每經記者 曾春 發自北京

　　近日，央行三季度貨幣政策報告表述中措辭的轉變引發了市場的種種猜測。隨著美元持續走弱，人民幣升值再次成為市場關注的焦點。不過本周美國總統奧巴馬訪華期間公布的中美聯合聲明卻并未釋放出人民幣即將升值的明確信號，而以滬深B股為代表的市場反應也開始降溫。一面是出口形勢尚未完全恢復，熱錢仍虎視眈眈；另一面又是外匯儲備大幅增加，帶來的資本損失風險日益提高，人民幣到底是升與不升，眼前已走到了一個十字路口。

　　焦點1 匯率政策是否“轉向”

　　今年一季度，央行貨幣政策報告的表述為“按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

　　而本月11日央行發布的三季度貨幣政策報告中，在 “下一階段主要政策思路”部分首次去掉了此前“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”的表述；而在匯率形成機制方面，則首次提及將 “結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機制”。

　　正是因為央行措辭的一個微小變動引發了市場的種種猜測。這兩處表述的轉變，前者讓市場猜測人民幣或將進入快速升值通道，后者則引發人民幣是否將就此脫離與美元“硬掛鉤”的聯想。

　　對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰表示，央行措辭的轉變有兩層含義：一方面表明中國政府已準備好結束自2008年中期以來人民幣實質上釘住美元匯率的做法，這是因為去年的匯率政策可被視為非常時期的非常政策；另一方面，中國央行將繼續改革人民幣匯率制度，以促使其更具彈性。而央行上述報告也明確表示，將繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用。

　　焦點2 人民幣是否會大幅升值

　　去年以來，為應對金融危機，中國采用人民幣與美元“硬掛鉤”的政策，實際上就是人民幣盯住美元。由于美元最近幾個月持續走軟，導致人民幣兌歐元等其他非美元貨幣也跟著貶值，這使得中國的出口商在國際市場占據優勢，但同時也加劇了中國與美國、歐洲和印度等貿易伙伴之間的貿易摩擦。而近期國際貨幣基金組織也指出人民幣被嚴重低估，人民幣升值壓力驟然增加。

　　近日，商務部新聞發言人姚堅在回應境外媒體提問時表示，在當前形勢下，無論從促進全球經濟穩定發展還是促進中國出口復蘇的角度，中國都有必要保持包括人民幣匯率在內的宏觀經濟政策穩定。

　　事實上，在人民幣與美元“硬掛鉤”之后，人民幣匯率一直在合理均衡水平上保持基本穩定。央行三季度貨幣政策報告指出，今年以來人民幣對美元雙邊匯率保持穩定。據央行數據顯示，19日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為：1美元兌人民幣6.8274元。近期美元對人民幣匯率的中間價一直在6.8271~6.8280之間浮動，并未如市場預期一樣出現大幅升值。

　　但丁志杰強調，如果說美元繼續貶值的話，不排除人民幣有調整的可能。

　　“人民幣與美元掛鉤的格局暫時不會變動。”商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育說，在決定人民幣匯率的貨幣籃子中，美元所占比重最大，這是因為中國進出口貿易和國際投資中絕大多數以美元計價結算，這個事實決定了人民幣匯率釘住美元的程度較為緊密。

　　焦點3 熱錢是否會大量流入

　　央行在三季度貨幣政策報告中明確將國際資本流動納入到考慮范疇。丁志杰表示，由于各國復蘇進程不一致，在國際資本流動寬松的環境下，任何一個大國的經濟出現變化都有可能造成國際資本流動發生變化。“此前各新興市場國家就曾遭遇大量熱錢流入，中國也不例外。”丁志杰說，大國之間如能保持匯率穩定，熱錢的流動就不會如此頻繁。

　　通常觀察國際資本流動的一個重要指標就是外匯占款的數據。近幾個月，我國外匯占款居高不下，這讓市場擔憂“熱錢”卷土重來。據相關數據統計，9月份外匯儲備增加618億美元，當月外貿順差為129億美元，FDI預計70億～80億美元，根據“外匯儲備=貿易順差+FDI”粗略計算，9月份大約有400億美元熱錢流入。

　　“外匯流入的壓力會持續存在，部分國際資本不排除會是熱錢。”某股份制商業銀行外匯分析師說。

　　針對日益復雜的國際資本流動情況，央行于11月4日正式成立了貨幣政策二司，重點負責匯率政策和人民幣國際化工作。而貨幣政策二司的其中一項工作就是跟蹤監測全球金融市場匯率變化；研究、監測國際資本流動，并提出政策建議。

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