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　　東航國際金融 陳東海

　　上周，外匯市場最大的特點就是風險偏好和避險情緒重新主導外匯市場，在行情上，呈現出美元沖高失敗之后回落、歐系貨幣走勢分化、商品貨幣強勢但是出現分化、避險貨幣瑞郎開始領先等等特點。

　　首先分析影響上周外匯市場的風險偏好和避險因素對于主要貨幣走勢的影響。從8月初到上周以前，外匯市場的影響因素發生變化，原來一直由風險偏好和避險情緒主導外匯市場的局面被打破，對于美國升息預期的強與弱一度對于外匯市場發揮了較大的影響。緊接著，各國的經濟基本面的數據開始同步對于外匯市場各幣種發揮影響。以上三個因素相互間交替對于外匯市場發生影響，因而外匯市場總體上呈現震蕩的走勢。

　　但是從上周起，外匯市場重新開始被風險偏好和避險情緒所主導。而引起風險偏好和避險情緒的，直接因素依然是全球主要市場股票指數和大宗商品價格指數，根本原因則是主要國家的經濟數據。周一，由于歐洲股票市場開盤走低，風險偏好下降，導致美元走高至79.51，兌歐元升至8月以來最高。而日元也因避險因素的影響兌高息貨幣走高。同時，日本第二季度 GDP意外大幅上揚，季率初值自-3.8%上升至0.9%，年率初值自-14.2%大幅升至3.7%，是自2008年第一季度以來首次上揚，但是略低于此前預期的季率上升1.0%，年率上升3.9%。日經指數曾因GDP數據不如預期而重挫3%以上，也支持了日元對高風險貨幣上漲。周二歐洲傳出利好消息。歐洲經濟研究中心公布的調查結果顯示，歐元區8月ZEW經濟景氣指數自39.5上升至54.9，8月ZEW現況指數自-90.7上升至-82.1。德國8月 ZEW經濟景氣指數自39.5上升至56.1，8月ZEW經濟現況指數自-89.3上升至-77.2。數據都好于前值且也高于預期。英國7月消費者物價指數月率持平，預期下降0.3%，英國7月消費者物價指數年率上升1.8%，預期上升1.5%。這些消息令風險偏好升溫，美元下跌，而歐元和英鎊走高。周三因為亞洲股票市場下跌，避險情緒升高，美元一度上漲，但是美國股票市場最終收高，風險偏好再占優勢，美元下跌，歐元等非美貨幣走高。周四英國公布了樂觀的零售銷售數據，美國公布了好于前值的8月費城聯儲制造業指數，導致風險偏好上升，當日美元走低、英鎊等非美貨幣走高。周五公布的歐元區及其法國、德國8月采購經理人指數好于預期，美國公布的成屋銷售數據良好，使得股票市場繼續上漲，風險偏好繼續升溫，因而美元繼續下跌，歐元等貨幣走高。

　　其次，從行情來看，上周美元周一沖高至接近下降通道的上軌線，而此后連續回落，全周下跌0.87%。而由于英國央行公布的8月會議紀要顯示，英國央行行長希望爭取的債券購買計劃規模超出最終獲批的規模，致使英鎊不利。所以在上周歐系貨幣走勢分化，歐元兌英鎊上漲至0.8699。而由于國際原油價格和國際大宗商品價格CRB指數回升，因此商品貨幣體現強勢。但是由于原油回升強度明顯大于CRB指數，并且由于澳央行在上周二公布了8月貨幣政策會議紀要，紀要稱若經濟如預期復蘇，將盡快縮緊寬松政策，但收緊寬松政策的時機卻難以拿捏，因過早和過晚縮緊寬松貨幣政策都存在很大的風險，過早的收緊寬松政策或將打擊消費者信心和需求等等，所以加元領先于澳元。而上周風險偏好明顯壓倒避險情緒，因此避險貨幣中，日元落后于瑞郎。

　　最后，我們預測，由于最近風險偏好和避險情緒再次主導外匯市場，而現在各經濟體傳出的正面數據比負面消息多，因此，風險偏好在近期將繼續壓倒避險情緒。這種態勢有利于除日元外的非美貨幣，而不利于美元和日元。而未來一段時間內，美國的升息預期因素將遠離市場，但是各國的經濟復蘇的數據將繼續對外匯市場發生一定的作用。而由于最近各國的正面消息多于負面消息，所以美元同樣會受到壓力。因此，綜合來看，美元繼續下滑從而在更低位置尋求支撐的概率較大。