劉蘭香

　　盡管日本官方一再口頭干預，但日元凌厲漲勢并未止步。8月31日，日元兌美元在前一個交易日接連突破85.00和84.50兩道阻力后，進一步突破84.30的關口。市場人士認為在日本央行真槍實彈干預市場之前，避險情緒的彌漫將令日元仍有進一步上漲的空間。

　　8月30日，日本央行召開緊急會議，會上決定擴大其融資供應工具規模，除2009年12月起提供的3個月期低息貸款外，央行還將開始提供10萬億日元的6個月期低息貸款。

　　與此同時，日本政府還公布了9200億日元(約110億美元)的經濟刺激計劃，包括成立由首相領導的經濟增長促進機構；延長12月底到期的家電、住房等消費優惠政策；加強就業扶持力度等。新刺激經濟計劃將于9月10日經國會批準后于9月底正式執行。

　　但市場對此卻并不領情，這些措施公布后日本股市回吐漲幅，日元兌美元僅是稍作調整后就再度上漲升至84.50日元的水平。目前，日元兌美元仍接近上周觸及的15年低點83.60，較1995年4月觸及的紀錄高點僅高出4日元。

　　“在(日本央行行長)白川方明看來，日元的走勢主要歸咎于外部環境的惡化，潛臺詞就是日元的強勢并非日本官方的意愿，但要靠日本政府的一己之力也根本無法解決。這一態度無疑迅速激化了投資者對日元的上漲以及日本政府不作為的預期。”一位外匯分析師表示。

　　國泰資本分析師則指出，日元實際上是“被升值”。由于美國經濟增長的減速導致市場避險情緒升溫，日元作為避險貨幣被動買進，“這個問題不是日本央行單方面可以解決的” 。

　　8月30日晚間，美國公布的達拉斯聯儲制造業指數不佳，隨后奧巴馬發表有關經濟政策現狀及未來取向的言論，均令市場的避險情緒再度升溫，美國股市大幅下跌而美國國債強勁上漲，日元亦隨之進一步擴大日內的漲幅，兌美元升破84.50。

　　日本央行試圖通過投放更多日元來打消日元升值的預期，但有分析師指出，美歐經濟仍不景氣，美聯儲不會輕言退出量化寬松的政策，一些歐洲國家也樂于看到歐元疲軟提高出口競爭力。因此，日本央行如果單獨加大日元的投放而試圖影響日元走勢，美聯儲和歐洲央行也可效仿，最終還是達不到預期的效果。

　　事實上，美聯儲已經釋放出進一步量化寬松的信號。8月27日，聯儲主席伯南克稱，美聯儲“將盡一切可能”確保美國經濟持續復蘇，如果經濟前景顯著惡化，美聯儲將不惜通過“非常規”的貨幣寬松政策向經濟提供進一步支持。在此之前，美聯儲已經購買了1.5萬億美元左右的國債、機構債以及抵押貸款支持證券(MBS)。

　　“當然日本央行下一步也可以增加國債收購規模，不過現在日本央行購買國債余額已達到GDP的11.8%，考慮到政策實施的效果和副作用，日本央行不得不謹慎。最后可能還是得靠央行真槍實彈的干預市場，投資者也在測試日本政府的最后底線。”國泰資本分析師表示。

　　所謂的直接動手，無外乎日本央行印制日元后在外匯市場直接拋售。

　　但即便日本央行出手可能也難以見效。日本央行上一次干預匯市是在六年多前。在截至2004年3月的15個月時間內，日本央行花費了約35萬億日元入市干預，試圖令日元升值速度放緩，但最后收效卻并不大。

　　“只有等美國經濟復蘇且美聯儲開始收緊貨幣政策后，當交易員認為美元相對于日元的投資價值更高時，他們才會賣出日元并買入美元。在此之前，無論日本央行作出何種嘗試，日元都不會改變升值態勢。”富國銀行外匯分析師表示。