4月9日，美國國會共和、民主兩黨議員終于達成一項協議，使得國會能夠在最后期限內通過給美國政府撥款的議案，從而避免了美國聯邦政府因缺乏撥款而出現的“政府關門”的尷尬。在全球媒體為美國可能發生的這一刺激眼球的事件興奮不已的時候，筆者卻看到了這和美國國債風險有關的跡象。根據美國共和、民主兩黨達成的上述協議，美國國會給聯邦政府撥款的前提，是聯邦政府在本財年剩余的6個月內削減390億美元的政府開支。

　　事實上，美國巨額的財政赤字和貿易逆差與美國國債的風險是否放大息息相關。目前，美國國債已經逼近了其國會設定的最高上限。4月4日，美國財政部長蓋特納說，美國最遲將在5月16日達到14.29萬億美元的債務限額。如果美國國會不通過提高國債上限議案的話，美國人將“面臨嚴峻的困難”。而從目前部分議員的觀點來看，國會提高債務上限的可能性很小。

　　自2007年美國次貸危機引發了全球金融危機以來，美國政府采取了極其寬松的財政政策和量化寬松的貨幣政策來援救金融機構、穩定金融市場以及刺激實體經濟�？块_動印鈔機和濫發國債來應對危機的后果，就是在更大的程度上增加了美國主權債務的風險。

　　我們應該看到，目前美國龐大的主權債務基本依賴于外國投資者來買單，一旦外國投資者不再認可其主權信用的話，這座巨大的債務冰峰將會崩塌，其后果不僅將會壓垮美國本身，而且勢必累及全球，全球的金融市場乃至實體經濟都將遭殃。因此，筆者認為，美國削減區區390億美元的開支肯定是不夠的，進一步收緊其財政開支，收緊其不斷放水的貨幣“龍頭”，才有助于避免其債務風險進一步累積。從最近公布的美聯儲議息會議紀要的相關表述來看，美聯儲或許存在調整其第二輪量化寬松政策的可能，或許也仿效新興經濟體和歐元區逐步收緊銀根的措施，如果真是這樣的話，或許是一個好的跡象。

　　然而，美國國債的風險還在美國本土之外的地方存在放大的跡象。例如，日本采取何種應對救災重建的政策，就值得包括中國在內的所有美國的債主共同關注和警惕。

　　自“3.11”大地震以來，日本一直面臨著救災重建的艱巨任務，尤其是其福島核電站發生的核泄漏，更是在很大程度上增加了其救災重建的難度。

　　4月6日，日本政府和執政的民主黨初步定下了2011財年第一次補充預算草案的規模，打算額外增加3萬億日元用于救災重建。分析人士則認為，增加的款項要比這一數目多一倍。在3月份，日本執政的民主黨在討論救災與復興所需的資金時，認為未來5年內將需要10萬億日元的資金，以支持重建。

　　日本救災重建所需的資金從何而來？日本政府似已排除了發債融資的可能。日本早已是全球主權債務最多的國家，根據日本財務省2010年8月公布的數據，日本政府的債務已經突破歷史最高水平，創下904萬億日元的新紀錄。日本財務省說，這意味著，日本每個國民平均債務負擔已經達到710萬日元(按當時匯率計算，約合54.6萬元人民幣)。而“3.11”大地震已經重創日本經濟，根據保守的估計，此次大地震將使日本遭受25萬億日元的損失。與此同時，由于道路、港口、電力等基礎設施遭受破壞，也使日本經濟出現了負增長，日本民間調查機構最近預測日本2011年第一季度經濟增長率為-0.6%，第二季度為-2.6%；全年經濟增長率不高于0.4%。從另一角度看，日本國民經受了地震的打擊后，支付能力和消費欲望都相應下降，在這樣的情況下，一方面是難以承受新增的國債負擔；另一方面也對日本經濟的復蘇產生不利影響。

　　既然日本國內難以承受新增的資金負擔，那么，日本救災重建的巨額款項從何而來？日本執政黨考慮從原本打算用于增加基本養老金國家負擔比例的“特殊賬戶”中抽調約2.5萬億日元。這一做法是否會引起國內的反對暫且不說，這一數目對長期重建的需要而言，也是杯水車薪。就此，坊間有分析人士認為，為了應對國內救災重建這一硬任務，不排除日本拋售美國國債回籠資金的可能。

　　日本是美國第二大債權國。根據美國財政部公布的資料，2010年，日本繼續增持美國國債，截至2010年12月，日本共持有美國國債8836億美元，全年增持1179億美元。從邏輯上看，日本在國內救災重建這一緊迫需要的時候，拋售美國國債完全是可行的選項�，F在的問題是，當日本拋售美國國債的時候，勢必對美國國債市場產生連鎖反應，而其他美國債主的利益也有可能受損。

　　目前中國是美國國債的最大持有國，根據美國財政部2011年3月15日公布的數據顯示，經過修正和調整，截至2010年12月末，中國持有的美國國債達11601億美元。一旦日本為了國內重建的需要而大規模拋售美國國債的話，將使中國持有的美債資產蒙受損失，為此，中國應該及早減持美國國債，以減少相應的損失。

　　目前美元正處于中長期的下跌趨勢當中，中國持有規模如此巨大的美國國債，也將不可避免地承受匯兌損失，從這一角度看，中國也應該減持美國國債。

　　值得欣慰的是，從公開信息來看，中國相關的管理部門有些操作還是相當及時的，有時還往往具有前瞻性，比如，2010年上半年，中國為了尋求外匯儲備多元化，曾經持續大幅增加了對日本國債的買進，日本政府公布的數據顯示，2010年前4個月，中國買進了5410億日元(按當時匯率計算，約合61.7億美元)日本國債。而當去年下半年日元兌美元匯率繼續創出新高的時候，中國則持續數月減持日本國債，直至全部賣出了上半年買入的數量為止。目前回過頭來看，這一操作相當漂亮，否則，發生了“3.11”大地震后，日本國債出現大幅下跌，繼續持有這部分日本國債將承擔較大的風險。

　　我們希望中國有關管理部門，能夠繼續以前瞻性的操作或者是及時的操作，管理好中國持有的美國國債。