近期歐元價(jià)格下挫和歐洲區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散格外引人關(guān)注。有關(guān)歐元危機(jī)的警報(bào)不斷。未來歐元命運(yùn)如何？全球金融危機(jī)前景如何？國(guó)際金融市場(chǎng)令人擔(dān)憂。依據(jù)筆者長(zhǎng)期對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的觀察和跟蹤，預(yù)計(jì)歐元恐怕前景不妙。

　　⊙譚雅玲

　　歐元問世之前受控于美元，歐元出臺(tái)以后其價(jià)格走勢(shì)也并非出于歐元的自主控制，相反持續(xù)處于美元的戰(zhàn)略和策略規(guī)劃之中。歐元在短期內(nèi)折射的是美元戰(zhàn)略和策略。而美元無論是升值或貶值，其針對(duì)歐元的特性是十分明顯的。到目前為止歐元運(yùn)行12年，從價(jià)格看歐元經(jīng)歷了兩個(gè)階段，這是歐元風(fēng)險(xiǎn)積聚階段；未來歐元還將經(jīng)歷兩個(gè)階段，或?qū)⑹菤W元走向滅亡的階段。

　　第一階段(1999-2000年)：歐元貶值，宗旨是打擊歐元的向心力和凝聚力。

　　1999年歐元問世價(jià)格是1.17美元。隨后一路下跌走到2000年10月24日的0.82美元，貶值幅度達(dá)到29.9%。此階段除價(jià)格沖擊外，歐元區(qū)合作逐漸出現(xiàn)了指標(biāo)控制風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，歐元合作是通過5個(gè)趨同指標(biāo)實(shí)現(xiàn)歐元貨幣啟動(dòng)的。歐元趨同標(biāo)準(zhǔn)是歐盟成員加入歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，被稱為馬斯特里赫特趨同標(biāo)準(zhǔn)。這是1991年《馬斯特里赫特條約》中確定的加入單一貨幣聯(lián)盟的標(biāo)準(zhǔn)，即通貨膨脹率、長(zhǎng)期利率、財(cái)政赤字、政府債務(wù)、匯率波動(dòng)幅度的控制標(biāo)準(zhǔn)。

　　具體是通脹不超過3個(gè)最低國(guó)家平均數(shù)的1.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)算赤字不超過當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，國(guó)債累計(jì)不超過當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，長(zhǎng)期利率不超過歐盟中物價(jià)最穩(wěn)定的3個(gè)國(guó)家平均利率2個(gè)百分點(diǎn)(當(dāng)時(shí)水平中線在3.3%)，各國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定在規(guī)定的浮動(dòng)范圍內(nèi)，為建立區(qū)域央行統(tǒng)一貨幣做各種技術(shù)準(zhǔn)備。

　　而歐元在啟動(dòng)之后3個(gè)月，即爆發(fā)了科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)。歐元指標(biāo)超標(biāo)首先在財(cái)政赤字上。隨后石油價(jià)格一路上漲，歐元指標(biāo)超標(biāo)延展到通脹指標(biāo)。隨后將就業(yè)和債務(wù)指標(biāo)失控也帶動(dòng)起來。目前歐元區(qū)失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到9.9%，超標(biāo)在即；債務(wù)已經(jīng)達(dá)到80%左右水平均點(diǎn)。

　　歐元區(qū)至今財(cái)政赤字進(jìn)一步加重，希臘只是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。而第一階段的歐元價(jià)格打擊的是其信心和心理，使得歐元合作基礎(chǔ)開始動(dòng)搖。例如，歐元從2003年以來的民意調(diào)查結(jié)果是，越來越多的歐元區(qū)國(guó)家居民不愿意持有歐元，歐元區(qū)人心渙散。

　　第二階段(2001-2009年)：歐元升值，宗旨是傷害歐元合作的和諧力與競(jìng)爭(zhēng)力。

　　從2000年10月之后，歐元開始反轉(zhuǎn)，一路上漲，不斷突破關(guān)鍵關(guān)口，最終在2008年4月份達(dá)到1.62美元的水平，隨后一直穩(wěn)定在1.40美元左右水平。但是截至目前，全球中央銀行的外匯儲(chǔ)備中依然有大約60%左右是以美元形式存放的。美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)超級(jí)大國(guó)，美元依然是世界貿(mào)易、交易和儲(chǔ)備的主要貨幣。這種價(jià)格與價(jià)值錯(cuò)位正是美元特殊貨幣地位較量歐元的成功所在。

