美元的避險地位有望延續

　　上周五公布的美國11月非農就業人數變化僅減少1.1萬，遠低于預期的減少12.5萬，創07年12月以來最低，顯示美國的就業市場可能接近反轉。另外，美國失業率也自10.2下滑至10%。數據支持美元急劇反彈。從長遠來看，盡管失業率跌至10%，但仍不足以將能源消費恢復到此前26年的水平，特別是美聯儲未來將縮進信貸。因此，未來任何利好的經濟數據可能都將從歷史角度進行宏觀分析。

　　從技術上看，周五美元指數收于50日均線和日圖下行趨勢線上方，增加了美元反轉的風險。但事實上美元指數收盤并未大幅突破這些關鍵阻力，加上周五的反彈主要是受到基本面的推動，本周美元可能將重新恢復其避險貨幣的角色。

　　本周五將公布美國11月零售銷售數據，預期將上漲0.6%，而10月受汽車銷售的支持上漲1.4%。該數據可能將打壓市場對美國國內消費的預期，從而使美國的經濟前景重新受到質疑。市場預期美國11月零售銷售除汽車外上漲0.5%，但從國際購物中心協會的報告看，數據可能將令人失望。11月ICSC/瑞銀連鎖店銷售指數年率下跌0.3%，主要受服裝和百貨公司銷售下滑的打壓。然而，珠寶和電子產品銷售可能將在購物季節大幅上揚，因此年底前美國的銷售報告可能將呈上升趨勢。若美元繼續被當做避險貨幣，則可能將受到樂觀經濟數據的打壓。但是年底前的結利潮可能將為美元提供一定支持，市場可能將更加震蕩。

　　歐元兌美元反轉與否還有待確認

　　本周歐元區的經濟數據較少，但這可能不會影響投資者的熱情。事實上，若美元繼續反彈，歐元可能將劇烈震蕩。歐元兌美元在外匯市場中流動性最大，因此它的趨勢將不僅僅代表歐元的趨勢，也反映了整個金融市場的方向。

　　上周五，歐元兌美元在短短幾小時內自1.5150阻力下方大幅回撤，但關鍵支持1.4800仍守穩，只有跌破該位，才可能預示著趨勢的反轉。但從基本面看，歐元兌美元的趨勢是否反轉，還需看潛在的風險傾向是否改變。

　　作為美元最主要的對手，歐元近期持續受到風險偏好情緒的支持，并被當做高收益貨幣而受到追捧。然而，一旦風險厭惡情緒升溫，歐元往往會領跌非美，從而助推美元上揚。目前市場潛在的風險情緒正在發生微妙的變化。

　　今年大半年風險情緒整體穩定上揚，因為投資者紛紛將資本投入到投機市場，這促使高息貨幣大幅上揚，目前均遠遠高于其的收益率預期和各國的經濟增長預期，最終可能將出現修正需求。然而，趨勢是否確實已經反轉還有待進一步確認。若歐元兌美元確實處于趨勢反轉中，則股市、商品市場、債券市場和其他主要風險資產都將下跌。

　　除了受美元走勢的引領外，歐元也具有一定的獨立性。中期歐元的走勢還將受到歐元區貨幣政策和經濟前景的影響。歐央行12月3日利率決議宣布維持利率1.0%不變，并決定在明年3月31日進行最后一次6個月期再融資操作，且本月12個月期的無規模限制再融資招標的利率將轉固定為浮動方式，會與相關市場利率掛鉤。但歐央行特里謝還稱這并不能作為歐央行正準備加息的暗示。然而，這毫無疑問為歐央行未來的政策傾向提供了指引。

　　就經濟增長情況來說，歐元區部分國家經濟復蘇相對較快，但也有部分仍處于水深火熱中。德意志聯邦銀行上調了德國的經濟增長預期，預期2010年經濟將增長1.6%。相比之下，歐元區官員十分擔心希臘的巨額赤字。若希臘經濟未能改善，將拖累整個歐元區經濟的復蘇。

　　英鎊遠沒有達到反轉趨勢的邊緣

　　許多直盤貨幣對處于趨勢反轉的邊緣利好美元。上周五市場波動以及美元上揚導致英鎊兌美元急劇下跌，但匯價遠沒有達到反轉趨勢的邊緣。

　　影響英鎊的基本面因素與穩定的歐元、避險貨幣美元以及高收益貨幣澳元迥然不同。英鎊可能受到本國疲軟的經濟增長以及利率前景打壓，但從基本面上來看，英鎊可能已經超賣。金融危機波及全球前英鎊超買，金融危機爆發后投資者紛紛涌向安全貨幣導致英鎊開始反轉下跌；如果現在英鎊確實超賣，那么將可能開始上揚，這可能比大部分投資者預期的要早。

　　英鎊疲軟有據可依。一方面，英國經濟從衰退中復蘇仍十分困難，貨幣政策極其寬松致使即使再進一步擴大寬松政策可能也毫無益處；另一方面，投機者試圖加快英鎊轉勢而持續賣出英鎊。10月末公布的英國第3季度GDP意外下降，市場對英央行可能即將放慢刺激步伐的猜測減少，從而對英鎊失去信心。政策制定者承認該數據出乎意料，在11月5日政策會議上貨幣政策委員會投票決定增加債券購買計劃。但由于其實際增加的定量寬松額度少于預期增加250億英鎊至2000億英鎊令市場意外。

