劉東亮

　　近期，由于美國經濟數據不斷好轉，市場對美國經濟率先復蘇的信心不斷高漲，在7月就業數據公布后，再次出現了針對美元的加息預期。在這一預期推動下，美元大幅上揚，一舉脫離了年內低點。

　　不過我們認為，就業數據對美元的刺激作用，更有可能是一個膝跳反應，難以形成持續性的支撐，更何況加息預期難以持續太久。今后，就業數據、美國經濟復蘇程度以及美聯儲政策動向，可能會對匯市帶來重大影響，值得密切關注。

　　首先是就業數據能否持續改善。如果非農就業能夠進一步好轉，減少人數降至20萬以下(美國7月非農就業減少24.7萬人，1月份為74萬人)，則可以視為非常積極的信號，表明美國就業市場確實在趨于回暖，這對穩定消費者支出、降低居民信貸違約率、拉動新興市場出口，都具有積極意義。

　　其次是美國經濟復蘇的力度。在前幾個季度激烈的去庫存化之后，發達經濟體都面臨補庫存的階段性需求，相信這也是近期中國出口訂單恢復的原因之一。如果在補庫存之后需求并沒有恢復(原因可能是就業市場依然緊繃，或居民儲蓄率繼續上升)，美國經濟可能陷入一種緩慢的復蘇狀態，這將抵消通脹壓力，并影響到美聯儲對貨幣政策的調節。

　　最后也是最重要的是，美聯儲對收緊貨幣政策時間與手段的判斷。在8月12日議息會后的聲明中，聯儲并未對加息進行任何暗示，顯示聯儲認為通脹在中期內并不構成威脅，因此不急于升息。我們認為，美聯儲有可能會推遲到明年年中才會調整貨幣政策，而前兩點因素將是聯儲判斷時機成熟與否的重要參照指標。

　　近期市場表現出重歸基本面的特征，以往那種“經濟復蘇就拋售美元”的思路開始受到沖擊，相信在未來一段時間，市場會對美國逐步改善的經濟數據作出更多積極的回應，這將限制美元的跌勢，并很可能令美元繼續維持寬幅區間震蕩的走勢，甚至不排除推動美元出現短期階段性上揚。(作者單位：招商銀行資金交易部)

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