　　而歐元價(jià)格并不能代表歐元價(jià)值，在歐元價(jià)格背后體現(xiàn)的是美元的戰(zhàn)略價(jià)值。歐元兌美元價(jià)格從2000年10月27日的1:0.8230一路漲升至2003年3月12日的1:1.1084，歐元升值35%，但是這并沒有動(dòng)搖美元地位。隨后歐元上漲進(jìn)一步加快，最終達(dá)到1.60美元以上的水準(zhǔn)。

　　美元獨(dú)霸世界的形勢(shì)表面看似乎急轉(zhuǎn)直下，歐元呈現(xiàn)咄咄逼人態(tài)勢(shì)。但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在此階段則不斷下降，歐元強(qiáng)勢(shì)并沒有提升經(jīng)濟(jì)，相反卻挫傷了經(jīng)濟(jì)和分裂了經(jīng)濟(jì)。歐元并沒有分享美國(guó)的貨幣霸權(quán)，而是導(dǎo)致了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)乃至合作的困難。

　　其中最直接的就是此階段的英鎊從積極加入歐元準(zhǔn)備轉(zhuǎn)向不參加歐元區(qū)。英鎊是美元應(yīng)對(duì)歐元不可忽略的伙伴，并非是獨(dú)立或簡(jiǎn)單的英鎊自身問題，而是美元應(yīng)對(duì)歐元在此階段的重要步驟和布局之一。而歐元升值并沒有擴(kuò)大歐元貨幣的影響。

　　在歐元1999年啟動(dòng)之初，英國(guó)曾表示未來兩年將積極準(zhǔn)備加入歐元區(qū)，但是2003年3月20日伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，英國(guó)卻改變了初衷，表示暫緩加入歐元區(qū)，提出未來5-6年將加入歐元區(qū)，時(shí)間表推后。2008年隨著國(guó)際新型金融危機(jī)的惡化和蔓延，國(guó)際市場(chǎng)呈現(xiàn)英國(guó)將加快加入歐元區(qū)的輿論，但英國(guó)立即表態(tài)從沒有想過加入歐元區(qū)。

　　面對(duì)歐元將近10年的運(yùn)行，英國(guó)完全排除加入歐元的可能。更何況在此期間，全球貨幣體制的三足鼎立已經(jīng)發(fā)生變異。所謂的三足已經(jīng)由美元、歐元和日元轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝�、歐元和英鎊的鼎力。英鎊的國(guó)際貨幣地位得到提升，英國(guó)倫敦國(guó)際金融中心排位名列首位，超過美國(guó)紐約國(guó)際金融中心。看似簡(jiǎn)單的變動(dòng)，背后依然潛藏著貨幣競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。

　　美元推著英鎊，英鎊隨從美元。新型金融危機(jī)時(shí)期的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)，市場(chǎng)看到的是美國(guó)和英國(guó)立場(chǎng)一致，德國(guó)和法國(guó)見解雷同。這顯然表示，美元和歐元是競(jìng)爭(zhēng)的貨幣。眼下雖然英鎊風(fēng)險(xiǎn)快要暴露，英鎊危機(jī)不絕于耳，但是筆者認(rèn)為這只是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中的煙幕彈，真正的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)在美元和歐元之間，而非英鎊。

　　恰恰是由于英鎊的存在，為美元較量歐元提供了幫手或陪襯。一方面我們可以透過歷史看到，引領(lǐng)歐元上漲的是英鎊；另一方面，近期歐元下跌的推力也來自英鎊。表面上是歐元和英鎊漲跌相同，但原因和背景則不同。如果歐元有危機(jī)，美國(guó)將袖手旁觀、幸災(zāi)樂禍；如果英鎊有危機(jī)，美國(guó)將積極相救、責(zé)無旁貸。因此當(dāng)前英鎊醞釀的危機(jī)是表象，歐元危機(jī)才是最終目標(biāo)。

　　第三階段(2010-2011年)：歐元再升值，宗旨是瓦解其制度基礎(chǔ)。

　　今年以來，歐元一直處于下跌的通道中，歐元危機(jī)也由此而生。但是從貨幣價(jià)值角度看，歐元并不存在危機(jī)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，未來將是一個(gè)漸進(jìn)和逐漸加大風(fēng)險(xiǎn)，并最終形成歐元危機(jī)的過程。而希臘或其他成員國(guó)的局部風(fēng)險(xiǎn)只是歐元危機(jī)的導(dǎo)火索或爆發(fā)器。

