每經記者陳珂發自上海

　　經濟企穩復蘇進程的反復，近期已引發全球匯市出現劇烈波動。而這種反復和不確定性一旦超越了機構的預期區間，其表現形式之一就是結構性產品出現“零收益”。

　　近日，荷蘭銀行一款掛鉤澳元兌美元匯率的理財產品，在運行4個月后，由于收益實現的預設區間被突破，已經確認“零收益”結局無疑。

　　運行4月即現“零收益”

　　在社科院金融所理財產品中心王增武博士看來，目前經濟走勢存在諸多不確定性，導致市場價格寬幅振蕩，這可能是目前結構性產品面臨的最大風險。

　　根據上述理財產品的收益實現條件，在未來6個月期限內，只要澳元兌美元匯率的浮動在期初匯率的上下800個基點以內，產品即可實現3%~9%的年化收益率，一旦突破區間則產品到期收益為零。

　　在今年6月該產品運行之初，本報從荷蘭銀行獲取的一份內部逆向測評顯示，在抽取過去8年半內(2001年1月1日~2009年5月28日)共2065個觀察數據進行測算后，得到的結果是，獲得保本以上收益率的幾率為62.08%。

　　“我們預判未來6個月，澳元兌美元的匯率預期應為‘窄幅震蕩’。這也意味著，即使加減800點看似比較狹窄，但如果走勢與判斷吻合，這仍舊是一個合理震蕩區間。”荷蘭銀行方面當時對《每日經濟新聞》表示。

　　但當時市場上也有一些不同的聲音，在該產品運行之初，即有研究機構判斷該款產品“零收益”實現概率高達96%。

　　從6月18日到10月13日，由于市場對美國政府赤字不信任以及商品價格大幅上漲等多因素影響，澳元兌美元匯率收盤價從0.7988漲到0.9070，漲幅達到1082個基點，突破了產品的區間設置。

　　“匯率不可控風險更大”

　　結構性產品最終表現為“零收益”，一般而言原因在于運行期間標的資產價格大幅超預期變動，或者產品結構設計本身有問題(即收益實現區間過于狹窄)。

　　“市場因素更多一些。作為掛鉤匯率的產品而言，上下800基點的區間并不算狹窄”，長期跟蹤理財產品運行的王增武對《每日經濟新聞》記者表示，6月初由于全球經濟尚處于經濟危機的困擾當中，各國政府的救市措施效果如何均不明朗，全球經濟是開始恢復、企穩還是面臨第二波沖擊也很不確定，加大了機構預判形勢的難度。

　　在此期間，由于各國央行大量向市場注入流動性，因此市場逐漸產生了對貨幣的不信任，這種風險偏好的變化，改變了前期市場以美國國債作為避險資產的傾向，轉而青睞銅、白銀等商品資產，進而改變了美元在危機之初的強勢。

　　同時，隨著商品價格的大幅上漲，典型的商品貨幣——澳元開始顯現強勢，尤其是10月初澳央行宣布加息后，美元對澳幣、加元等貨幣的貶值尤為明顯。而國際投資者也開始調整投資組合并減持美元，進一步強化美元的弱勢。

　　“市場的投資偏好(會在)什么時候發生變化、持續多長時間，這些都是機構很難判斷的因素。”另一外資行產品研發部人士也對《每日經濟新聞》記者表示。

　　“在經濟觸底反彈的過程中，這種劇烈的變化不僅體現于匯率波動，在各種資產價格上也表現得非常明顯”，王增武表示，近期國際金價的大漲也突破了很多機構的預設區間，另一款外資銀行設計的掛鉤黃金的理財產品，可能也將面臨“零收益”的結局。

　　不過值得注意的是，在經濟運行的特殊時期，不可控的市場風險，是否就是結構性產品最終獲取“零收益”的唯一原因？

　　在前述外資行研發人士看來，相比于其他資產價格變化，在一個較短期限內，匯率波動的不可控風險更大。“去年我們有好幾款匯率掛鉤產品實現預期收益，但今年我們基本沒有再推類似產品，主要就是出于上述考慮。”該人士說。

　　對此，王增武認為，通過這段經濟運行特殊時期的經歷，無論是投資者還是理財產品的研發機構，可能需要對市場變化考慮得更為周全。“尤其是對于個人投資者，對于被冠以‘結構性存款’稱號的產品，不應該再理解為存款，它的流動性風險等各個方面因素都需要關注。”他說。

　　《每日經濟新聞》記者從有關方面獲悉，荷蘭銀行目前已經更改了類似結構性產品的名稱，以“結構性投資產品”代替“結構性存款”的說法。這或許也是經歷類似事件后，理財市場更為理性的一個積極變化。

