點擊查看最新行情

　　⊙特約撰稿 梁潔 侯心強

　　2001年以來的本輪黃金大牛市行情，基本與美元走勢保持高度的負相關性，期間出現的特殊情況是從2009年1月上旬至2月份下旬的一個多月時間內，黃金價格與美元指數保持了同漲同跌的走勢，原因是這一期間黃金與美元均因其避險的功能而成為市場的選擇，引致金價與美元走勢的同向運行。2009年3月美元指數達今年高點后至今呈現逐級緩慢下滑的疲軟態勢，目前全球資金的風險偏好已明顯提高，大宗商品市場已有較大幅度的回升，全球股市漲幅可觀。從各主要經濟體的主要經濟數據看，最黑暗的時期已經過去，經濟繼續下滑的風險已大大降低，部分國家已出現積極的復蘇跡象，金融市場逐漸趨穩，美元的避險作用逐漸弱化，金價與美元也回歸到負相關關系。

　　從中長期看，全球儲備貨幣的多元化將會是大勢所趨。從現階段看，美聯儲量化寬松的貨幣政策令基礎貨幣急劇擴張，加之美國巨額的貿易赤字與越來越困難的財政赤字問題，全世界對持有美元的意愿正在下降。未來幾年，美國的經濟難題與矛盾仍將凸顯，如新的經濟增長點問題、財政赤字問題、債務問題等等，美國經濟基本面的全面好轉難度較大，以往美國作為全球獨一無二的超級大國的時代將會過去，這個世界將逐漸形成各方力量進行博弈競爭的格局。全球將從美國占絕對主導地位的態勢，轉向各經濟體在競爭與合作下的新均衡。出于政治與經濟的雙重因素，經歷本次全球經濟危機后，長期來看美元在世界貨幣體系中的地位將逐步下降。這意味著從中長期看，美元將呈熊市格局，這將支撐黃金牛市的延續。

　　今年下半年，美國經濟增長若能保持持續復蘇的態勢，美元指數有可能隨之出現小幅緩慢下跌，但美元的“熊”途難以呈大幅下跌的態勢。

　　1、從客觀因素看，美國經濟復蘇好于其他主要國際貨幣所屬國家，現實條件還難以動搖美元作為世界主導貨幣的地位。

　　近期宏觀經濟數據顯示，歐元區、日本、英國等其他世界主要貨幣所屬國家和地區的經濟表現更弱于美國，雖金融危機源于美國，但美國經濟相對而言更具有復蘇彈性，因而支持美元走穩。世界貨幣格局的變更還需要較長時期的調整與變更才能完成，多元化貨幣趨勢雖然得到認同，但現實條件還難以動搖美元作為世界主導貨幣的地位。

　　2、從主觀因素看，全球經濟衰退待興局勢下，美元穩定符合多國的共同利益，憑借各主要經濟體的歷史經驗與經濟政策應對能力，美元指數年內應有支撐。

　　我們認為美國經濟復蘇的過程不會一帆風順，在新的增長點出現之前，經濟增長仍將低于潛在增長率。而美元指數的持續下跌將推升通脹水平，并且易于通過大宗商品價格的暴漲而傳導為全球范圍的高通脹，對需求萎縮背景下的全球經濟復蘇產生強烈沖擊，并大大增加了滯脹的風險。美元走勢與原油價格密切相關，相互作用。歐盟、美國、日本、中國等主要經濟體都傾向于反對油價的持續大幅上漲，油價的過度上漲容易導致通脹水平高企，損害主要經濟體的利益。美元指數將在各利益集團的博弈中受到制衡——美國經濟衰退令全球經濟受損；且美國做為最大的債務國，美元大幅貶值直接損害債權國的利益。

　　現階段維持美國經濟復蘇仍須繼續保持美元的吸引力，若出現持續的美元貶值，將引發市場的相關反應，引致政府債務的持續性問題將難以解決，且無法維持長端利率的低水平，還可能導致大量資本流出，因而美國現階段仍需維持美元的相對穩定。在7月27-28日的首輪中美戰略與經濟對話上，針對美元資產安全問題，美方承諾在2013年將財政赤字降至可持續水平，這也顯示了美國削減財政赤字和維持美元穩定的態度。

　　綜上，從客觀因素及各主要經濟體的國家利益來看，美元的貶值之路將很緩慢，這就決定了黃金價格的牛市格局也會一路艱辛；而鑒于美元的中長期熊市格局難以從根本上發生改變，黃金中長期牛市格局不改。