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　　馬凌(上海)

　　10月25日，美元兌人民幣跌停，創下自2005年匯改以來的最低記錄。當日，美元兌人民幣詢價低開低走，半日最低探至6.2422元，在盤中觸及1%的浮動區間上限。當日美元兌人民幣中間價報為6.3047元。

　　這是繼香港金融管理局在“五天內四次”投放港幣阻止人民幣升值之后，央行的重磅出擊。10月20日，香港金管局曾向外匯市場注入6.03億美元。10月23日，迫于港幣的再次升值，香港金管局再次向外匯市場注入12.5億美元，以力壓港幣。

　　23日，澳新銀行駐新加坡的外匯策略師Irene Cheung當時曾預言說：“港幣走強將體現在大多數亞洲貨幣上。當局別無選擇，唯有不斷干預。”一語成讖。

　　跑入香港和中國內地的“熱錢”始自今年7月底歐洲央行行長德拉吉的演講。7月27日，他表示，“將不惜一切代價拯救歐元”。這打開了風險開啟(risk-on)的窗口。因此，追求避險資產的國際投資者開始小幅流向中國以期套利。

　　今年九月份，第三輪量化寬松(QE3)為“熱錢”火上澆油。9月14日，美聯儲主席伯南克宣布，不管通貨膨脹有多厲害，十年期美債收益率有多低，美聯儲也將誓推QE3。這導致美元貶值和資金外逃至新興市場成為大概率事件。

　　9月15日，著名對沖基金經理Bill Ackman就宣布他所管理的Pershing Square Capital(PSC)將押注港幣。PSC預計港幣可能升值30%。

　　事實上，自QE3實施后半個月來，流入中國股市的資金接近21億美元，并呈現出繼續涌入的態勢。而根據前兩次量化寬松的數據，在QE1的試探下，港股動態市盈率翻了9倍；在QE2的催化下，港股動態市盈率則漲了超過13倍。

　　今年10月，菲律賓央行行長就明確警告，美聯儲的QE3給新興市場的貨幣政策帶來了挑戰。但是，流入新興市場的資本并沒有因此減速。

　　由于將近年底，大量國內出口商需要用人民幣支付結匯，這導致了央行必須加快印鈔購買外匯。這也是為什么外匯占款在近幾個月內明顯回升的原因。今年九月，央行的外匯占款新增1306.8億人民幣，結束此前連續兩個月負增長的態勢，廣義貨幣(M2)則攀至14.8%。

　　然而，值得注意的是，連日來人民幣的即期結售匯，結匯大于售匯，遠期則售匯大于結匯。這些數據說明企業遠期看空人民幣。人民幣兌美元的一年掉期也反映出企業在遠期看漲美元。

　　這反映出人民幣的升值將是短暫的。分析人士表示，這意味著央行將考慮重新綁定美元，或者和美元一起對其它貨幣貶值。但10月22日，中國銀行國際金融研究所所長宗良表示，當前的貨幣政策不利于進一步寬松。10月25日，路透社引述交易員稱，10月26日的人民幣中間價格將成為市場關注的焦點。

　　不過，令人擔心的是，同日公布的美聯儲聯邦公開市場委員會會議聲明表示，鑒于美國經濟的增速仍然溫和，失業率仍然高企，寬松的貨幣政策將持續下去。