每經(jīng)記者 楊可瞻

　　2005年，央行首次啟動(dòng)匯改，讓人民幣升值話題第一次像流行音樂(lè)涌入社會(huì)的每個(gè)角落；今年6月19日，央行重啟匯改，升值“快鐵”繼2008年7月開始沉睡兩年后，再次飛速啟動(dòng)。

　　電影《阿凡達(dá)》為影迷勾勒出潘多拉星球震懾人心的全景；匯改重啟后，人民幣同樣走出了一幅波瀾壯闊的升值圖景。

　　人民幣升值的背后，少不了流動(dòng)性這一重要推手。那么，海外資金是如何流入的？基礎(chǔ)貨幣是否會(huì)在加速投放后使流動(dòng)性再次踏上泛濫之旅？

　　人民幣升值·圖景

　　匯改重啟后 人民幣升值

　　今年6月19日晚，人們正擠在電視前，興奮地觀看荷蘭對(duì)日本的世界杯大戰(zhàn)。未曾預(yù)料的是，這一夜，也將被寫進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的史冊(cè)中。

　　其時(shí)中國(guó)人民銀行通過(guò)官方網(wǎng)站宣布，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，同時(shí)指出進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯改，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。事實(shí)上，這不僅是中國(guó)時(shí)隔5年后再度推進(jìn)匯改，更出乎多數(shù)人預(yù)料的是，匯改的重啟，已悄然改變了市場(chǎng)節(jié)奏。

　　人民幣正進(jìn)入升值通道

　　6月21日，匯市迎來(lái)當(dāng)周首個(gè)交易日。當(dāng)日凌晨4時(shí)，即期詢價(jià)人民幣對(duì)美元以6.8277開盤，與當(dāng)月18日收盤價(jià)持平；7時(shí)30分，人民幣對(duì)美元迎來(lái)第一筆大額買單，其匯價(jià)迅速?zèng)_高至6.8265；而從11時(shí)30分至13時(shí)，源源不斷涌入的買盤將匯價(jià)打高至6.8129。至收盤時(shí)，交易員猛然發(fā)現(xiàn)，短短一天內(nèi)，人民幣對(duì)美元已瘋漲0.44%至6.7978，接近漲停限制。相比之下，2008年和2009年下半年，人民幣對(duì)美元僅分別累計(jì)升值0.48%、0.06%。

　　頗為蹊蹺的是，就在人民幣再度開啟驚天升值之路前，其遠(yuǎn)期市場(chǎng)卻提前釋放相反信號(hào)。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，6月3日，1年期人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)暴跌1.08%，暗示未來(lái)1年人民幣將對(duì)美元大幅貶值。在NDF猛創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅時(shí)，同日人民幣對(duì)美元卻上揚(yáng)0.02%。現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期市場(chǎng)的背道而馳，似乎已為未來(lái)市場(chǎng)巨變埋下伏筆。

　　從6月22日至7月5日，人民幣對(duì)美元雖然累計(jì)升值0.3%，但上漲幅度遠(yuǎn)不及預(yù)期，其走勢(shì)更驚現(xiàn)“寬幅、雙向波動(dòng)”的新特點(diǎn)。6月22日，人民幣對(duì)美元報(bào)6.813，收盤下跌0.23%，將前日大半漲幅強(qiáng)行吞回。有意思的是，人民幣每升值一天后，總有1~2天的貶值發(fā)生，同時(shí)其波幅也明顯放大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月21日當(dāng)周人民幣對(duì)美元盤中平均相差236點(diǎn)，相當(dāng)于2009年11月2日至今年6月18日平均波動(dòng)的12倍。極為劇烈的波動(dòng)，宣告人民幣匯率進(jìn)入“過(guò)山車時(shí)代”。

