史進峰

　　種種跡象表明，中美雙方有關(guān)人民幣匯率問題上的較量暫時有所緩和。

　　5月24日，新一輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話(SED)首日便釋放出積極信號，中美雙方并未就人民幣匯率過多著墨，而中國發(fā)改委副主任張曉強亦透露，24日上午雙方并未討論人民幣匯率問題。

　　事實上，進入5月以來，2009年下半年以來持續(xù)推高的人民幣升值壓力，正在得到有效緩解。

　　多數(shù)學者認為，主要原因有二：一是，歐洲主權(quán)債務(wù)危機導致歐元持續(xù)疲軟，由于人民幣采取事實上盯緊美元的策略，亦導致人民幣兌歐元變相升值；二是，2010年1-4月份，中國貿(mào)易順差收窄趨勢明顯，過去巨額貿(mào)易順差帶來的升值壓力進一步減弱。

　　5月24日，國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長張燕生接受本報記者采訪時表示，在目前人民幣兌歐元已大幅升值的背景下，人民幣應(yīng)該不會成為此次SED的焦點。

　　而5月中旬，中信銀行私人銀行舉辦的一次內(nèi)部論壇上，中國國際經(jīng)濟交流中心秘書長、商務(wù)部原副部長魏建國向記者明確表示，人民幣并沒有被低估。他認為，人民幣匯率問題上，中國應(yīng)持謹慎態(tài)度，目前不宜啟動升值。“一旦啟動(人民幣升值)，實際后果可能要大很多。”

　　24日，中國國家主席胡錦濤在開幕式發(fā)言中，重申中國在匯率問題上的立場——中國將繼續(xù)按照主動性、可控性、漸進性原則，穩(wěn)步推進人民幣匯率形成機制改革。

　　當日，美國財政部長蒂莫西·蓋特納(Timothy Geithner)強調(diào)中國應(yīng)當讓市場力量來決定人民幣匯率的同時，亦對中方領(lǐng)導人將人民幣匯率改革作為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整重要部分的做法表示歡迎。

　　內(nèi)外雙減壓

　　將人民幣從升值火山口拉下來的是持續(xù)疲軟的歐元。

　　正在蔓延的歐洲主權(quán)債務(wù)危機打擊了投資者對歐元的信心，盡管5月9日，歐盟已同意了一項總規(guī)模高達7500億歐元的巨額救助計劃，但歐元未能擺脫疲軟態(tài)勢。

　　過去6個月，歐元兌美元已經(jīng)從最高點1.5下滑到最低時1.21。5月24日，歐元兌美元仍持下跌態(tài)勢，截至記者截稿時為1歐元兌1.23美元。

　　此前，中國商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅對外表示，過去4個月來，人民幣兌歐元已累計升值逾14%，升幅如此之大已對中國出口商造成巨大壓力。

　　歐洲市場的動蕩，導致全球大量避險資金涌向黃金和美元。交銀國際策略報告認為，國際投資者傾向在市場不穩(wěn)定時撤離新興市場，盡管新興市場基本因素穩(wěn)健，國際投資者亦偏向先行離場。

　　中國銀行全球金融市場分析師石磊表示，美元的強勢不僅體現(xiàn)在歐元快速走低，一些亞洲貨幣包括泰銖、韓元、新加坡元都快速貶值。而1年期人民幣NDF升值預(yù)期亦從3%下跌到1.5%。

　　歐盟主權(quán)債務(wù)危機也為中國今年的出口形勢蒙上一層陰影，不斷收窄的貿(mào)易順差，成為反擊人民幣升值呼聲的有力證據(jù)。

　　2010年1-4月，中國貿(mào)易順差同比下降78.6%，僅為161.1億美元，3月份曾一度出現(xiàn)貿(mào)易逆差。

　　“今年貿(mào)易最終的結(jié)果一定是順差，但相比預(yù)期的1500至2000億美元將會大幅下降，可能不會超過500億美元。”魏建國表示。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院院長丁志杰對本報記者分析，此前，國際社會認為人民幣匯率需加速升值的依據(jù)之一便是中國巨額的貿(mào)易順差。而在2010年一季度，中國貿(mào)易順差占GDP的比重延續(xù)了下降趨勢，來自國外的質(zhì)疑不攻自破，匯率已經(jīng)不是順差主要原因。

