央行昨日公布的5月份外匯占款為204769.34億元，新增額1315.64億，較4月份環比大幅下滑54%。同時，這一新增額也遠低于5月份外貿順差與FDI(外商直接投資)之和。此前人們所擔憂的“熱錢”流出已部分得到了印證。

　　事實上，在昨日央行公布5月份外匯占款數據之前，日益趨緊的資金面已開始出現一些苗頭。

　　流動性的緊張局面直接體現于銀行間市場回購利率的上漲。5月中旬以來，回購利率已呈逐波上行之勢。7天回購利率5月26日漲至2.2066%，6月1日又進一步漲至3.1902%，僅十多個交易日便連破2%、3%關口，并在6月2日攀上區間最高點3.2759%。而昨日該利率報收2.6683%，距此前較寬松狀態時的利差仍多達46個基點。

　　資金面的陡然收緊，除了連續三次準備金率上調及公開市場凈回籠的累積效應之外，外匯占款的減少有理由成為另一個重要的因素。一般來說，貿易順差、外資使用以及海外熱錢流入等因素是引起外匯占款大幅上升的主要推手。如果將5月份新增外匯占款額對比當月貿易順差和FDI之和(后兩者分別為195.3億美元、81億美元)，折算成人民幣約1880億元，當中約564億元差額恐怕有一部分用熱錢流出方能解釋。

　　中金公司研究報告指出，5月份新增外匯占款為今年以來首度低于當月的外貿順差與FDI之和，這顯示歐元主權債務危機爆發及美元等避險功能顯現時，中國亦未能擺脫類似俄羅斯、印尼等國家的資本外流狀況。招商證券研究報告也表示，受5月份歐洲主權債務危機惡化因素影響，有一部分資金在5月份流出了國內。

　　除了歐債危機、美元升值外，5月份熱錢流出中國，還有以下一些原因值得深究。

　　首先回過頭去分析。今年前4個月中國貿易順差僅306億美元，遠低于去年同期的756億美元，且前4個月中國從美國的進口增速達52.8%，遠超對美出口增速19.6%。同時，今年以來人民幣兌歐元升值已超過15%。當時給市場的感覺是，這些因素在很大程度上緩解了人民幣升值壓力。

　　另一方面，4月以來國家對房地產市場實施更加嚴厲的調控措施，加之A股市場一路震蕩走低，也令海外熱錢萌生退意。同時，全球經濟已經越過反彈高峰，二次探底的聲音不絕于耳，這都為熱錢離開中國市場提供了依據。近日央行再次推進匯改，熱錢又將何去何從，這個問題還停留在猜測和擔憂的層面。不過我們注意到，央行明確表示，在推進人民幣匯率形成機制改革過程中，要加強對資本流動的監測和管理，加大對非法外匯資金的查處力度；要加強對短期投機資本的監測和管理，防范熱錢大規模流動給國內金融體系造成大的沖擊。因此，未來熱錢動向還需進一步研究觀察。

　　作者：游 石