　　外匯理財產品為什么會“顆粒無收”？

　　想通過購買外匯理財產品小賺一把，卻發現產品到期后“顆粒無收”，到期外匯理財產品零負收益成為一些投資者的隱痛。

　　據普益財富不完全統計，今年上半年外幣理財產品到期出現零負收益的產品為59款，其中負收益理財產品15款；第三季度外幣理財產品到期出現零負收益的產品共有10款，其中負收益理財產品1款。

　　盤點：外匯理財產品零收益

　　交通銀行去年8月份銷售的“得利寶深紅4號”中一年期澳大利亞元理財產品今年8月已到期，該產品的收益與一籃子貨幣掛鉤，取決于連結的美元、日元、歐元的匯率變化。由于理財產品運行期間，相關貨幣匯率的走勢未能符合預期設計，理財產品到期僅按保本條款保住了本金，實際年收益為零。而中國銀行的匯聚寶0802F美元匯市爭鋒匯率掛鉤1年期產品到期的實際收益率也為零。

　　“我行目前外匯理財產品是有的，但目前外匯產品市場比較冷清，并不推薦購買這類產品，您可以兌換些外幣存入銀行，收益可能會更高些。”記者以投資者的身份向某股份制商業銀行支行的客戶經理咨詢購買外匯理財產品時，該客戶經理建議說。

　　值得注意的是，記者整理發現，上述零負收益的產品幾乎都是結構性理財產品。

　　研究機構：市場大背景是主要因素

　　普益財富研究員張星在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，外匯理財產品出現零收益或負收益的情況，市場背景是一個相當重要的因素。

　　他分析說，在市場的大背景下，零負收益特別是負收益的很多產品都是去年掛鉤商品類的產品，這些產品多數是去年上半年發售的，到下半年七八月份的時候，商品市場出現很大的轉折，所以今年到期時往往會出現“顆粒無收”的結果。

　　他進一步分析說，金融危機爆發之后，整個商品市場包括資本市場受到較大沖擊，理財產品收益的下跌幅度是超過很多銀行產品設計時所預計的。

　　張星指出，在零負收益的外匯理財產品中，虧損最嚴重的是4月份到期的一款產品，大約虧了10%，相比來說，比直接投資資本市場風險要小一點，因此購買外匯理財產品仍是可投資的一種方式。“多數外匯理財產品設計出來都具備一定的合理性和邏輯性，存在隱患的只在少數。”他說。

　　“2008年的銀行理財產品市場可謂風云突變”，前述經理在接受記者正式采訪時指出，受去年人民幣大幅升值的影響，外幣理財遭遇了較大挫折，隨著各國不斷降息，外幣理財產品收益不斷下滑，部分外幣理財產品投資價值也大幅下降。

　　據了解，因受金融危機影響，很多國家去年紛紛降息，致使外匯理財產品的收益日漸萎縮。當前國內已有不少銀行停止發售固定收益外匯理財產品，仍在發行此類產品的銀行，也以短期限產品為主，收益較微薄。

　　今年9月以來，除工農中建等四大國有銀行相繼調高美元、歐元、港元等外幣品種的存款利率外，招商銀行、光大銀行等股份制銀行也開始開展調高外幣存款利率的動作，外幣存款利率的上升，使得部分外幣理財產品的收益已經不如直接將外幣存進銀行。

　　銀行人士：零負收益是必然存在的現象

　　“零負收益的現象是必然存在的，銀行是否如實告知投資者產品結構，是否發售給適合的投資者這些因素都相當重要。”某國有銀行總行金融市場部高級經理在接受記者采訪時表示，出現零負收益的現象是很正常的，從理財產品角度講，銀行肯定會明確約定產品的收益區間，正是因為收益區間有波動性，銀行才能提供比存款高的收益率。”

　　他表示，整個外匯理財產品的收益率低本身與結構性產品的特點相關，結構性產品無非是給存款加入更多特性，這涉及到衍生產品的使用和更多的期權，如掛鉤黃金、匯率等。

　　該經理分析，在低利率的環境下，市場波動性又很大，用以構造結構性產品的花費較高，所以會造成外幣理財產品的收益率較低的現象。

　　隨著澳元的率先加息，投資者多希望于借加息的東風購買外幣理財產品。有專家指出，外匯理財產品的預期收益率只是一個估計值，不是最終收益率，且外匯市場波動較大，提防匯率波動風險，不要對理財產品的收益預期過高。

 

 

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。