每經(jīng)記者萬敏發(fā)自北京

　　“總體看，貨幣信貸增速有所回落，金融體系平穩(wěn)運行，鞏固了國民經(jīng)濟向好勢頭。”中國人民銀行在《2010年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》中如是說。

　　確如央行所言，2010年上半年人民幣貸款總額為4.6萬億元，約占人民幣7.5萬億元的全年貸款目標(biāo)的62%。在完成信貸額度管理的同時，相關(guān)政策如何平衡保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，也成為未來半年市場關(guān)注的熱點。

　　多位分析師認為下半年信貸調(diào)控將會放松，同時加息可能性減弱。

　　放貸結(jié)構(gòu)或打破規(guī)律

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認為，貨幣政策的調(diào)控基本達到預(yù)期的目標(biāo)，下半年緊縮力度將減弱。具體措施將包括，首先，下半年新增信貸將達到2.5萬億～3萬億左右，將比歷年有所增加。其次，存款準(zhǔn)備金調(diào)整節(jié)奏明顯放緩。第三，加息的可能性降低。第四，人民幣對美元小幅升值3%～5%左右。

　　據(jù)申銀萬國證券預(yù)計，上半年共投放4.63萬億，占全年信貸投放目標(biāo)7.5萬億的61.7%，基本符合3：3：2：2的信貸投放節(jié)奏，央行信貸調(diào)控措施顯成效。如果全年投放7.5萬億，下半年信貸投放量為2.87萬億，如果全年信貸投放量為8萬億，下半年信貸投放量將達3.37萬億，均高于去年下半年2.21萬億的信貸投放量。該機構(gòu)認為，“下半年信貸相對寬松，這將有助于穩(wěn)定下半年投資，防止經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底�！�

　　中投證券宏觀經(jīng)濟分析師邢微微則認為，目前，貸款回落主要是前期央行信貸規(guī)模調(diào)控的結(jié)果，地產(chǎn)進入下行周期與西部基建投資加快等對信貸需求的影響可能尚未體現(xiàn)。三季度地產(chǎn)投資快速下滑將成為信貸走勢主導(dǎo)因素，預(yù)計貸款降至17%；而基建投資進一步加快與保障性住房投資回升將帶動四季度貸款增速回升至18.5%。

　　加息預(yù)期減弱

　　上半年，央行通過公開市場操作和調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，回收流動性力度加大。

　　據(jù)央行統(tǒng)計，上半年銀行間市場人民幣交易累計成交74.0萬億元，日均成交6065億元，日均成交同比增長13.4%。6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.31%，比上月和上年12月份分別上升0.64和1.06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.38%，比上月和上年12月份分別上升0.67和1.12個百分點。

　　分析人士認為，雖然6月份市場利率在上升，但是7月上旬卻出現(xiàn)了下降。這將進一步降低加息預(yù)期。若7、8月份不加息，下半年加息的可能性很小。

　　此外，6月份M1余額達24.06萬億元，增長24.6%，比上月回落5.3個百分點。M2余額達67.39億元，增長18.5%，比上月回落2.5個百分點，已經(jīng)非常接近17%的長期政策目標(biāo)水平。貨幣供應(yīng)量增速呈現(xiàn)加速回落態(tài)勢。申銀萬國分析師李慧勇表示，貨幣供給量增速的加速下滑與信貸投放的減少、經(jīng)濟增速的趨穩(wěn)有直接關(guān)系。預(yù)計下半年貨幣供給量增速繼續(xù)下滑，年底有望達到17.8%。

　　邢微微認為，M1回落加快，其與M2的“剪刀差”進一步縮小，企業(yè)經(jīng)營活動放緩。而且PMI在近兩個月的持續(xù)下降也說明企業(yè)訂單需求開始回落。她認為，價格工具——利率在未來6個月內(nèi)不會出現(xiàn)調(diào)整。

　　銀河證券認為，銀行通過調(diào)整結(jié)構(gòu)來提高凈息差的騰挪空間已十分有限。目前，中長期貸款余額占比59.8%，創(chuàng)出新高，繼續(xù)提升空間不大，票據(jù)占比降至3.8%，繼續(xù)下行空間有限。存款活期化也已接近極致，難于進一步提高。除非央行實施對稱加息，否則短期看不到新的因素來推動凈息差進一步反彈。