歐亞加息潮或加重人民幣升值壓力
東航金融姜山
在全球經濟環境漸趨穩定之際，各國政府的目光逐漸轉向于此前為了拯救經濟而實施的經濟政策上，貨幣流動性的泛濫及其可能產生的系列不利后果逐步成為焦點話題。自8月24日以色列宣布將基準利率上調25個基點后，澳洲聯儲在本月初也提前升息，并可能在此后的幾次議息會議中繼續上調基準利率水平，印度央行則在前天宣布自11月7日起上調商業銀行法定流動資金比率至25%，市場普遍預期，周三晚間挪威央行也將提升基準利率25個基點。
伴隨著歐亞加息潮涌動的，是美元日益嚴重的貶值壓力。自3月初觸及89.6左右的反彈高點以來，美元已經大幅下跌超過15%，并一度跌穿75的整數位置，近期雖然受美股下挫而引發的避險情緒升溫影響有所回升，但依舊在76左右的低點徘徊。非美貨幣的升值，不僅體現在歐元、澳元、英鎊等主要貨幣中，不少亞洲國家的貨幣同樣出現大幅升值，典型的如印尼，在去年11月觸及一美元兌12500印尼盾的低點之后，本月中一度升值至9285印尼盾，升值幅度超過25%。
由于人民幣自去年下半年起重新與美元實現事實掛鉤，因此，美元的大幅下挫同時帶動了人民幣對非美貨幣的走貶，隨著中國經濟在全球主要經濟體中出現率先走強，對于人民幣升值的預期也出現大幅攀升。9月初以來，人民幣一年期遠期NDF匯率自6.80上方迅速上升，并在上周觸及6.60以下區域，在人民幣升值預期大幅升溫的情況下，香港自10月起成為全球熱錢的集中流入地，為維系港元聯系匯率，香港金管局被迫連續拋售港元，至本周二香港銀行體系總結余已增至2402.5億港元。
如果歐亞加息潮持續而美聯儲卻始終對寬松貨幣政策不做反應的話，美元匯率可能再度出現走貶，由此也將繼續加重人民幣的升值壓力。值得注意的是，由于美元體現出的是對絕大多數貨幣的走貶趨勢，因此人民幣升值的壓力不僅來自于歐洲和美國等發達國家和地區，一部分因匯率上升而導致出口競爭力下降的亞洲國家也在近一段時間里加入了要求人民幣升值的行列。鑒于亞洲地區的經濟恢復速度明顯較快，升息壓力顯著較歐美為強，如果人民幣持續盯住美元，則來自于亞洲的一些發展中國家對于人民幣匯率過低的抱怨將會大幅升溫。
從近期央行等一些部委的表態看，對于人民幣匯率問題依舊保持謹慎態度，商務部一位官員周二就表示，在出口未出現顯著復蘇前，人民幣匯率不會有大動作。但我們認為，這些表態并未完全否定人民幣近期出現小幅升值的可能性，無論是從平衡國際貿易還是管理通脹預期的角度，都為人民幣展現出升值態勢提供了理論上的支持依據。目前能夠幫助抵抗人民幣升值的在于美聯儲的態度，假如下月初的聯儲會議展現出收緊貨幣政策的姿態，從而幫助美元匯率反彈的話，人民幣的升值壓力或許能夠有所減輕。
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