昨天(4月20日)三大央行共同掀開加息浪潮。印度央行將回購利率和反向回購利率上調25個基點，將現金存款準備金率上調25個基點，以應對近兩位數至9.89%的通貨膨脹率；澳洲聯儲4月會議紀要暗示將再度加息，稱目前利率仍低于平均水平，未來或需進一步加息；稍后，加拿大央行的利率決議上雖維持利率不變，但發出加息最強音，為6月升息鋪路，或在G7央行中首個升息。加拿大是美國最大的貿易伙伴國。在各大央行紛紛“蠢蠢欲動”的情況下，市場當然沒有冷落全球經濟的老大的央行——美聯儲，海外財經媒體近日調查顯示，預期美聯儲將在第三季度前將隔夜借貸利率提高25個基點；而與眾多央行“背道而馳”的是“可憐”的日本央行，該調查同時顯示，日本央行則將會在2011年第二季度前夕一直保持利率不變。因此，美聯儲和日本央行加息時間的比較也受到了市場的熱議。 

　　本文五大看點：各大投行紛紛利用“美聯儲升息時間料早于日本央行”的預期，做多美元/日元；美聯儲理事在談及加息及經濟前景時“底氣十足”；與之形成鮮明對比的是：菅直人熱中于“通脹目標提案”，可能導致日本央行進一步的寬松貨幣政策；日本金融特任大臣龜井靜香壓迫日本央行違規操作；日本經濟數據暗示通縮時間可能延長。 

　　四大投行及調查顯示：美聯儲升息時間料早于日本央行 

　　海外財經媒體調查顯示，預期美聯儲將在第三季度前將隔夜借貸利率提高25個基點，而日本央行則將會在2011年第二季度前夕一直保持利率不變。 

　　巴克萊資本(Barclays Capital)資深外匯交易員Motonari Ogawa周三(4月21日)表示，美元/日元在今日亞市時段或升至93.50水平，因美聯儲的升息時間或早于日本央行。Ogawa指出，目前一些國家的經濟復蘇已經穩定，這些國家或逐漸的收緊此前量化寬松的貨幣政策，但日本近期卻決不可能有此舉動，因其經濟陷入通縮的局面。這將提振美元買盤，因日本央行或繼續將利率維持在記錄低點。他預計，美元/日元下方支撐位于92.50。 

　　法國農業信貸銀行(Credit Agricole)周二(4月20日)表示，美元仍受益于風險規避情緒，投資者將美元作為最大的安全避風港。與此同時，美元也開始從強勁的美國經濟數據中收益良多。該行指出，美元和美國利率的正相關性表現得越來越明顯，良好的美國經濟數據將對美元產生積極影響。  

　　天達資產管理公司(Investec)旗下管理著超過650億美元資產的，該行外匯管理業務主管Thanos Papasavvas周一(19日)稱，考慮到美國經濟的正面前景，也看多美元，但非�？纯杖赵�，因日本民主黨內部政治斗爭，并且結構性改革也缺乏進展。此外，他還指出，英鎊是10國集團(G10)中“最便宜的”貨幣，存在上漲空間，因5月英國大選帶來的政治風險目前已經得到消化。

　　東方匯理銀行駐倫敦全球外匯交易策略副主管Daragh Maher和技術分析師Simon Smollett周二(4月20日)指出，美元/日元未能跌破88.15-94.85升浪50%斐波那契回調附近的支撐，因此，該行在92.89附近做多了美元/日元，目標指向97.50。該行表示，美元/日元從7個月高點94.79滑落，昨天跌至91.60附近，美元/日元曾于2009年8月25日跌至97.79附近，隨后大幅下滑13%左右。  

　　該行指出，越來越多的跡象顯示美國經濟正在持續改善，這也使得市場關于美聯儲將在日本央行之前升息的觀點不斷升溫，從而推動了美元/日元。 

　　美聯儲理事“底氣十足” 

　　美國芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)周二(4月20日)向芝加哥電視臺表示，美國經濟衰退雖“絕對已告終”，但失業率還要一段時間才會止跌，目前來看，聯儲低利率政策“相當重要”。 據報導，埃文斯接受芝加哥公共電視臺節目訪問時表示，“對我來說，低利率似乎不無恰當。” 

