嚴(yán)婷

　　盡管希臘被判違約，但某種意義上來說，病入膏肓的希臘似乎“因禍得�！保和ㄟ^私人部門參與債務(wù)互換(PSI)削減了1000億歐元債務(wù)，這為希臘獲得1300億歐元的第二輪救助鋪平了道路。希臘因此避免了無序違約，勉強(qiáng)留在了歐元區(qū)。

　　希臘通過PSI買到了片刻的喘息時間，但并沒有獲得“浴火重生”的解藥。這場希臘戲劇的悲劇部分很可能才剛剛拉開帷幕：短期來看，下個月的大選讓希臘前途蒙上了一層不確定性的陰影；長期來看，一系列嚴(yán)苛的財政緊縮政策將讓希臘深陷經(jīng)濟(jì)衰退的泥潭，償債能力以及經(jīng)濟(jì)競爭力的前景都不容樂觀。希臘退出歐元區(qū)的可能性不容忽視。

　　希臘贏得大規(guī)�！拜斞�”

　　最初，一切都會看起來很美：在PSI將債務(wù)減半之后，希臘還將獲得源源不斷的金融“輸血”，第二輪救助總成本將達(dá)到2802億歐元。

　　對于希臘PSI結(jié)果以及國際掉期業(yè)務(wù)及衍生投資工具協(xié)會(ISDA)的決定，德國財長朔伊布勒上周五表示，為了方便債務(wù)互換順利進(jìn)行，集體行動條款總是必需的，ISDA的決定不會對希臘救助計劃有任何影響。

　　朔伊布勒稱希臘已滿足先期行動的要求，預(yù)計IMF會對第二輪希臘救助作出“重大貢獻(xiàn)”，歐元區(qū)需要恢復(fù)投資者信心。但他強(qiáng)調(diào)，希臘是一個特例，不可能出現(xiàn)第二次債務(wù)重組，第二輪希臘救助將于2020年前結(jié)束。

　　IMF總裁拉加德(微博)當(dāng)天也發(fā)表聲明稱，本周將要求IMF董事會批準(zhǔn)向希臘發(fā)放280億歐元的四年期貸款。上述貸款是IMF和歐盟聯(lián)合對希臘提供的1300億歐元救助方案的一部分。

　　歐元區(qū)財長在當(dāng)?shù)貢r間上周五下午的電話會議上對希臘PSI的結(jié)果表示歡迎。歐元區(qū)財長會議將于周一和周二(12~13日)召開，本次會議將正式?jīng)Q定是否向希臘發(fā)放1300億歐元第二輪金援貸款，以支付3月20日到期的145億歐元債務(wù)。

　　除此之外，希臘正希望從歐洲投資銀行(EIB)獲得10億歐元的經(jīng)濟(jì)援助。EIB是全球最大的非主權(quán)貸款人，擁有3A評級和頂級的融資能力。在過去的兩年中，EIB已經(jīng)為希臘的大型能源公司提供了7億歐元資金。

　　希臘總理帕帕季莫斯的經(jīng)濟(jì)顧問吉卡斯·哈多維利斯(Gikas Hardouvelis)上周六表示，希臘和歐盟正在努力促成此事，他說：“我相信這最終會實現(xiàn)。”

　　希臘“造血”功能仍難恢復(fù)

　　但接下來，希臘需要的是恢復(fù)“造血”功能，這需要深層次的結(jié)構(gòu)改革，而不是寄望于他人救助。

　　正如朔伊布勒說：“希臘今天有機(jī)會取得成功，但希臘現(xiàn)在必須抓住機(jī)會做出自己的努力�！�

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對希臘能否最終完成承諾普遍持質(zhì)疑態(tài)度。

　　荷蘭合作銀行(Rabobank)金融市場研究部門的分析師告訴《第一財經(jīng)日報(微博)》記者，希臘顯然成功避免了無序違約，目前來看，希臘算是“小勝”了一把。但希臘的問題遠(yuǎn)未結(jié)束，而希臘能否在2020年將其債務(wù)占GDP比重降低至120.5%這一目標(biāo)還值得高度質(zhì)疑。

　　隨著財政緊縮，經(jīng)濟(jì)衰退將讓希臘償債能力不增反減。目前，希臘已經(jīng)連續(xù)五年經(jīng)濟(jì)萎縮。2011年希臘的GDP破紀(jì)錄地萎縮7%，投資總額縮水21%。最新失業(yè)率已經(jīng)超過20%，年輕人近乎半數(shù)失業(yè)。

　　不僅如此，隨著希臘選舉將近，希臘前途的不確定性有增無減。

　　一個多月后希臘即將進(jìn)行大選。大選民調(diào)顯示，贊成緊縮方案政黨的支持率持續(xù)下降。目前民意普遍不滿政府的緊縮政策，不愿意接受減薪和福利削減來償還國家債務(wù)，盡管這些不受希臘國民歡迎的緊縮開支政策是希臘獲得歐元區(qū)援助的先決條件。

　　希臘仍將退出歐元區(qū)？

　　希臘是否會退出歐元區(qū)？這個話題現(xiàn)在似乎越來越有現(xiàn)實意義。

　　希臘民調(diào)目前仍然顯示，希臘民眾明顯支持希臘留在歐元區(qū)，以此保護(hù)政治和系統(tǒng)穩(wěn)定性。

　　但布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)研究所研究員達(dá)爾沃什認(rèn)為，由于希臘的經(jīng)濟(jì)增長前景十分黯淡，加之政治氣候十分不確定，希臘再次出現(xiàn)債務(wù)違約，甚至退出歐元區(qū)的可能性都不可忽視。

　　談到希臘債務(wù)互換和宣布違約即觸發(fā)CDS償付的消息，末日博士魯比尼表示這件事“總體上是積極的”。并預(yù)計希臘“將成為第一個退出歐元區(qū)的國家，今年不會，可能發(fā)生在明年晚些時候”。

　　盡管多數(shù)學(xué)術(shù)界的經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持希臘退出歐元區(qū)，但政策制定者們卻普遍持反對態(tài)度：即使是曾經(jīng)管理阿根廷違約并退出固定匯率制的阿根廷央行前行長馬里奧·布萊赫爾(Mario Blejer)如今也認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)弊大于利。

　　對此，以色列央行行長斯坦利·費希爾(Stanley Fischer)在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時坦言：“我并不支持希臘退出歐元區(qū)�！痹谒�看來，希臘退出歐元區(qū)帶來的“傳染”效應(yīng)不可估量，這對于所有國家而言都是一個高風(fēng)險的策略。

　　英國前財政大臣阿里斯代爾·達(dá)林(Alistair Darling)也對《第一財經(jīng)日報》記者表示，在當(dāng)前環(huán)境下，希臘退出歐元區(qū)“將會是一場災(zāi)難”，但長期來看他對于歐元區(qū)目前的解決方案并不樂觀。

　　英國央行金融政策委員會委員詹金斯(Robert Jenkins)分析稱，若希臘退出歐元區(qū)，抵押資產(chǎn)改用德拉克馬計算，其價值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于先前的歐元賬面價值，導(dǎo)致他國銀行受損；若抵押資產(chǎn)仍用歐元計算，希臘借貸方則需籌集更多的德拉克馬來兌換歐元。同時，希臘退出歐元區(qū)會導(dǎo)致“歐豬國家”將資產(chǎn)大量轉(zhuǎn)移國外；瑞士銀行加大對非常駐居民賬戶收費。