⊙本報記者 朱周良

　　如果錢多也是一種災難的話，那么今年對新興市場來說無疑又是一個“大災之年”。這不，2010年才剛剛過了11個月，流入新興市場股票基金的國際資金就已超過了去年全年，年度吸金紀錄再度被改寫已成事實。

　　臨近年底，多家投行異口同聲地唱多明年的新興股市，大摩、瑞銀和花旗等機構近日發布報告稱，在流動性充足、經濟保持增長的背景下，新興市場明年有望繼續大幅上漲，預期漲幅最低也達到近20%。當然，對新興市場來說，眼下的一個潛在風險因素是資產價格和通脹的失控，以及由此帶來的政策緊縮壓力。

　　今年吸金再創紀錄

　　在2009年，隨著全球經濟陸續走出衰退，股市也從谷底絕地反彈。而在這其中，新興股票市場扮演了非常重要的角色。因為在危機中受到的直接沖擊相對較小，基本面更好的新興市場吸引了創紀錄的資金進駐。

　　盡管2010年被認為是更為復雜的一年，但全球的投資人對新興市場的偏愛依然不減。專業機構的數據顯示，截至上月晚些時候，流入新興市場的資金就已超過了去年全年。

　　美國基金跟蹤研究機構EPFR的統計顯示，截至11月24日的一周時間里，其跟蹤的全球各類股票基金凈流入資金40億美元，其中一大部分、約24億美元流入了新興市場股票基金。這也使得今年迄今新興市場股票基金的資金凈流入量達到了843億美元，超過了2009年創紀錄的833億美元。

　　資金涌入的背后，是股指的水漲船高。縱觀今年以來全球股市的表現，新興市場一馬當先，漲幅排在前六位的股市中，五個都來自新興市場。截至上周五，阿根廷股市以近48%的漲幅排名全球第一。特別值得一提的是亞洲新興市場的搶眼表現，印尼、泰國和菲律賓股市分別以46%、40%和36%的漲幅，排在漲幅榜的第二至第四位。此外，印度和新加坡主要股市股指的漲幅也超過9%。

　　富達國際的知名基金經理人、人稱“英國巴菲特”的安東尼·波頓注意到，當前，新興市場的總體估值仍處于相對較低水平。他表示，從統計數據來看，1990年到2000年期間，全球新興市場的市盈率中值約為25倍左右，而在從2000年以來的這十年左右時間里，新興市場的市盈率中值僅為15倍，且當前股市仍處在這一中值水平附近。

　　機構爭相唱好明年

　　有意思的是，最近幾天，全球的各大投行都在爭相發布唱好新興市場的報告和預測。即便是相對保守的預估，漲幅也有19%左右。

　　瑞銀上周發表報告指出，新興市場股票明年將大幅飆升，一項覆蓋主要新興市場的股指明年可能再漲57%，至紀錄新高。這主要得益于經濟增長和低利率推動估值上升。

　　瑞銀的策略師團隊在報告中寫道，MSCI新興市場指數明年將升至1700點，比2007年10月29日創下的收盤高點超出27%。瑞銀的策略師表示，該指數的正常動態市盈率應為16.5倍，而目前僅為11.5倍。目前，MSCI指數報在1100點左右，今年以來上漲了約9%。

　　花旗集團的分析師則預計，新興市場2011年仍有35%的上漲空間，該行最看好H股等市場。花旗的分析師在最近的一份報告中稱，在美元疲軟的環境下，香港市場H股指數和澳大利亞指數的上漲空間最大。花旗認為，一些經濟體的資本管制舉措，可能會重新引導流動性涌向諸如中國香港、悉尼和新加坡等市場。

　　“新興市場教父”默比烏斯近日表示，美國消費者信心似乎有所提升，這有助推動全球經濟增長，并引爆新興市場的新一波牛市。

　　投行大摩的預測更為謹慎一些，但同樣不失樂觀。大摩的最新報告預測，新興市場股市明年將上漲19%，日本以外的亞太地區股市預計上漲20%。

　　以摩根士丹利駐香港首席亞洲和新興市場策略師加納爾為首的分析師團隊認為，MSCI新興市場指數2011年年底的目標位預計為1290點，MSCI亞太市場(日本除外)指數的目標位定在540點。

　　通貨膨脹或是隱憂

　　很多人看好新興市場的一大理由，在于充裕的流動性。波頓就表示，當前世界經濟形勢正面臨前所未有的變局，發達國家普遍熱衷于“印鈔”，由此形成的過剩資金將涌向新興市場，從而利好這些市場的表現。

　　從全球來看，波頓表示，這輪牛市行情會持續多年，且第二階段正在啟動，在此期間，他認為，成長型股票和成長型市場的表現將最為出色。

　　對明年的市場而言，一個有利的因素是，股市在今年出現了充分的調整。波頓指出，從歷史經驗看，始于2009年3月的前一波牛市進展得太快，本身就不具有可持續性，這波漲勢在13個月內漲了驚人的85%。

　　好在，“經過今年夏季的回調后，目前的股票市場形勢顯得更加正常了。”波頓說。被視為歐洲最成功投資人之一的波頓原本打算在去年退休，但因為看好中國等新興市場的表現，他毅然決定來到香港，并從今年4月開始執掌富達中國特殊情況基金，后者在成立不到七個月的時間里收益達到27%，遠遠跑贏A股和港股大盤。

　　不過，業內人士也對潛在的風險因素提出了警告。大摩的報告稱，其對亞洲和新興市場股市的前景“沒有普遍預期那么樂觀”，原因在于“在通脹率和利率在2011年中期觸頂之前困難的投資環境”。

　　考慮到不少經濟體的經濟仍會恢復至危機前的水平，大多數分析人士都不擔心新興市場會重現以往的惡性通脹，大家關心更多的是高漲的食品和能源價格，加上美聯儲等西方央行的二次量化寬松政策，最終可能迫使新興市場央行以強于目前預期的力度上調利率。

　　匯豐的新興市場策略主管理查德表示，未來六個月內，新興市場的投資者在做決策時需要考慮的最大問題，是通貨膨脹會對全局產生何種影響。在中國、印度等不少新興經濟體，盡管通脹還不是顯性風險，但這方面的壓力也日益加重。

　　新興市場專業研究機構馬修斯亞洲基金的首席投資官羅伯特表示，如果新興經濟體的央行不斷加大收緊貨幣政策的力度，股市可能會“失去估值的緩沖空間”。

　　另一個對新興市場的重要挑戰是大宗商品價格的上漲，特別是食品和能源，這在給相關國家帶來緊縮壓力的同時，也對經濟增長帶來了挑戰。

　　摩根士丹利投資管理公司全球新興市場股權部負責人莎爾瑪表示，投資人對大宗商品價格上漲及其對新興市場經濟體的影響似乎還關注得不夠。一旦超過某個臨界點，大宗商品價格的上漲就會顯著不利于新興市場，比如油價重返90美元上方。