　　隨后的人民幣貶值卻讓人迷惑不已。從7月6至9月2日，人民幣對(duì)美元累計(jì)貶值了0.4%。9月2日，即期詢價(jià)人民幣對(duì)美元盤中最高價(jià)攀至6.8158，已非常接近于重啟匯改前的匯價(jià)。但由于8月27日人民幣對(duì)美元盤中居然最高被打到6.7440，較前日收盤價(jià)高出0.08%。這一異動(dòng)似乎讓看多人民幣的資金看出了門道。

　　果然，從9月2日開始，人民幣開始“瘋狂”升值。數(shù)據(jù)顯示，9月2日至10月14日的31個(gè)交易日中，僅7個(gè)交易日人民幣對(duì)美元貶值，這期間累計(jì)漲幅2.3%。9月29日、10月4日和10月5日，人民幣對(duì)美元盤中最高價(jià)竟分別較前日收盤價(jià)高出0.08%、1.2%和1.17%。

　　9月21日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)首次突破6.7關(guān)口，一個(gè)新的時(shí)代宣告到來(lái)。

　　美國(guó)不斷向人民幣施壓

　　人民幣快速升值的背后，正是歐美各國(guó)不斷升級(jí)的施壓。

　　4月4日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納宣布，奧巴馬政府推遲決定是否將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”。這份聲明稱，在未來(lái)3個(gè)月中，美國(guó)將和有關(guān)方舉行一系列非常高端的會(huì)議，其中包括20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議，5月份的美中戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話，以及6月份的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)。然而，這份聲明遭到了國(guó)會(huì)的強(qiáng)烈反彈，美國(guó)參議院金融委員會(huì)共和黨資深參議員格拉斯利就明確表示了對(duì)財(cái)政部決定的失望。同時(shí)，眾議院籌款委員會(huì)主席列文更威脅，如果多邊努力不能使中國(guó)作出重大改變，美國(guó)將別無(wú)選擇，只能采取適當(dāng)行動(dòng)。

　　美國(guó)的延遲決定，并未緩解人民幣升值的海外輿論壓力。9月，風(fēng)云突變，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納突然表示，6月中國(guó)表示將讓匯率開始反映市場(chǎng)力量，這一步非常重要。但他們做的很少，其間人民幣幾乎未動(dòng)。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從6月21日至9月13日，人民幣對(duì)美元僅累計(jì)升值0.09%。當(dāng)時(shí)有市場(chǎng)人士擔(dān)心，蓋特納上述評(píng)論或引發(fā)美國(guó)國(guó)會(huì)就人民幣問(wèn)題對(duì)中國(guó)采取更多懲罰行動(dòng)。

　　結(jié)果也的確如此。9月15日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院籌款委員會(huì)開始舉行為期兩天的聽證會(huì)，討論人民幣匯率問(wèn)題，企圖對(duì)人民幣升值施壓。席間，很多國(guó)會(huì)議員甚至認(rèn)為，中國(guó)將人民幣幣值壓低了40%，讓中國(guó)公司在國(guó)際貿(mào)易中獲得不公平的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　9月20日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬稱，人民幣被低估，“不符合市場(chǎng)實(shí)際情況并讓中國(guó)在雙邊貿(mào)易中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，美國(guó)將先于世貿(mào)組織對(duì)中國(guó)采取更多制裁舉措。這一表態(tài)也令美國(guó)對(duì)人民幣升值尖銳言辭再次升級(jí)；僅10天后，美國(guó)眾議院就通過(guò)了《公平貿(mào)易貨幣改革法案》最新修正案。該案規(guī)定，若一國(guó)貨幣被美國(guó)認(rèn)定為低估，美國(guó)將對(duì)自該國(guó)進(jìn)口的商品征收更高關(guān)稅。這也為美國(guó)向中國(guó)出口的產(chǎn)品征收更高關(guān)稅開啟綠燈。

