就在全球多數人和機構不看好美元的時候,美元已經悄悄的走強。截止到2010年2月1日,美元指數已經最高上漲到79.55,相比于2009年11月26日創下的危機以來最低點的74.17,兩個月內已經反彈了7.25%。
美元近兩個月來的走勢,為2010年的總體態勢奠定了很好的基礎。目前仍然有不少人繼續看空美元,一時難以改變美元的空頭思維。但是,匯率實際上是國與國之間經濟狀況的相對對比關系,因此,雖然美國還面臨著諸多困難,但是美元其主要的對手貨幣歐元、日元、英鎊所在經濟體的困難可能更大。歐元區的部分成員國的債務危機將是長期的,隨時可能惡化,甚至會威脅歐元區的存亡。而日本情況更嚴峻,債務占其GDP的比重已經超過200%,這一比重大大超過了美國。同樣,英國也為債務所困。因此,在沒有最糟只有更糟的比較過程中,美國的情況相對來說還不是最困難的。
實際上,美元的漲跌也是符合周期的規律的,歷史規律顯示,美元指數存在大約是7-9年的運行周期。自2001年7月和2001年12月創下121.00的歷史階段性高點后,于2008年3月創下了70.70的歷史最低點,其間近7年的時間,至目前快9年了。因此,筆者以為,美元指數的周期性下跌的過程已經結束或者接近結束,所以2010年將很可能是美元匯率持續改善的一年。
由于美元實際上是世界貨幣,美元的下跌和上漲,都是世界經濟的大事。美元的下跌曾經令世界各國頭疼。但是,美元的走強,也將極大地影響世界經濟狀況和各經濟體的政策,值得研究和應對。
美元的走強,首先會沖擊目前的全球金融市場。最近這些年來,尤其是2009年3月以來,全球金融市場的高漲是與美元走弱聯系在一起的。在2009年3月以后,美元的基準利率被調整至零利率,而且美國聯儲實施量化寬松的貨幣政策,向全世界釋放了大量的美元流動性。隨著經濟復蘇,美國的寬松的貨幣政策逐漸將到期,美元的基準利率也將逐漸提升,因此美元的套息交易將失去基礎。所以,伴隨著美元的走強,在后危機階段涌向高息貨幣地區的套息交易資金和涌向新興經濟體的熱錢,將會逐漸回流美國。因此,全球的金融市場和大宗商品市場、部分經濟體的房地產市場在后危機階段形成的牛市將可能調整。
其次,美元的走強,將對于全球的貨幣格局的變動產生很大的影響。2005年以后,尤其是2009年3月以后,美元的貶值成為了全球攻擊的靶子。一時間創建超主權的貨幣、建立區域貨幣聯盟、在外匯儲備資產中降低美元資產比重,成為了全球各國貨幣當局感興趣的話題。但是,伴隨著美元的重新走強,對應的就是歐元的風光不再,因而超主權貨幣的建議很可能因此胎死腹中,建立新區域貨幣聯盟的設想也再難激起人們興趣。伴隨美元走強,世界主要儲備貨幣的地位將得到穩固,至少在數年內對其的質疑聲將會稀落下去。
美元走強,有利于那些持有巨額美元資產的機構。因此,美元的資產會重新受到追捧,美國國債等美元資產的收益率會下降,有利于美國財政部順利銷售國債,也有利于奧巴馬政府的一些改革措施的推行。同樣,美元走強利于世界對美國的出口,但對釘住美元的國家出口卻會受到影響。因為匯率固定于美元之上,對美出口不會受益,但是對非美國家的出口,則會導致成本和售價上升,于出口不利。所以美元走強對于國際貿易的影響,是有利有弊的。
(作者單位:東航國際金融)