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　　特約撰稿 劉漢濤

　　過(guò)去一年來(lái)，投資人只要看美股走勢(shì)就能預(yù)測(cè)美元和歐元的表現(xiàn)。當(dāng)好消息推升股市時(shí)，歐元也會(huì)同步上揚(yáng)，而美元?jiǎng)t在市場(chǎng)不振時(shí)彈升。壞消息通常會(huì)提振美元，因?yàn)橥顿Y人將美元視為全球經(jīng)濟(jì)萎縮之際最安全的資產(chǎn)。由于美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家利率近零水準(zhǔn)，且料維持在該水準(zhǔn)一段時(shí)間，因此在美國(guó)傳出樂(lè)觀消息時(shí)，并沒(méi)有利差優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)美元買(mǎi)盤(pán)。但是現(xiàn)在市場(chǎng)情況可能正在改變，由于美國(guó)迅速采取行動(dòng)降息，并且祭出大規(guī)模資金援助經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)出一連串優(yōu)于預(yù)期的數(shù)據(jù)，讓投資人相信美國(guó)將成為第一個(gè)脫離衰退的發(fā)達(dá)國(guó)家。這點(diǎn)終究會(huì)給利率帶來(lái)上揚(yáng)壓力，并提振美元，尤其是在歐元區(qū)等其他經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇速度料落后美國(guó)的情況下。

　　本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，一國(guó)的貨幣應(yīng)和其經(jīng)濟(jì)體質(zhì)直接相關(guān)。但是，由于現(xiàn)在美元利率極低，現(xiàn)在實(shí)行量化寬松政策，這樣美元和日元一樣，成了融資貨幣，美元的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好也直接相關(guān)起來(lái)，即股市上漲時(shí)，投資者會(huì)借美元，換成外幣，流出美國(guó)，流入外國(guó)股市，導(dǎo)致美元下跌。由于全球的低利率政策將會(huì)在今年內(nèi)繼續(xù)持續(xù)，因此股市將和美元繼續(xù)維持反向關(guān)系。但是當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐漸復(fù)蘇，并有升息壓力時(shí)，投資者會(huì)重新恢復(fù)到看重基本面上來(lái)，升息預(yù)期將會(huì)令美元上漲。現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好依然主導(dǎo)美元，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)好將會(huì)不時(shí)干擾美元波動(dòng)，明年之后，后者將會(huì)逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，美元和經(jīng)濟(jì)基本面一致起來(lái)。

　　技術(shù)分析上來(lái)看，過(guò)去30年，美元指數(shù)8-9年為一個(gè)周期，上一個(gè)周期是從2001年的波峰到去年第二季度的波谷，據(jù)此推論，美元現(xiàn)在處于下一個(gè)上升的周期中，雖然美元在金融危機(jī)時(shí)上漲幅度很大，近期出現(xiàn)回調(diào)，但是上漲的趨勢(shì)并未改變，而這個(gè)周期將會(huì)持續(xù)8-9年。但是從短期來(lái)看，前期美元漲幅過(guò)大過(guò)猛，現(xiàn)在出現(xiàn)的回調(diào)十分正常，而且這個(gè)回調(diào)將至少會(huì)持續(xù)至今年年底。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)在緩慢地復(fù)蘇，制造業(yè)先于服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)，但是很可能落后于美國(guó)的復(fù)蘇。基于以上的分析，歐元兌美元很可能將會(huì)在今年繼續(xù)上漲，而中長(zhǎng)期來(lái)看，歐元將會(huì)走弱。

　　日本經(jīng)濟(jì)在此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受的影響較小，但是也有一些因素令日元難以大幅走強(qiáng)。首先，日元仍是低息融資貨幣，日元和風(fēng)險(xiǎn)偏好依然息息相關(guān)；其次，過(guò)去大量的日本個(gè)人投資者建立了很大的外幣資產(chǎn)頭寸，在市場(chǎng)逐漸恢復(fù)后，平倉(cāng)壓力對(duì)日元不利。技術(shù)分析上來(lái)看，美元兌日元也呈現(xiàn)出完整的下跌趨勢(shì)，并未出現(xiàn)任何反轉(zhuǎn)跡象。

　　澳元?jiǎng)t一直受益于中國(guó)的刺激政策，但從技術(shù)分析上來(lái)看，上漲趨勢(shì)過(guò)于猛烈，有回調(diào)的壓力。黃金最近震蕩上揚(yáng)，接近歷史高位，但是由于金融危機(jī)谷底已現(xiàn)，作為避險(xiǎn)工具的黃金在不久的未來(lái)將會(huì)震蕩下跌，造成黃金和美元同時(shí)下跌的情形，我們預(yù)計(jì)黃金將會(huì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)向下的走勢(shì)。