　　全球匯率大戰(zhàn)硝煙彌漫

　　數(shù)據(jù)顯示，截至14日21時(shí)40分，本月以來(lái)，歐元對(duì)美元累計(jì)上漲3.16%；英鎊對(duì)美元和澳元對(duì)美元?jiǎng)t分別累計(jì)上漲1.7%、2.9%。同期，代表美元對(duì)一攬子貨幣匯率的美元指數(shù)則重挫2.8%。

　　有意思的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，自今年重啟匯改至今，歐元對(duì)人民幣累計(jì)升值高達(dá)11%，英鎊和日元對(duì)人民幣也分別升值9%、5%。也即是說(shuō)，匯改重啟后，主要貨幣中只有美元才對(duì)人民幣貶值。

　　在美眾議院通過(guò)《公平貿(mào)易貨幣改革法案》后，歐洲部分國(guó)家也參與到這場(chǎng)匯率大戰(zhàn)中。同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)可能于下月重啟量化寬松，美元的惡性貶值也逼迫多國(guó)央行直接插手干預(yù)匯市，一場(chǎng)全球范圍內(nèi)的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)已一觸即發(fā)。

　　據(jù)報(bào)道，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在一個(gè)新聞發(fā)布會(huì)上表示，人民幣有效匯率方面(包括人民幣兌歐元)的進(jìn)展與預(yù)期不完全一致；而這種匯率靈活性非常、非常符合中國(guó)自身的利益。

　　不僅如此，在匯市中節(jié)節(jié)走弱的美元，也刺激著各國(guó)央行的神經(jīng)。

　　9月15日，美元對(duì)日元暴漲3%，創(chuàng)近5個(gè)月來(lái)最大單日漲幅。日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥隨后公開證實(shí)，日本財(cái)務(wù)省對(duì)匯市進(jìn)行了干預(yù)，但拒絕透露入市干預(yù)規(guī)模。盡管如此，日元并未因此擺脫持續(xù)升值的命運(yùn)。截至14日21時(shí)29分，美元對(duì)日元收?qǐng)?bào)81.53，9月以來(lái)累計(jì)下跌2.4%。而在日元大幅升值削弱出口且可能放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的困境下，日本央行10月5日宣布時(shí)隔4年后，將銀行間無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率從0.1%下調(diào)至0~0.1%。

　　值得一提的是，韓國(guó)政府也曾表示，鑒于匯市近期可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，擬在必要時(shí)采取干預(yù)措施。事實(shí)上，韓國(guó)目前持有美國(guó)國(guó)債已升至今年3月以來(lái)最高點(diǎn)；另外，巴西政府本月宣布，為穩(wěn)定巴西雷亞爾幣值，增加針對(duì)外國(guó)投資者在巴西固定收益投資的金融操作稅至4%。

　　人民幣升值·推手

　　升值背后 充裕流動(dòng)性是重要推手

　　人民幣升值的背后，更少不了流動(dòng)性這一重要推手。在調(diào)查人民幣升值背后的流動(dòng)性前，我們需要留意幾個(gè)關(guān)鍵詞：新增外匯占款、貿(mào)易順差以及熱錢。

　　一般情況下，當(dāng)一國(guó)貿(mào)易順差增加后，勢(shì)必伴隨著外匯儲(chǔ)備增加和外匯占款增加。如果新增外匯占款減去貿(mào)易順差與外商直接投資之和(FDI)后還有剩余，那么這部分多出來(lái)的資金就可以被稱為“熱錢”。

　　熱錢導(dǎo)演的流動(dòng)性大戲，在今年5、6月上演了一幕詭異的“躲貓貓”。

　　重啟匯改 熱錢大殺回馬槍

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，外匯占款9月余額為213263.73億元，同比增長(zhǎng)15%；新增外匯占款為2895.65億元，較8月增加19.19%。單從今年以來(lái)的外匯占款表現(xiàn)來(lái)看，各月環(huán)比都有不同幅度增加，其中4月外匯占款環(huán)比增幅最大，達(dá)1.43%，9月1.38%的環(huán)比增幅則屈居第二；而5月環(huán)比暴跌54%至1315.6億元、6月環(huán)比跌11%至1171.5億元的表現(xiàn)，更難讓市場(chǎng)嗅到熱錢流入的味道。

