王宇新

　　根據美國財政部8月17日公布的國際資本流動報告(TIC)顯示，截至6月末，中國持有美國國債達7764億美元，仍居各國之首。與5月末的數據8015億美元相比，減持251億美元，減持幅度超過3%，為近年來單月減持最高紀錄。

　　眾多接受《中國經營報》采訪的專家普遍認為，此次減持只是外匯儲備的戰術性調整，并不涉及戰略性減持。現階段而言，國債的規模和增減幅度還由外匯儲備的規模和市場來決定，此時買入美國長期國債也正是現階段的最優選擇，各國對美元和美國經濟相對看好，但并不排除還存在一定的風險。

　　反向操作？

　　從具體期限分析來看，6月，中國凈購買美國長期國債266億美元，凈出售美國短期國債518億美元，結果造成中國凈出售美國國債251億美元，呈現出了較明顯的“拋短投長”現象。縱觀今年以來各國“債主”們在持有美國國債數額上的變化，中國的操作思路似乎都有點“反向操作”的意味。

　　5月份，大多數國家都在減持美國國債，唯獨中國大幅增持380億美元。然而選擇此時增持并不是沒有道理的。

　　數據顯示，截至今年5月，美國5年期、10年期和30年期國債收益率，已經自去年年底時的低點反彈了80～160個基點。中國在5月份增持380億美元美國國債之后，美國國債收益率又繼續一路上揚。10年期美國國債收益率曾一度沖高至4%。

　　6月份，在中國大舉減持的時候，許多美國債主卻選擇了增持美國國債。其中，第二大持有國日本，增持幅度達346億美元；第三大持有國英國增加502億美元，增幅更超過30.6%。數據顯示，6月外國投資者凈購買美國長期國債1236億美元。也就是說，我國的減持與多數“債主”的操作相反。

　　對此，中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明則表示， 6月中國凈購買美國長期國債266億美元，在凈購入美國長期國債方面，中國的市場操作與日本等其他美國的主要債權人是一致的，并沒有出現所謂的反向操作。

　　他指出，各國在6月份集體增持美國長期國債的原因，可能依然是對全球經濟的反彈信心不足，對美聯儲在近期內加息的可能性看低，認為通貨膨脹與美元貶值依然是比較遙遠的威脅，美國長期國債收益率也沒有出現大家預期中的劇烈攀升。

　　另一方面，中國在6月份大舉購入美國長期國債，并且大舉減持美國短期國債，與2008年9月以來的一貫操作相背離。

　　張明分析原因在于：其一，在2009年6月有大量中國持有的美國短期國債到期，而中國投資者沒有選擇進一步購買美國短期國債；其二，在2009年6月中國投資者可能減持了一定規模的未到期美國短期國債；其三，中國投資者未進一步增持美國短期國債，或者減持部分美國短期國債的原因，可能是短期國債的相對投資收益率不太理想。

　　“兩次減持均屬于根據市場情況進行的技術性調整，可能出于短期債到期的規模比較大，還有短期債和長期債之間轉換的一個過程，而并非出自于長期減少美國國債的戰略性考慮。”中國現代國際關系研究院世界經濟研究所魏亮對記者表示，此次減持的比例很小，并且中美戰略對話剛剛結束，應該不是作為政治的籌碼來考慮。

　　數據顯示，今年以來，美國國債占我國外匯儲備的比重一直維持在36%～39%的水平。其中，3月份一度達到39.3%，6月份回落至36.4%的水平。

　　最優選擇

　　盡管市場已經出現一些經濟回暖的樂觀情緒，但許多投資者對美國國債仍情有獨鐘。美國財政部的數據顯示，6月份外國投資者凈購買美國長期國債1236億美元。

　　“在金融危機背景下，美元是最好的保值增值的貨幣，美國國債的安全性相對較高，市場中也沒有更好的替代品，因此也符合我國外匯儲備投資策略。”商務部國際貿易經濟研究院美大研究部副研究員李偉表示。

　　魏亮認為，現在符合外匯儲備要求安全性和收益性以及流動性的產品并不多，從幣種的選擇上美元相對比較穩定，從收益性角度考慮，國債是最穩定的投資方式。

　　美國華爾街著名觀察家約翰·戈登18日在北京表示，雖然奧巴馬政府可能會和前任政府有非常不同的政策觀點，美國政府確實是浪費了很多納稅人的錢，但美國的國債仍然是世界上放錢最安全的地方。

　　究竟是迫于無奈，還是對美國經濟的持續看好我們無法得知，但增持美國長期國債卻成為不爭的事實。然而，增持美國國債并不意味忽視美國國債的風險。

　　近期，市場對美國政府赤字的擔憂正不斷加劇。奧巴馬政府為了緩解經濟危機的壓力而采取的擴張性財政政策，即加大公共開支帶動民間投資和加大流動性。但由于國庫空虛，赤字預計占2009年GDP的13.34%，因此只能靠舉債來實現上述經濟計劃。市場預計，2009年美國政府的財政赤字將達到1.6萬億美元，幾乎是去年的3倍多。

　　與此同時，由于寬松貨幣政策所引發的通脹預期也成為市場的擔心。美國房地產市場泡沫破滅所引發信貸危機后，美聯儲將基準利率下調至零附近，并向信貸市場注入超過1萬億美元的資金。

　　“現在最大的問題在于：自去年9月份開始的巨大的經濟刺激計劃，包括基礎貨幣的投放和美聯儲積極的財政政策所帶來的影響，這次貨幣供應比美國甚至世界歷史上的貨幣供應都要猛烈。”前美國總統經濟顧問約翰·拉特里奇對《中國經營報》表示，可能明年，也可能后年，物價可能會出現大幅上升或者嚴重的通貨膨脹，如果這筆錢留在市場中，那將會導致價格飆升到現在的10倍。

　　拉特里奇認為，當危機過去，美國政府將會看到通貨膨脹，這對美國政府也是一種壓力，美國政府明年將會改變經濟政策，讓多余的錢流出市場。

　　7月份，中美首輪戰略與經濟對話舉行。雖然沒有公開為美國國債“促銷”，但美國財政部長蓋特納著重強調美國政府穩定金融和經濟秩序的努力，以打消外界對美國經濟前景和國債安全性的疑慮。并且，他羅列了美國消費信心、房地產、商業和就業等領域情況的改善，并著重強調，美國將削減財政赤字，鼓勵私人儲蓄。

　　但美國經濟好轉尚未企穩，各個經濟指標表現參差不齊。比如，GDP增長率和失業率目前很難達成一致。

　　按照GDP的指標來衡量，美國第二季度的GDP增長為-1%，遠遠好于一季度-5.5%的增速。

　　但按照失業率指標來衡量前景似乎并不樂觀。美國勞工部數據顯示，5月份失業率達到9.4%，6月份失業率已經升至9.5%，為26年來的高點；7月份失業率又降為9.4%。

　　美聯儲7月份公布的預測顯示，美國經濟將在今年下半年緩慢復蘇，但失業率預計將升至9.8%～10.1%。通常，失業率一般在4%左右為正常水平，但如果超過9%，則說明經濟仍處于衰退階段。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。