受美聯儲中性貨幣政策立場、較低的市場利率、風險偏好廣泛增強以及有關質疑美元儲備地位評論的影響，美元指數跌至15個月來的新低。那些因素對美元的影響，有些很短暫，但另一些則較為持久，有關此方面的分析有助于我們預測美元未來的走勢。經濟增長的影響有多大？

　　從純學術的角度來看，一種貨幣反映了該國經濟的健康程度。不過目前市場的走勢卻不是如經濟學理論所表示的那樣。對美元來講，美國經濟確實達到了一個里程碑，第三季度GDP錄得正增長，因此結束了最為嚴重的經濟衰退，但這能意味著什厶呢？GDP增長并不一定意味著經濟擴張將隆重來臨，事實上，許多央行成員都表示目前經濟的反彈速度并不強勁。若想經濟回到金融危機來臨之前的那些年，需要更多的因素，如消費者支出(占GDP的70-80%)。且目前預期失業率將于2010年在10%上方筑頂，而工薪增長繼續受到商家削減成本的愿望限制。加之消費者借貸減少，中期內消費者支出前景仍很暗淡。國際貨幣基金組織IMF預測美國GDP09年將萎縮2.7%，10年將增長1.5%，這好于對歐元區以及英國的預測，IMF預測歐元區10年增長0.3%，英國10年增長0.9%。但這對美元的支持可能有限。舉個類似的例子，盡管預期日本經濟明年將增長1.7%，但很少投資者或經濟學家預期日元將在未來超過其它貨幣。這引發我們思考影響貨幣走勢的下一個因素：利率。

　　利率：收益的衡量標尺

　　從今年第二季度到第三季度，就有一些全球利率政策將發生轉變的動靜，盡管只有澳儲行以及挪威央行采取實際行動加息了，但影響市場的重要因素還是“預期”。盡管一些央行成員言行謹慎(為了防止市場過度波動)，但目前來看信號已經很明顯。美聯儲、歐央行、英央行、加央行等等已經表明他們將在可預見的將來保持利率在當前水平不變。美聯儲主席伯南克多次重申將保持利率在當前水平直至2010年中期，且市場對此已堅信不移，美聯儲利率期貨顯示美聯儲在2010年第二季度之前不會加息，隔夜指數掉期也未顯示美聯儲將過早地加息。另一方面，央行官員不再表示以前那種極為寬松的立場并不一定代表將開始加息。財政刺激政策以及其它支持市場的非常規措施的退出本身就是重要一步，這無疑將提高市場利率。目前為止，銀行已經開始歸還貸款，美聯儲已經設定了財政部購買計劃的最后日期，私人購買投資計劃的執行減少了美國政府收納的部分壞賬等。

　　市場利率是真正的收益標準

　　大多數投資者利用基準、目標、或借貸利率作為對該經濟體經濟增長預期以及一般投資收益的代表。然而當大多數國家的基準利率接近或位于零時，投機行為是導致收益的主要因素。外匯交易者知道與貨幣相關的有利率，當你做多時，你就贏得利息，做空時需要支付利息。然而，這些利率并不是基準借貸利率，實際上它們是隔夜互換利率、Libor利率、債券利率或者其它一些市場利率。對美元來講，最重要的市場利率是三個月期的LIBOR利率，在去年第四季度，此利率才自紀錄低位反彈，不過仍遠低于其它國家的重要市場利率(甚至低于歷來就是最低收益率的日元)。

　　在金融危機最嚴重的時候，美聯儲以及美國政府迅速向經濟系統里注入流動性、使用緊急貸款工具、設置了量化寬松的計劃等。這些措施幫助美國走出衰退，確定了美元作為“避險”貨幣的地位，這在金融危機嚴重的時候對美元來講是重要利好因素。不過2009年，那些利好因素轉變為負擔，因為目前市場風險厭惡情緒已經減弱，風險偏好情緒的增強刺激投資者對高收益的追求。在套息交易盛行的市場中，美元極低的利率令其處于不利一方。不過目前美元的市場收益率正在發生潛在的變化。當美國3個月期的Libor利率超過日元的市場收益率，對美元在套息交易中作為融資的爭論將很快消失。這種轉變將在2010年第一季度結束前完全出現。

　　風險偏好情緒的暫時修正

　　在我們等待美聯儲加息之前，利好美元的因素可能不久會出現，這就是資本市場風險偏好情緒的深度修正。自3月以來的資本市場風險偏好情緒盛行，絕大部分是由于投機興趣，這反過來引發了一些基金賬戶的興趣。然而，每項投資都有兩方面∶風險和收益。風險已經減弱，但收益前景仍很暗淡。在缺少收益率或利息收入的情況下，基金經理人低買高賣以獲取利潤。過去幾個月，許多市場持續上揚，吸引了越來越多的資本。然而在股市漲幅超過50%以及其它市場漲幅甚至更多之後，對這些市場能否進一步上漲的質疑就會出現。過去這些市場的上揚主要受到投機者資金的推動，而不是投資者資金的推動。投機者和投資者有明顯的不同，就是投機者通過差價獲利，而投資者通過年收益率。因此對于投機者來說，若市場出現修正，則其利潤將會迅速減少，從而引發恐慌性賣盤，這進而引發市場進一步深度修正。如果這個市場是由投資者的資金所推動上揚的，則這種上行趨勢將會更加持久。展望未來6個月，若股市等相關市場出現深度修正，則對美元來講是重要利好。世界儲備貨幣

　　未來幾個月影響美元重要因素還是其世界儲備地位的問題。自金融危機以來，一些官員和市場評論員不斷質疑美元的儲備地位。自二戰以來，美元站在世界金融系統的中心，作為促進穩定的一種手段。因此許多央行的外匯儲備中都存有大量美元。國際間的貿易以美元作為計量單位，那些不能保持本幣穩定的國家經常采取本幣釘住美元的機制。然而，衰退以及金融風暴令市場對美元作世界儲備貨幣產生質疑。目前為止，限制美元標準的努力仍很限。然而隨著經濟穩步增長之後，一些權威機構可能對這一問題進一步深入討論。不過這不可能在幾個月內發生，實際上美元仍可能在世界儲備貨幣的位置待很多年。

　　技術展望

　　美元指數過去走出了一系列的浪，每一系列要厶包括五浪要厶三浪。五浪指示了較大的趨勢。這樣的升勢(五浪)始自2008年3月低點70.70，結束于2008年11月的88.46。之後是大幅的三浪，回撤(A浪)，之後是上揚(B浪)。C浪本身包含5小浪，自09年3月以來C浪就開始了，目前仍在持續，可能將要結束。如果這種數浪方法是正確的，則美元的下一步將是反彈，美元指數可能超過89.62。波浪理論本身并沒有說明這種上揚將持續多久，但很可能此次上揚將很強勁。另外一種情況就是自09年3月以來的跌勢為大趨勢中的一部分，短期內美元可能反彈，可能在第二浪時指向81.50(第四浪)。另外一個支持美元看漲的信號是自跌破6月低點78.33以後，動能指標在超賣水平出現背離。

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