　　不過(guò)值得注意的是，盡管5、6月新增外匯占款陸續(xù)跌至年內(nèi)新低，貿(mào)易順差卻并未因此萎縮。據(jù)披露，5月貿(mào)易順差為194.69億美元，環(huán)比暴增12倍。相較之下，4月貿(mào)易順差卻環(huán)比重挫1.2倍；6月貿(mào)易順差達(dá)201.31億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3%。這意味著，盡管上述兩月貿(mào)易順差勇創(chuàng)當(dāng)時(shí)的年內(nèi)新高，但新增外匯占款反而創(chuàng)出年內(nèi)新低。在FDI一般比較穩(wěn)定情況下，熱錢似乎在這兩月正快速蒸發(fā)。

　　如果你當(dāng)時(shí)認(rèn)為熱錢正打算撤離中國(guó)，那就錯(cuò)了。事實(shí)上，從7月開始，新增外匯占款竟大殺“回馬槍”，邏輯起點(diǎn)正是6月央行宣布重啟匯改的時(shí)刻。數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)新增外匯占款為1997.5億元，環(huán)比暴增71%；8月新增外匯占款則環(huán)比增長(zhǎng)22%至2429.8億元。

　　中信證券在其10月15日研報(bào)中指出，美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備變化，主要由四個(gè)因素決定：美元幣值、FDI、貿(mào)易順差和短期資本流入。9月美元對(duì)歐元貶值7%，對(duì)其他貨幣平均貶值1%左右。這大致或?qū)е峦鈪R儲(chǔ)備增加550億美元，而貿(mào)易順差和FDI合計(jì)250億美元。故短期資本流入估計(jì)在200億美元規(guī)模，表明短期資本正快速流入。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京師范大學(xué)教授華生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，人民幣升值預(yù)期下，熱錢流入不可避免。盡管外匯管理局可能試圖阻止人民幣升值步伐，但人民幣穩(wěn)步升值方式卻決定了這種趨勢(shì)很難被阻擋。事實(shí)上，今年9月以來(lái)，人民幣的加速升值也和美國(guó)施壓等國(guó)際形勢(shì)變化有關(guān)。

　　渣打銀行全球研究經(jīng)濟(jì)師李煒告訴記者，今年4、5月之所以新增外匯占款陡降，與兩個(gè)因素有關(guān)。一是歐債危機(jī)升級(jí)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒提升，二是當(dāng)時(shí)美國(guó)并未就人民幣問(wèn)題有大動(dòng)作，導(dǎo)致結(jié)匯情緒銳減。而在人民幣升值預(yù)期保持穩(wěn)定下，外匯占款未來(lái)提高多少還將取決于貿(mào)易順差情況。值得注意的是，因按新增外匯占款減貿(mào)易順差與FDI之和算熱錢的傳統(tǒng)辦法，并未考慮匯率波動(dòng)，因此目前對(duì)熱錢規(guī)模可能存在一定高估。

　　未來(lái)流動(dòng)性是否繼續(xù)寬松？

　　人民幣升值除引起海外熱錢加速流入中國(guó)外，還可能帶來(lái)另外一個(gè)結(jié)果，即基礎(chǔ)貨幣加速投放下流動(dòng)性趨于泛濫。

　　事實(shí)是如此嗎？

　　據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，10月11日當(dāng)周，公開市場(chǎng)再度向銀行體系凈投放巨額資金，投放量達(dá)1810億元，創(chuàng)下半年單周新高。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)央行合計(jì)向市場(chǎng)凈投放了9940億元，其中下半年就向市場(chǎng)凈投放13380億元。這是否意味著金融體系流動(dòng)性正逐步趨松？