　　一方面，這是因?yàn)闅W元價(jià)值不會(huì)很快消亡。歐元區(qū)整體實(shí)力雖然在下降，但是依然具有規(guī)模實(shí)力，尤其是政治上的合力依然存在。歐盟的后盾作用沒有喪失。雖然歐元區(qū)面臨較大問題，歐元區(qū)的財(cái)力依然存在，歐元價(jià)值依然具有基礎(chǔ)和空間，歐元短期危機(jī)論并不適宜當(dāng)前歐元的狀況。

　　雖然一些國(guó)家有放棄歐元的想法，但面對(duì)不景氣，歐元如果崩潰或放棄將會(huì)出現(xiàn)更大的沖擊。這對(duì)于目前的歐元區(qū)是不實(shí)際和不理智的對(duì)策。因此，短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生歐元危機(jī)。但是歐元將進(jìn)入加快危機(jī)的進(jìn)程。因?yàn)闅W元區(qū)的問題已經(jīng)從前兩個(gè)階段的價(jià)格問題轉(zhuǎn)向制度困境。

　　歐元區(qū)成員國(guó)的財(cái)政赤字壓力就是制度動(dòng)搖的開端，并直接渙散了歐元合作的基礎(chǔ)。包括現(xiàn)在對(duì)救助希臘的態(tài)度，德國(guó)和法國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了差異，而赤字問題也已經(jīng)擴(kuò)散開來，未來的協(xié)調(diào)將會(huì)加劇分裂，這將不利于歐元合作指標(biāo)的落實(shí)和整合。由于希臘等國(guó)的債務(wù)危機(jī)，歐元目前正處在誕生以來最困難的時(shí)期，并且存在著醞釀歐元危機(jī)的可能。

　　另一方面則是歐元價(jià)格依然有錯(cuò)落。當(dāng)前的歐元貶值將是階段性調(diào)整，歐元依然具有上漲可能。過去歐元價(jià)格走勢(shì)并非是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)所為，未來歐元價(jià)格走勢(shì)也不會(huì)因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)不景氣或凝聚力減弱而下挫。相反經(jīng)歷這輪技術(shù)性周期的作用，歐元凝聚了價(jià)格上漲的動(dòng)力，歐元上漲依然難以避免，并鋪墊出通往歐元危機(jī)的陷阱。歐元價(jià)格將需要幾個(gè)輪回才達(dá)到危機(jī)的程度。因此，現(xiàn)在關(guān)于歐元危機(jī)的預(yù)期海為時(shí)尚早。

　　第四階段(2012-2013年)：歐元再貶值，宗旨是徹底擊垮其信心。

　　此階段歐元價(jià)格將直線下跌，甚至不可控制，最終導(dǎo)致歐元危機(jī)爆發(fā)。有關(guān)2012-2013年歐元危機(jī)的推論來自對(duì)歷史過程的觀察。回想2001-2003年全球面對(duì)美國(guó)9.11事件，美元利率水平從6%下降到1%，美聯(lián)儲(chǔ)13次下調(diào)利率導(dǎo)致的結(jié)果是流動(dòng)性過剩。隨后2004-2006年美聯(lián)儲(chǔ)17次上調(diào)利率，美元利率水平從1%上升到5.25%。

　　美元利率交錯(cuò)變化之后生成了金融風(fēng)暴，國(guó)際金融市場(chǎng)演繹了次級(jí)貸款、次級(jí)債券為特征的新型金融危機(jī)。而今2008-2009年全球面對(duì)新型金融危機(jī)，或者叫次級(jí)債券危機(jī)，美元利率從5.25%下降到幾乎0%的水平，美聯(lián)儲(chǔ)采取10次下調(diào)利率的對(duì)策，在重演著歷史。未來2010-2012年美聯(lián)儲(chǔ)還將會(huì)繼續(xù)重演上調(diào)利率的把戲，美元利率有可能從0%上調(diào)到6%左右。

　　而國(guó)際金融市場(chǎng)也將有重演金融危機(jī)的可能。但是金融危機(jī)將從美元轉(zhuǎn)向歐元，歐元危機(jī)將是這種歷史重復(fù)的最終目標(biāo)。而有關(guān)貨幣政策效果和周期時(shí)間的概念將促成實(shí)際金融危機(jī)的來臨。但金融危機(jī)的模式將繼續(xù)演繹傳統(tǒng)模式，歐元危機(jī)將難以避免。

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