嚴婷

　　6月會議紀要顯示，美聯儲內部對何時退出寬松貨幣政策有分歧

　　美國聯邦儲備委員會主席伯南克13日說，如果美國經濟持續增長乏力，美聯儲可能采取新的貨幣刺激政策。他同時指出，上半年經濟增長放緩主要是由于臨時因素，預計下半年美國經濟增速將加快。

　　伯南克當天在國會就上半年貨幣政策情況作證時說：“近期經濟疲軟持續時間將比預期更長的可能性仍然存在，通貨緊縮風險可能重新出現，表明有采取新政策支持的必要。”他說，美聯儲可能繼續增加收購美國政府債券，向經濟注入更多流動性，也可能降低銀行向美聯儲支付準備金的利率，以幫助降低商業貸款利率。

　　去年11月，美聯儲推出總額為6000億美元收購國債的所謂第二輪量化寬松政策，這項政策到今年6月底已經到期。伯南克表示，如果經濟增長持續乏力，美聯儲將繼續把原先的6000億美元重新用于收購國債。

　　伯南克同時為自己的貨幣政策做辯護，認為美聯儲的行動降低了通貨緊縮風險，提振了經濟活動。盡管當前失業率仍高達9.2%，伯南克卻認為美聯儲幫助創造了就業。

　　今年第一季度，美國經濟增速僅為1.9%，預計第二季度增速可能難有顯著提高，失業率則居高不下。批評人士認為，美聯儲的貨幣政策失效，伯南克本人也將面臨廣泛抨擊。

　　美聯儲周二公布的6月會議紀要顯示，美聯儲已經形成了一項逐步退出寬松貨幣政策的計劃，但官員們對于何時執行這項計劃仍存在分歧。

　　與此同時，部分官員也提出，如果經濟增長仍然不佳，則有必要采用進一步的貨幣刺激政策。這是自今年美國經濟復蘇疲軟開始，美聯儲第一次正式進行有關寬松政策的討論。

　　美聯儲首次正式討論新一輪寬松措施

　　會議紀要顯示，有幾位官員認為，“如果經濟增長繼續處于較低水平而不足以實質性地降低失業率，并且如果通脹因近期短暫沖擊的消退而回到偏低水平，那么是時候提出實行下一步貨幣寬松政策了”。

　　這是美聯儲第一次正式表露出部分官員已經開始提到出臺新一輪寬松措施的可能性。這些措施可能涉及購買更多國債。

　　然而，從美聯儲主席伯南克上一次公開發言以來，就業數據顯示美國就業市場在6月份幾乎陷于停頓。金融市場對意大利等歐洲國家財政狀況的憂慮也在日益加劇。市場開始猜測美聯儲是否會推出新一輪寬松政策，即QE3。

　　另外一些官員則持相反意見，認為考慮到通脹風險，可能必須早于當前預期地開始解除寬松政策。一些美聯儲官員擔心，通貨膨脹正在多項支出類別中廣泛加劇，而其他很多官員則認為通貨膨脹將會減弱。

　　不過，分析人士普遍認為QE3的概率極低，因為如今的美聯儲已陷入了增長緩慢和通脹攀升的“兩難”境地。

　　在今年4月美聯儲的第一次新聞發布會上，當伯南克被問及是否會有QE3時，他就已經坦言，通脹和通脹預期都已上升，而是否能夠在大幅改善就業率的同時又不必承擔一些額外的通脹風險，目前還不明晰。更重要的是，美聯儲的首要任務就是控制通脹。

　　三菱東京日聯銀行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)首席金融經濟學家拉普基(Chris Rupkey)認為，通脹前景“束縛”了美聯儲的手腳，讓他們難以推出大規模購買資產的新計劃。

　　在這種意見分歧且經濟前景不明朗的情況下，聯邦公開市場委員會(FOMC)達成一致：暫時維持現行政策不變，并且“在經濟增長和通貨膨脹前景方面，進一步積累信息”。

　　這意味著，美聯儲將在今后一段時間內維持現狀：將短期利率維持在接近于零的水平，而資產負債表上超過2.5萬億美元的抵押貸款證券和國債規模保持不變。

　　美聯儲與已經啟動加息的歐洲央行、加拿大央行和多數發展中經濟體央行分道揚鑣。

　　將在很長一段時期內不拋售證券

　　不過，在伯南克看來，今年上半年美國經濟疲軟的增長態勢基本上是暫時的，大宗商品價格和通貨膨脹率的大幅上揚也只是暫時的。

　　如果下半年經濟復蘇一如伯南克預期，那么美聯儲的退出途徑又會如何？

　　周二的會議紀要顯示，過去數月以來，美聯儲官員一直在制定退出低息政策的策略，但出于對經濟狀況的擔憂，他們還沒有準備開始退出。

　　退出并不簡單。因為這將涉及資產負債表縮水和上調短期利率。

　　在上次會議形成的方案中，美聯儲的退出計劃涉及為時數月的多項步驟。

　　首先，是在美聯儲持有的長期證券到期時，不再把到期所獲的現金再投資于新的證券，從而使賬上資產自然減少；同時或稍后將發出加息信號，具體辦法可能是不再表示較長時間內維持低利率；然后，真正上調短期利率；再在三到五年內逐步拋售所持有的抵押貸款證券(MBS)。

　　投資者關注美聯儲退出策略的原因在于，如果美聯儲決定拋售證券，則有可能打壓民間所持債券的價格，同時推高這些債券的收益率。

　　而公布的美聯儲策略顯示，美聯儲將在很長一段時間內都不會出售任何證券，而即使真的開始出售，也只會逐步進行。

　　會議紀要并不公布哪位官員陳述了哪種觀點。聯邦公開市場委員會共有19名委員，包括美聯儲理事會在華盛頓的七位理事，以及12位地區聯邦儲備銀行行長，不過目前有兩個美聯儲理事席位空缺。攝影記者/高育文

　　量化寬松(QE：Quantitative Easing)

　　量化指的是擴大一定數量的貨幣發行，寬松就是減少銀行儲備必須注資的壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。與利率杠桿等傳統工具不同，量化寬松被視為一種非常規的工具。

　　2010年11月，美聯儲啟動了第二輪量化寬松貨幣政策，宣布在2011年6月底之前購買6000億美元長期國債，預計每月購進750億美元，聯邦基金利率繼續維持在0~0.25%，以進一步刺激美國經濟復蘇。

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