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近期短期資金利率呈全線回調(diào)態(tài)勢(shì)。其中截至15日，成交額最大的1天期同業(yè)拆借利率跌3個(gè)基點(diǎn)，7天期品種跌2個(gè)基點(diǎn)；上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)方面，隔夜至1月期品種計(jì)提走低，其中隔夜Shibor利率跌2.62個(gè)基點(diǎn)，2周期限Shibor跌12個(gè)基點(diǎn)。值得一提的是，7天回購(gòu)異動(dòng)平均利率報(bào)1.9325%，暗示目前短期資金成本已回落至6月初的水平。

　　長(zhǎng)江證券策略組向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期熱錢肯定在加速流入中國(guó)，但由于按新增外匯占款計(jì)算熱錢未考慮匯率波動(dòng)，故看熱錢流入多少只需簡(jiǎn)單看外匯占款同比增幅即可。值得注意的是，盡管熱錢進(jìn)入可能導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，但從今年央行公開市場(chǎng)操作節(jié)奏來(lái)看，很可能會(huì)利用大幅凈回籠等數(shù)量工具對(duì)沖外匯占款。加上年內(nèi)加息概率微乎其微，預(yù)計(jì)四季度流動(dòng)性仍偏緊。然而，明年上半年流動(dòng)性的發(fā)展趨勢(shì)還取決于貿(mào)易順差狀況。如果明年上半年出口同比增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致貿(mào)易順差大幅增長(zhǎng)，那么外匯占款上升還可能加速熱錢流入，最終使流動(dòng)性趨于泛濫；若貿(mào)易順差增幅能得以控制，國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激政策又能提振消費(fèi)，那么流動(dòng)性可能會(huì)不松不緊。從目前情況看，預(yù)計(jì)明年上半年出口將較好，保持20%~30%增速問(wèn)題不大。

　　人民幣升值·影響

　　股市樓市現(xiàn)熱錢身影

　　每經(jīng)記者 楊可瞻

　　“俄羅斯輪盤賭”式的熱錢，究竟會(huì)將下一顆子彈瞄準(zhǔn)哪里？是樓市還是股市？

　　中西部二三線城市或受追捧

　　國(guó)慶前夕，我國(guó)再次打出樓市調(diào)控“組合拳”，多部委出臺(tái)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控成果措施，比如暫停發(fā)放第三套及以上房貸；首套房首付比例不低于30%；房?jī)r(jià)過(guò)高上漲過(guò)快城市將限定家庭購(gòu)房套數(shù)；房?jī)r(jià)過(guò)高、上漲過(guò)快城市要限定居民購(gòu)房套數(shù)；調(diào)整住房交易環(huán)節(jié)的契稅和個(gè)人所得稅優(yōu)惠政策等。

　　值得注意的是，北京、上海、廈門、南京等8個(gè)城市近期還出臺(tái)“限購(gòu)令”，嚴(yán)格限制購(gòu)買第三套住房。

　　在號(hào)稱史上最嚴(yán)厲的調(diào)控政策下，國(guó)慶期間北京樓市交易量率先開始萎縮。據(jù)報(bào)道，10月1日至10月6日，北京新建商品房網(wǎng)簽總量為782套，較節(jié)前6天的3939套環(huán)比重挫超過(guò)80%。二手房市場(chǎng)上，同期北京二手住宅網(wǎng)簽總量為138套，環(huán)比節(jié)前6天的5351套跌幅高達(dá)97%。

　　記者了解到，熱錢流入獲利有三大方向：套匯、套利及資產(chǎn)升值。其中，以資產(chǎn)升值收益更高，故樓市、股市往往成為熱錢最為青睞之地。那么，一線城市樓市的迅速降溫，是否預(yù)示著外資將轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)？

