師琰

　　歐盟領導人很可能在10月23日的首腦峰會上簽署一項令銀行業極端不滿的協議，要求“系統性重要銀行”在6-9個月限期內設法提高核心一級資本比率至9%，否則就要接受某種形式的國有資本注入。

　　這么做是出于擔心主權債券減記會重創歐洲銀行業。在歐洲銀行業管理局(EBA)擬定的名單上，有大約50家銀行需要調整資本結構。在EBA看來，銀行需要維持9%的資本緩沖，方能吸收主權債券風險。

　　對歐洲銀行業資本重組所需資金，EBA認為只需700億到900億歐元，這比國際貨幣基金組織(微博)(IMF)的估計低得多。IMF認為有關減記會導致歐洲銀行業資產負債表出現2000億歐元缺口。智庫“開放歐洲”的研究負責人Raoul Ruparel認為，歐洲銀行體系資本重組的成本可能高達2600億至3720億歐元，有多達65家銀行不得不通過資本重組解決危機。

　　目前，卡塔爾、科威特主權財富基金、新加坡淡馬錫以及挪威主權財富基金，都在跟數家歐洲銀行商談注資的可行性。“歐洲正在進入一個清醒了的資本結構調整階段。”YCMNET公司投資委員會主席Michael Yoshikami說。

　　主權債務連環劫

　　持有希臘債券的金融機構此前曾與歐盟和希臘政府達成協議，削減債券21%賬面價值。僅兩個多月，他們又要談判再次削減所持債券價值。

　　一間持有較少量希臘主權債券銀行的政府債券部門負責人對本報記者說，在目前形勢下，接受35%-40%的損失或許還可以，但要讓金融機構自認50%甚至60%的損失則實在難以接受，其結果可能會迫使歐元區各國政府不得不持有一些金融機構的股份，甚至令銀行“被國有化”。

　　Raoul Ruparel說，要解決問題，希臘需要減記60%的債務，而葡萄牙也應該同時沖減25%的債務。

　　希臘3640億歐元的債務中，三分之一是欠國際貨幣基金組織(IMF)、歐盟和歐洲央行的，這一塊被認為“碰不得”，所以也只能繼續從私人投資者身上開刀。

　　如談不攏，希臘很可能陷入無序違約。瑞銀分析師Stephane Deo說，不排除希臘完全否定其債務。一旦100%賴賬，無疑將是一場大地震。

　　不過，10月20日披露的歐元區救助基金(EFSF)指導方針草案令歐洲貨幣市場為之一振，歐元匯率迅速反彈。EFSF將被允許直接從發債國和公開市場購買那些已接受救助或預防性貸款的國家發行的債券，購買規模最多可達債券拍賣總規模的一半。這意味著EFSF將取代歐洲央行干預政府債券市場。

　　此外，EFSF將被允許與商業銀行簽訂回購協議，銀行可使用其所持主權債券作為抵押品獲得流動資金。

　　被“綁架”的銀行資本重組

　　自10月初法比合資的德克夏銀行成為受希臘債務危機拖累倒下的第一家歐洲銀行，被迫接受拆分救助后，隨著市場恐慌加劇，歐盟終于意識到要徹底解決希臘問題，必須先做好預防引發銀行危機的善后工作。

　　不過，代表超過5000家銀行的歐洲銀行聯合會就批評資本結構調整并非主權債務危機的解決方案。“這讓歐洲銀行覺得自己簡直被主權債務危機劫持為人質了。”歐洲銀行聯合會總干事Ravoet說。

　　自7月份的壓力測試之后，歐洲的銀行已“大幅增加”資本，平均核心層資本比例比2010年年底增長8.9%。Ravoet警告，更嚴厲的監管、更高的資本要求和更大的主權債務減記可能導致銀行被迫限制貸款，將損害經濟增長。

　　德國和法國的領先銀行已明確放話將抵制強迫性質的資本結構調整。

　　關于達成9%目標的時間，歐盟官員的公開說法是6個月左右，而法國則聲明希望在2013年才須達到9%的資本比率。

　　經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini)在他的twitter上說，7月份銀行業壓力測試時，只要求核心一級資本滿足5%的比率，現在EBA竟希望一下子提到9%，他認為最終被同意的比率將是7%。

　　智庫Bruegel高級研究員Nicolas Véron認為，正是因為對銀行業壓力測試的曖昧態度，導致歐洲陷入今天的被動局面。美國2009年春開展的壓力測試，因有嚴格的披露要求，政府迫使較弱的銀行進行資本重組，并很快在美國金融體系的核心機構恢復了投資者信心。

　　而歐洲監事會數次進行的壓力測試影響不大，因為幾乎沒什么實質性結果公之于眾。

　　“最重要的是，壓力測試未能觸發所需的資本重組和問題銀行的重組。” Véron說。