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　　市場普遍預期日央行將維持利率0.1%不變，但是貨幣投資者更關注日央行緊急借貸措施的命運，而這可能影響日元對美元的長期趨勢。

　　日央行借貸計劃立場強硬

　　日央行行長白川方明在最近連續的幾個月都上調了日本經濟增長前景，而且最近一次的央行會議紀要顯示，央行內部熱烈討論了臨時借貸刺激計劃的退出策略。整體上，大部分的央行委員看起來支持撤出部分計劃，認為臨時借貸刺激計劃的命運應該由金融形勢的改善程度決定，而大多數委員也都認為金融形勢日漸改善。一些委員會甚至表示央行借貸工具的積極影響正在減弱，并說央行資產購買計劃在下降以及隔夜借貸成本相對穩定。總之，日央行決策層的氛圍看起來傾向宣布撤出對企業融資的支持。

　　財務省：自己的小算盤

　　日本財務省的觀點與日央行大相徑庭。日本財長藤井已經表示其立場，即央行的前景過于樂觀，且央行觀點的論據并不充分，他試圖向貨幣政策當局施壓以促其維持資產購買計劃。本周，日經一篇未載明消息來源的報道稱，政府和日央行可能開始舉行月度會議，以交換對經濟和金融形勢的觀點，報道暗示政府也許試圖強奪央行的貨幣政策獨立性。

　　政府的這種激進主義可能與投資者對日本如何處理過快增長的公共債務問題的擔憂有關，日本的國債是發達國家中規模最大的。市場的擔憂是，大量國債充斥市場，打壓政府債券價格，推升借貸成本，使經濟復蘇脫軌。近幾日日本首相鳩山和財長藤井均在講話中提及財政問題，前者表示議會將保證日本政府債券市場是值得信任的，後者稱未來債券銷售的規模對于最近的財政構成非常關鍵。很自然，如果日本央行持續積極購買的話，那財務省就無需擔憂。

　　交易日央行利率決議

　　日本央行宣布貨幣政策時，貨幣投資者將要面臨三種可能的結果。首先，央行可能開誠布公的表示將計劃結束對企業融資的支持計劃，使信貸刺激計劃12月份到期。這表明，日央行將不再服務于減弱日本政府通過市場為赤字融資的努力帶來的影響，日本債券收益率可能開始走高，這將打壓美元/日元。美元/日元與美國10年期債券收益率的相關度高達83%，反映了日本投資者對美元資產的需求，美國債券不僅體現安全性和流動性，而且其回報比日本投資者購買本國債券的回報高。但是如果日本債券收益率開始走高，將相對減弱美國債券的吸引力，刺激日元兌美元走高。

　　第二種可能性是，如果日本央行表示繼續維持信貸刺激計劃甚至將其延期，以配合政府立場，那厶投資者將預期日本債券收益率將相對受限，美國債券的吸引力將增加。

　　最後，日央行可能不會提及具體計劃，在借貸計劃上含糊其辭，導致今次利率聲明毫無新意，市場將只有等待此次會議紀要公布時一探究竟。