　　長(zhǎng)江證券策略組10月15日向記者表示，縱觀外資投資中國(guó)房地產(chǎn)歷史可發(fā)現(xiàn)，2002年外資以投資一級(jí)市場(chǎng)為主，二級(jí)市場(chǎng)為輔；2006、2007年匯改加股改后，外資是房市、股市一起參與。由于國(guó)務(wù)院今年曾發(fā)文引導(dǎo)外資向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，這就明確表示了外資未來(lái)的流動(dòng)方向，其中中西部二、三線城市由于房?jī)r(jià)與一線城市相比空間更大，外資很可能對(duì)此投資。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，今年1~7月，地產(chǎn)開發(fā)投資資金合計(jì)3.89萬(wàn)億元，其中國(guó)內(nèi)貸款7539億元，同比增長(zhǎng)29%；利用外資302億元，同比增長(zhǎng)11%，創(chuàng)自2009年5月以來(lái)最大同比漲幅。1~6月外商直接投資203.92億元，同比增長(zhǎng)4%，亦創(chuàng)12個(gè)月來(lái)最大同比漲幅。種種跡象顯示，自今年6月匯改重啟以來(lái)，外資正加速流入內(nèi)地樓市的一級(jí)開發(fā)市場(chǎng)。

　　頂級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾則于近期預(yù)測(cè)，地產(chǎn)新政后一線城市房?jī)r(jià)將跌10%，但調(diào)整預(yù)計(jì)主要集中在一線城市。同時(shí)，未來(lái)二三線城市房市將逐步取代一線城市，進(jìn)入不動(dòng)產(chǎn)投資的活躍期。

　　藍(lán)籌股普漲疑似外資風(fēng)格

　　不同于樓市近期的萎靡，股市特別是大盤藍(lán)籌股卻迎來(lái)了新春。不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，資金正加速?gòu)闹行“辶魅搿皟r(jià)值洼地”的藍(lán)籌股。

　　事實(shí)上，A股這樣的 “二八”轉(zhuǎn)換在H股中并不陌生。今年下半年來(lái)，恒生國(guó)企指數(shù)累計(jì)上漲19%，高出同期恒生指數(shù)1個(gè)百分點(diǎn)。而恒生中國(guó)內(nèi)地綜指數(shù)更是大漲30%，顯示出外資對(duì)中國(guó)內(nèi)地企業(yè)的青睞。值得一提的是，周五，AH股溢價(jià)指數(shù)竟蹊蹺暴漲4.32%至101.44點(diǎn)，自9月初以來(lái)首次收于100點(diǎn)上方。

　　一般情況下，由于QFII規(guī)模限制，外資更熱衷于配置H股而非A股。近期外資的“棄H追A”，是否預(yù)示著熱錢正重新開始押注A股？

　　另外，允許外資通過(guò)基金投資A股的A50(02823,HK)本月來(lái)高出同期滬指漲幅近3個(gè)百分點(diǎn)，也顯示外資更看好A股前景。

　　平安證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員孫方紅向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，股票和地產(chǎn)肯定是外資的兩大流入目標(biāo)，但由于9月外匯占款的急增更可能與貿(mào)易順差保持高位有關(guān)，故其中有多少是由熱錢流入引起還不好說(shuō)。至于股市，近期大盤藍(lán)籌的輪動(dòng)確實(shí)不排除一部分有熱錢操縱，但因藍(lán)籌股估值本身較低，故也很可能是內(nèi)地投資者操作所為。

　　長(zhǎng)江證券策略組則指出，一般意義下投資A股的外資多是宏觀主題型基金，這類資金不喜歡炒中小盤股，也炒不過(guò)內(nèi)地投資者，更傾向于通過(guò)投資行業(yè)藍(lán)籌，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從近期大盤的風(fēng)格變換看，部分藍(lán)籌發(fā)力，很可能有外資參與。從這一點(diǎn)看，未來(lái)熱錢押注股市的可能性將高于樓市。