　　此前，外管局國際收支司司長管濤透露，1到4月份貿(mào)易順差下降將近80%，一季度經(jīng)常項目順差同比下降46%，經(jīng)常項目順差占GDP的比重是3.5%，基本上回到了2005年以前的水平，“國際上一般認為，政府經(jīng)常項目差額占GDP的比重在5%以內(nèi)是一個合理區(qū)間。”

　　升值多重考驗

　　盡管1-4月，中國出口復(fù)蘇，但在魏建國這位前商務(wù)部副部長看來，復(fù)蘇的態(tài)勢只是暫時的。人民幣若進一步升值，對出口企業(yè)打擊不言而喻。

　　“第一，所有訂單都是由于金融危機后庫存減少補充庫存造成的。第二，大部分出口企業(yè)訂單，中短期訂單居多。廣東目前中短期的訂單占85%，長期訂單很少。國外進口商，尤其是歐盟，不看好經(jīng)濟形勢，仍然在觀望。第三，美歐國家失業(yè)率居高不下，已接近10%。貿(mào)易保護主義已經(jīng)開始。”魏建國分析。

　　在張燕生看來，企業(yè)訂單中短期化，不同時期有不同原因，之前出口退稅率連續(xù)上調(diào)，國外客戶從享受中國出口退稅率連續(xù)上調(diào)的好處出發(fā)，傾向于中短期訂單。不過，目前全球經(jīng)濟尚未趨向穩(wěn)定，因此貿(mào)易訂單很難穩(wěn)定。

　　與貿(mào)易形勢不穩(wěn)相比，魏建國認為，更大的考驗是由升值預(yù)期帶來的國內(nèi)資產(chǎn)泡沫和游資涌入難題。“如果我們對這兩個局面(資產(chǎn)泡沫和游資涌入)沒有準備，沒有預(yù)案，那么，真正金融危機二次探底就有可能從中國開始。”

　　外管局最新數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度，資本項目順差達550億美元，而上年同期是凈流出134億美元，這對平衡國際收支帶來巨大挑戰(zhàn)。

　　一位接近外管局的人士透露，盡管5月份熱錢有部分撤離趨勢，但目前人民幣升值預(yù)期依然強烈。

　　匯率機制改革窗口到來？

　　那么，升值壓力緩和的階段，是否為推進人民幣匯率形成機制改革的最佳時點？

　　多位學者表示，過去一段時期，人民幣升值壓力通過兌歐元的升值有一定釋放，目前已進入一個增加人民幣匯率彈性的時期。

　　“中國已經(jīng)錯過了幾次人民幣升值的機會，現(xiàn)在出口形勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，正是人民幣匯率調(diào)整的時機。”中國社科院經(jīng)濟研究所研究員、北京天則經(jīng)濟研究所學術(shù)委員會主席張曙光表示。

　　在丁志杰看來，2008年中期以來，人民幣事實上采取的盯住美元策略已悄然退出。此前央行公布的《2010年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》在危機后首次提出，“將進一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　丁志杰認為，未來應(yīng)從兩方面增加人民幣匯率彈性：一是，繼續(xù)擴大一籃子貨幣參考范圍，加入一些新興市場國家貨幣；二是，擴大匯率彈性，將每日美元交易中間價浮動幅度從千分之五上調(diào)到千分之八。

　　張曙光亦認為，對匯率形成機制的改革，比匯率價格調(diào)整更為重要。要改變目前事實上盯住美元的政策，亦不是參照一籃子貨幣，而改為“盯住”一籃子貨幣政策。

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪還認為，應(yīng)對人民幣匯率形成機制放開之后帶來的外匯儲備風險作出有效評估。