　　美聯儲理事瓦爾許(Kevin Warsh)上周五(4月16日)表示，美聯儲實際上已經開始解除過去兩年在金融市場和經濟方面采取的非常規刺激措施。瓦爾許稱，美聯儲已經結束了緊急貸款計劃，這是第一階段，未來某一時刻央行的政策將全面正�；�。鑒于此，我們實際上已經開始了退出行動。瓦爾許是在紐約出席巴德學院利維經濟研究院(Levy Economics Institute of Bard College)舉辦的活動上作出如上表述的。除了瓦爾許在講話中提到的近期結束的緊急貸款工具，美聯儲還在3月底結束了抵押貸款證券購買計劃。美聯儲接下來面臨的問題是將如何調整利率和削減資產負債表規模。瓦爾許未提供任何有關實施時間的具體線索，但他表示，美聯儲正在研究并試圖決定下一步退出舉措。   

　　菅直人熱中于“通脹目標提案”，可能導致進一步的寬松貨幣政策 

　　財務大臣菅直人周二(4月20日)在內閣會議后向記者表示，執政黨內部的要求采用的通脹目標提案值得傾聽。130名執政黨議員小組的領導成員上周(4月16日當周)表示，日本央行應該拋棄自我設限的買進政府公債限制，借以重振經濟，并設定讓通脹在約兩年時間升至2%的目標。該小組正試圖說服黨內接受其對抗通縮的提案，以作為其競選平臺的經濟政策綱領。  

　　分析師認為，若財務大臣菅直人進一步熱中于設定通脹目標的想法，則可能導致進一步的寬松貨幣政策。 

　　日本央行行長白川方明(Masaaki Shirakawa)周二(20日)表示，日本央行自2001年來所采取的量化寬松政策有助于金融市場的穩定，但對實體經濟沒有起到太大影響。貨幣政策在創造需求方面作用有限，并稱設定通脹目標并未發揮作用。  

　　分析師指出，這為央行與財務大臣菅直人(Naoto Kan)發生沖突埋下伏筆，因菅直人認可執政黨議員提出的設定價格目標的呼聲。 

　　民主黨領導的政府先前公開向日本央行施壓，要求央行采取更有力的舉措來對抗通縮。民主黨議員政府正極力敦促政府，以顯示其將采取大動作來提振經濟成長的決心；在7月參議院料將舉行大選之前，首相鳩山由紀夫的支持率不斷滑落。  

　　施壓日本央行違規操作 

　　日本金融特任大臣龜井靜香(Shizuka Kamei)上周二(4月13日)表示，日本央行應購買日本政府公債，從而為財政支出提供更多資金。 同時龜井靜香稱，對于金融市場能否消化未來發行的公債還存在疑慮。  

　　財務大臣菅直人(Naoto Kan)于此同時卻指出，投資者正在順利消化新發行的公債，法律上明文禁止日本央行直接購買新發行的政府公債。 

　　日本經濟數據暗示通縮時間可能延長 

　　日本第一生命經濟研究所(Dai-Ichi Life Research Institute)首席經濟學家Hideo Kumano上周一(4月12日)表示，日本3月銀行信貸為401.13萬億(兆)日元，年率下跌2.0%，創4年半以來最大跌幅。這意味著，日本經濟將要持續忍受通縮的“煎熬”，日本政府可能會繼續對日本央行施壓，令央行進一步擴大量化寬松貨幣政策。他表示，“若日本銀行信貸不增加，則貨幣供應也可能會非常低，這意味著，日本名義GDP(國民生產總值)的增長將仍然緩慢，這會延長經濟處于通縮的時間�！�  

　　日經新聞上周二(4月13日)早間報道，日本央行可能在4月稍晚的一份報告中，將2011財年消費者物價指數(CPI)預估從之前的下滑0.2%上調至0%。 

　　但是，蘇格蘭皇家銀行(RBS)首席日本經濟學家Junko Nishioka上周二(4月13日)評論說，日本央行上調CPI預估的舉措并不會改變該央行或進一步擴大量化寬松政策的態度。Nishioka指出，即使日本央行對日本核心CPI持樂觀預期，但是這并不足以迫使央行在近期開始收緊貨幣政策，因物價的上漲幅度不會很大。他表示，盡管日本核心CPI年率溫和下滑(2月核心CPI年率下降1.2%，為連續第12個月下滑)，但扣除價格波動較大的新鮮果蔬及海產品的核心CPI降幅仍很大。這再次印證了日本經濟仍受通貨緊縮困擾的觀點。 

　　日本負債幾乎是經濟規模的兩倍，使其難有增加財政支出的空間，并導致政府得更加依靠日本央行來支撐經濟成長。當全球經濟在2000年代強勁成長時，人們過度專注于短期物價。這導致利率處于偏低水準的時間過長，這也導致過度借貸、杠桿拉高。當這些貸款及杠桿平倉時，對經濟產生了重大沖擊。

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