何志成(農行總行大客戶部高級專員)

　　從4月中旬開始，中國股市一路下跌，截至6月20日，已經跌破長期上升趨勢線，短線繼續下跌的概率仍然很大。筆者以為，中國股市這輪深度下跌，顯然與國際金融巨鱷看空中國、做空中國相關，更與歐債危機相關。

　　做空中國應該有兩條戰線：第一條是明線，即通過做空海外市場、尤其是納斯達克指數市場中的中國概念股板塊，來不斷地渲染并強化中國經濟有可能硬著陸的風險情緒。這種渲染是有效的，從4月以后，很多中國概念股價格已經被腰斬，一個板塊整體進入了深度熊市，說明做空中國并非空穴來風；還有另一條戰線非常隱蔽，但其一旦浮出水面，影響力和破壞力將遠遠大于納斯達克市場上中國概念股的暴跌。這條戰線是歐債危機。

　　救助希臘的努力是騙局？

　　歐債危機已經吵了一年，但截至今日，歐元并沒有出現崩潰式下跌，甚至說不上大幅度下跌，為什么？是因為全球各國政府和金融機構目前仍然沒有撒手不管，相反，各國政府尤其是歐洲各國似乎都在想辦法挽救。還有一個原因是中國和日本等歐債債權國，總是在歐債危機最關鍵的時候向“歐豬五國”輸血。

　　正因為歐洲人仍然盯著中國的錢袋子，才有人一遍遍出新招挽救。因此說，目前所有的挽救措施和方案都是在拖延時間，他們利用以時間換空間的方法，通過每一次高調宣布挽救措施，制造一次次歐元反彈，在這個過程中悄悄地降低他們持有的高風險資產的倉位，而將后知后覺者裝進去。有消息說，目前歐洲各大金融機構持有的希臘債券已經減少了40%左右，而有些國家持有的希臘債券卻在增加。

　　不斷地空喊誓死捍衛歐元，不斷地設計出冠冕堂皇的挽救方案，但卻遲遲得不到執行，為此召開的所謂歐元區財長會議，不是吵架，就是顧左右而言他。即給全球投資者灌輸歐債危機有救的信息，使債務人心存僥幸；同時又不見真金白銀，局外人在買歐債，局內人在悄悄地撤退，這就是諸多救助希臘方案的實質。因此筆者說，救助希臘的努力不僅是徒勞的，而且很可能是騙局。

　　歐元扛不到7月3日？

　　上周末，有利于希臘債務問題解決的好消息接二連三，尤其是德法兩國首腦宣布通過面對面的會談，已經消除了此前在如何援助希臘問題上的技術性分歧，準備正式啟動“維也納模式”，動員一切社會力量參與救助。

　　所謂維也納模式是明顯的假招子，又是一種拖延戰術，而且充滿了陷阱意味。醉翁之意不在酒，而在套取IMF救援資金也！實際上也是在套取全球救援資金。先拿到第二筆IMF救助貸款，再把其他國家央行套進來，既可拖延時間，更可將更多的人套住——被脅迫。如果被脅迫的人多了，就會出現“皇帝不急太監急”的局面。這才是老謀深算的法國人精心設計的邏輯鏈。

　　與薩科齊的招數如出一轍，20日歐盟又在關鍵時刻制造出有利于歐債危機解決的“好消息”，聲稱歐洲穩定基金將在2013年啟動，其規模擴大到7200億歐元。該消息導致20日下午歐元又開始了反彈之旅。但是，誰能等到2013年？估計連7月3日都等不到。實際情況是，在歐元區財長會議上，各方未就希臘下一步援助方案達成一致。受此影響，歐洲股市20日開盤普跌，正是為了避免歐元再次破位，歐盟方面才拿2013年的利好說事。

　　實際上，歐元區財長會議上，各國財長雖然同意以新債換舊債的方式解決希臘債務問題，但卻將希臘所需的120億歐元緊急貸款和對希臘的新救助方案推遲至7月初再做決定，前提是希臘新政府是否能通過最新的財政緊縮計劃及出售國有資產的方案。

　　遠水不解近渴，歐元可能扛不到7月3日，因為希臘政府很可能扛不到7月3日。希臘的老百姓不可能容許更嚴厲的緊縮措施出臺，因為緊縮對生活水平的影響是現實的，而獲得援助貸款則是長期枷鎖，怎么可能以犧牲眼前利益去換取長期枷鎖呢？

　　歐債危機不同于雷曼倒閉

　　目前，歐元還沒有暴跌，歐元兌美元似乎在1：1.4180附近還有支撐，有反彈動力，有機會跑。從投資者角度講，現在到了評估風險與收益機會率的時候了。我們得分清楚拿著一大把歐債是燙手山芋，還是香餑餑？雖然中國的外匯儲備整體風險巨大，但畢竟還有機會：一是有減倉機會，二是有調倉機會。我們其實可以悄悄地調整歐債倉位——不如換成德國債券或者好企業的股票，為收購歐元區優質資產做準備。

　　關鍵是要引起重視。現在很多人不拿歐債危機當事，認為無非是再來一次雷曼倒閉事件，而中國恰恰是因為雷曼倒閉而獲得“升級”機會的。筆者想提醒：歐債危機絕不同于雷曼倒閉。首先是規模不同，目前歐洲各國金融系統中大約持有2萬億歐元的問題資產，全球金融機構持有的相關債務達到3萬億歐元左右。希臘一旦違約，歐元區幾個國家都可能違約，全球金融市場將一片混亂，全球經濟必將二次探底；其次，雷曼只是一家企業，當時中國很多金融機構持有的債權加起來也不到100億美元，而現在中國持有的歐債大約6000億歐元，相當于8000多億美元。若歐債危機真的爆發，中國將遭受實實在在的損失，很可能連帶引發中國的經濟風險。因此說，歐債危機實際是做空中國的一條暗線，也是中國經濟不可承受之重。

　　雖然目前不能預言歐債危機什么時候爆發，但筆者基本可以判定其一定爆發。魯比尼將全球爆發一連串重大金融危機的時間點預測為2013年，為什么？很可能他將各國政治家會采取的“拖延”戰術計算了進去，而這恰恰增加了歐債危機與中國經濟硬著陸的相關性、可能性。其實，等不到2013年，重大危機可能就在眼前，措手不及的風險可能將使中國巨大的歐元儲備立即面臨是否需要止損的窘境。

　　現在，我們需要決心和智慧，要爭取拿到債權人的最大好處，不要被債務人耍弄。