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　　經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 歐陽曉紅

　　經(jīng)歷了連續(xù)5天的連續(xù)貶值，就在學(xué)界認(rèn)為此番貶值利于打破人民幣單邊升值預(yù)期之際，8月17日開始，人民幣又恢復(fù)微幅升值趨勢，如17日美元對人民幣匯率中間價為6.7979，較前一交易日的6.8064走高85個基點，但是，18日的中間價6.7895又較17日走低84個基點，顯示人民幣雙邊波動振幅日愈加大。

　　不過，19日，人民幣兌美元略顯平靜，僅尾盤略走高，市場人士認(rèn)為原因在于央行之前設(shè)立的美元兌人民幣中間價低于預(yù)期。截止收盤，美元/人民幣詢價系統(tǒng)報收6.7914，18日下降3個點；同時，美元/人民幣自動撮合系統(tǒng)報收6.7914，較18日也是略降3個點。

　　也許是巧合，這一天，央行設(shè)定的美元對人民幣中間價為1美元對人民幣6.7898元，也是略高于18日的中間價6.7895元3個點。

　　一般來說，交易商依據(jù)央行設(shè)定的中間價水平來猜測央行近期的人民幣匯率立場。

　　顯而易見，即將進(jìn)入月中下旬，換言之，出口商的月末需求將來臨，央行可能不希望美元對人民幣匯率水平過高；因此，那樣的結(jié)果或許不利于出口商。

　　此時，央行大力推進(jìn)的人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)或許能緩解這一尷尬現(xiàn)象。

　　理論上，在人民幣升值下，選擇本幣計價的進(jìn)口或出口實質(zhì)是國內(nèi)企業(yè)給外方讓渡了匯率利益，外方既獲得了市場份額又獲得人民幣升值收益；而本國企業(yè)也鎖定了匯率風(fēng)險和成本，無疑是雙贏。

　　接下來，按照央行的“人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，重在以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”匯改重啟市場化邏輯，不難看出，人民幣匯率的波動性取代升值成為關(guān)注重點。

　　有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)市場逐漸習(xí)慣人民幣“參考一籃子貨幣”的波動后，央行就可以根據(jù)國際匯市變動，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況，主動引導(dǎo)市場預(yù)期，實現(xiàn)央行政策意圖與市場走勢的和諧互動了。

　　而匯率改革是要增強(qiáng)匯率彈性，在匯率機(jī)制形成中發(fā)揮市場作用；此過程中，匯改也并非從某種匯率制度轉(zhuǎn)向另一種匯率制度，而是在保持人民幣匯率合理、均衡水平基本穩(wěn)定的前提下，完善有管理的浮動匯率制度。

　　事實上，近兩個交易日外匯市場陷入牛皮震蕩行情中，歐洲貨幣和商品貨幣均無上漲和下跌的態(tài)勢。一位北京銀行的交易員認(rèn)為，人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(NDF)價格亦表現(xiàn)平穩(wěn)，一年期報價多在6.7與6.67之間浮動；一改匯改重啟時的大幅波動。但在即期市場中，在人民幣匯率的穩(wěn)定中則帶有一種不確定性。

　　“匯改重啟后，人民幣匯率波動日間波動較大，但波動基本是圍繞某一個區(qū)間。”上述交易員稱。

　　他解釋，可能表現(xiàn)明顯的是，人民幣與非美元的走勢幾乎同向，在國際市場關(guān)聯(lián)亦比較明顯，如果非美走強(qiáng)人民幣亦走強(qiáng)，反之，走弱。但以前非美與人民幣并無直接關(guān)聯(lián)。

　　無論如何，解決好人民幣匯率單邊抑雙邊浮動的困惑也就能找到一把開啟匯改最終目標(biāo)的鑰匙。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院丁志杰認(rèn)為，我國曾經(jīng)有過提前實現(xiàn)人民幣雙向波動的良機(jī)。

　　譬如，兩年前的10月至翌年3月，我國出口急劇萎縮導(dǎo)致NDF市場人民幣兌美元出現(xiàn)了長達(dá)6個月的貶值預(yù)期；2008年12月份人民幣貶值預(yù)期最強(qiáng)時，NDF市場12個月貶值幅度更高達(dá)7%。

　　“若當(dāng)時人民幣中間價能夠順勢貶值，那怕貶值幅度不大，相信市場力量也可能自發(fā)推動人民幣貶值，那就可以在降低我國出口企業(yè)匯率壓力的同時，提前實現(xiàn)人民幣的雙向浮動。”丁志杰認(rèn)為。