)可能的理由是，中國正計(jì)劃擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易和投資方面的使用范圍。某種角度上看，既然銀行間外匯市場人民幣對美元匯率1%的日浮動(dòng)區(qū)間動(dòng)輒被打破，專家建議日匯率波幅不妨擴(kuò)大至2%，但升貶值預(yù)期一邊倒，單邊投資方向的情況下，2%的漲跌停線可能也很容易被突破。對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明[微博]認(rèn)為，中國外匯市場并不成熟，缺乏足夠的深度與廣度。

　　也因此，首選之策或許是推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場化改革。也許，近期外匯市場的一系列波動(dòng)，都只是央行對人民幣匯率趨向市場化改革的一種嘗試。

　　按照上海證券分析師胡月曉的說法，“6.3”是人民幣匯率應(yīng)有的內(nèi)在價(jià)值——是一種市場價(jià)值的回歸。他認(rèn)為，如果從人民幣國際化考慮，人民幣小幅升值符合國家戰(zhàn)略方向。

　　實(shí)際上，業(yè)界對“人民幣處于升值通道時(shí)，有助于‘走出去’、人民幣國際化”已形成共識(shí)。但現(xiàn)實(shí)情況是，人民幣匯率持續(xù)升值，中國出口競爭力進(jìn)一步被削弱。國金證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究小組負(fù)責(zé)人李治平預(yù)計(jì)，11月出口同比負(fù)增長（-2.5%）。目前國內(nèi)外各種微觀表現(xiàn)均不支持外需復(fù)蘇的邏輯：如廣交會(huì)與會(huì)者與出口成交同比均大幅下滑；人民幣匯率持續(xù)升值削弱出口競爭力；出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)11月仍環(huán)比下滑等。

　　時(shí)機(jī)的選擇

　　任何決策都有成本與代價(jià)。行至今日的金融改革已觸及頂層設(shè)計(jì)。一位中投公司高層認(rèn)為，中國在金融機(jī)構(gòu)和金融市場建設(shè)方面的改革基本完成，而匯率市場化、利率市場化和人民幣可兌換這三件事是金融改革的核心內(nèi)容，至今未取得最后突破。

　　劉煜輝說，目前核心的金融交易賬戶與私人部門借外債等資本項(xiàng)目尚未放開。比如，國內(nèi)私人部門換取外幣，對外直接投資和借入外債的權(quán)力沒有放開；以及境外資本投資境內(nèi)證券市場亦受到限制。

　　值得一提的是，11月中旬，三部委增加2000億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(簡稱RQFII)投資額度，至此試點(diǎn)總額度達(dá)2700億元人民幣；此舉旨在進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場對外開放。

　　與此同時(shí)，外匯局發(fā)布《通知》，自2012年12月17日起改進(jìn)直接投資外匯管理方式，大幅簡化事前審批事項(xiàng)，強(qiáng)化事后管理與統(tǒng)計(jì)監(jiān)測工作。“《通知》與資本項(xiàng)目的開放不好比較；前者更多是一種投資便利化，減少行政成本。不過，‘十二五’期間逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的大方向很明確，目前也在推進(jìn)之中；但如何成行，包括匯率、利率、資本項(xiàng)目開放的秩序之爭均取決于宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化，而這是一種動(dòng)態(tài)過程�！眲㈧陷x表示。

　　而上述中投公司高層認(rèn)為，目前資本項(xiàng)目開放的時(shí)機(jī)業(yè)已成熟，資本項(xiàng)目可兌換的條件已經(jīng)具備，關(guān)鍵是政府要承擔(dān)放開資本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在這位中投高層看來，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，可釋放出巨大的改革紅利，是人民幣國際化的基本條件，有助于支持“走出去”。