　　本周四再次公布政策決議前，英央行擴大抑或收緊寬松政策將成為爭議焦點。上周，英央行首席經濟學家斯賓塞-戴爾認為經濟可能已經開始復蘇，短期通脹可能高于英央行3%的界限。但國會議員MarkField認為如果執政黨在即將進行的國會選舉中不能保持席位，英鎊可能面臨危機，并可能失去其最高的信用評級。孰對孰錯，唯有時間能提供答案。但投資者無疑將跟隨英央行對市場的導向。預期基準利率以及債券購買計劃可能不會改變，但自上個月政策改變后，即便這次政策不變，英央行也將可能發表聲明。另外，利率決議后的聲明無疑將增加反復無常的決策層極度缺乏的透明度。除央行利率決議外，還有許多值得關注的經濟數據。利率決議前，財政大臣達林將公布預算報告。據財政部官員稱，達林可能會將援助銀行的費用預期從500億英鎊下調至100億英鎊。這樣大幅的削減可能暗示政府開始減少債務負擔。經濟增長形勢不容樂觀，NEISR 10月GDP下降0.4%，使得經濟復蘇前景更為黯淡，而其11月GDP預估值將對支持脆弱的經濟復蘇預期極為重要。從重要分項來看，消費者支出將決定11月Nationwide消費者信心以及BRC零售銷售數據。企業的健康狀況將重點關注政府10月工廠活動報告以及12月CBI工業訂單。但為數不多真正持續改善的數據是周三將公布的貿易帳數據。最后，生產者物價指數將為政策引導下的物價上漲程度提供線索。

　　日元仍傾向于進一步回落

　　上周五好于預期的美國非農就業人數和失業率公布后，日元領跌非美，當日跌幅達2.5%，當周跌幅為4.5%。日元的跌勢有望繼續，因為日元可能將重獲最佳融資貨幣的寶座。由于美聯儲實施寬松的貨幣政策，將利率降至歷史最低，致使美元短期借貸利率16年來首次低于日元，從而取代日元在近期持續霸占出最佳融資貨幣的寶座，和高風險，高收益資產呈現出負相關的關系。然而，上周五意外好于預期美國非農就業報告和失業率似乎改變了這種關系。

　　從以往來看，美聯儲一直在等待就業市場的復蘇以確認經濟前景的改善，進而開始加息。雖然不能因為單月數據較好就斷定失業率已經筑頂，但11月好于預期的就業數據足以讓市場重新審視美聯儲的貨幣政策傾向。

　　事實上，美聯儲已經悄無聲息地減少了部分非常規舉措，結束了對美國國債的購買、并減少了對機構債的購買。雖然這些舉措沒有加息那樣轟動，但他們顯示了出美聯儲的政策傾向。同時，日本卻做出了相反的舉措，不但沒有縮緊政策，反而進一步擴展了財政政策和貨幣政策規模。

　　上周，日央行宣布了新的10萬億日元的融資操作，同時日本政府也正準備宣布4-8萬億日元的新的刺激計劃。日本財長藤井裕久對維持利率不變態度強硬，同時保證新的刺激計劃不會通過發行新債券進行融資，并支持日央行繼續其資產購買計劃。所有的跡象表明，日元中期內傾向于進一步走軟。美聯儲加息的壓力與日俱增，但日央行和日本政府正盡力推低日元利率。這可能將使套息交易者更青睞日元，以日元取代近期美元最佳融資貨幣的低位，從而改變股市和美元的負相關關系，并推低日元。

　　美元兌瑞郎將關注50日均線

　　上周五好于預期的美國非農數據公布后，瑞郎大幅下挫。強勁的就業數據支持美國經濟前景的改善，美聯儲可能將加速撤出流動性計劃、縮緊信貸政策以打壓通脹，從而支持美元全線大幅上揚。近期美元的最佳融資貨幣角色可能將被傳統的融資貨幣日元所取代。上周強勁的瑞士數據未能支持瑞郎。第三季度GDP上漲0.3%，主要受出口增長2.6%的支持。國外市場對固定資產的需求增加了3.4%，因為企業準備擴張經濟活動。另外SVME采購經理人指數自54.0升至56.9，主要因為制造業部門活動連續第四個月擴張。盡管瑞士經濟前景改善，但市場仍預期瑞士央行將維持利率于0.25%不變，因為擔憂通縮。瑞郎近期持續上揚打壓美元/瑞郎跌破了1.000，這降低了進口成本，從而打壓整體物價下跌。瑞央行行長羅斯預期2010年經濟將增長，因為經濟比預期更加有彈性。但若經濟危機并未完全結束，我們可能將迅速陷入通縮風險。他承認長時間的低利率并不能維持價格穩定。近期將公布瑞士零售銷售和就業數據，將反映瑞士經濟能否持續復蘇。美元/瑞郎的阻力位于50日均線，若突破，可能將進一步上揚指向100日均線。

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