巴克萊資本的外匯策略師表示，在G8峰會(huì)即將召開之際，市場(chǎng)人士對(duì)峰會(huì)將討論美元儲(chǔ)備貨幣地位的預(yù)期空前高漲。不過(guò)，在巴萊克看來(lái)，美元的儲(chǔ)備貨幣地位短期內(nèi)難以被取代，而美元一旦貶值也將嚴(yán)重沖擊已經(jīng)疲弱不堪的全球經(jīng)濟(jì)。因此，G8成員國(guó)很可能在會(huì)議上攜手穩(wěn)定市場(chǎng)信心，提振美元匯率。

　　今年3月以來(lái)，中國(guó)曾多次呼吁改革全球儲(chǔ)備體系，并創(chuàng)建以IMF特別提款權(quán)為基礎(chǔ)的新國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。盡管中國(guó)外交部副部長(zhǎng)日前暗示，未來(lái)幾年美元仍將作為全球主要儲(chǔ)備貨幣，但分析師認(rèn)為，行動(dòng)勝于言語(yǔ)：中國(guó)本月已正式實(shí)施跨境交易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，暗示中國(guó)正向提倡創(chuàng)立新全球儲(chǔ)備貨幣邁進(jìn)。

　　巴克萊資本(Barclays Capital)的策略師表示，對(duì)美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位的質(zhì)疑只是時(shí)間問(wèn)題。因?yàn)樵谶^(guò)去十年中，美國(guó)未能兌現(xiàn)其作為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的承諾，即保持美元的價(jià)值。

　　在2002年觸及頂峰水平后，美元貿(mào)易加權(quán)匯價(jià)從此便幾乎一直處于下滑狀態(tài)。盡管金融危機(jī)期間，避險(xiǎn)價(jià)值助美元走高，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這種反彈只是暫時(shí)的。美國(guó)政府為應(yīng)對(duì)危機(jī)采取的大手筆措施，即大幅放松財(cái)政政策以及美聯(lián)儲(chǔ)的大規(guī)模購(gòu)資，都提升了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期通脹前景的擔(dān)憂。

　　巴克萊銀行表示，美國(guó)過(guò)去十年中的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年增幅平均為2.7%，相比之下，歐元區(qū)為2.1%，英國(guó)僅為1.8%。通脹率差距或源于制度框架的區(qū)別。過(guò)去20年中，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都以通脹為政策目標(biāo)。然而，美國(guó)的貨幣政策卻受到美聯(lián)儲(chǔ)的雙重任務(wù)--維持物價(jià)穩(wěn)定與保證充分就業(yè)所牽引。政策上更大的靈活性是否最符合本國(guó)利益尚有待證實(shí)，但很容易就發(fā)現(xiàn)這樣的問(wèn)題，即這一政策沒能提振對(duì)美元的信心。

　　全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)正在改變擁有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的成本及利益。未來(lái)幾年中，所有國(guó)家可能都將對(duì)抗全球儲(chǔ)蓄池因嬰兒潮一代退休而出現(xiàn)的萎縮。這將使得各國(guó)覬覦發(fā)行全球儲(chǔ)備貨幣的權(quán)利。然而，加入這個(gè)"俱樂(lè)部"是要付出代價(jià)的。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)可能需要大量供應(yīng)貨幣，同時(shí)伴隨有滋生大量經(jīng)常帳赤字的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，允許本幣兌美元升值，將導(dǎo)致本國(guó)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)于美國(guó)下降。

　　巴克萊銀行表示，歐元已塑立了儲(chǔ)備貨幣替代品的形象。然而，歐元區(qū)政府將不會(huì)輕易允許出現(xiàn)經(jīng)常帳大幅赤字，同時(shí)，已經(jīng)估價(jià)過(guò)高的歐元的升值空間很有限。因此，未來(lái)幾年人民幣最可能給美元的儲(chǔ)備地位帶來(lái)挑戰(zhàn)。然而，為達(dá)到這一目標(biāo)，中國(guó)需消除資本管制，而自由浮動(dòng)的人民幣將削弱中國(guó)政府對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的掌控力度。

　　此外，巴克萊銀行認(rèn)為，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDRs)不可能切實(shí)成為美元的替代品。理論上，各國(guó)可以購(gòu)買IMF發(fā)行的債券以減少美元敞口，中國(guó)和俄羅斯都已表達(dá)了購(gòu)買IMF債權(quán)的意愿。

　　不過(guò)，問(wèn)題在于，這種債券只能在各央行之間流動(dòng)，因此，這種債券不能同傳統(tǒng)的儲(chǔ)備資產(chǎn)如政府債券等相媲美。此外，若各央行希望分化美元儲(chǔ)備，其儲(chǔ)備管理人可以通過(guò)增持歐元、日元和英鎊的比例來(lái)有效實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。中國(guó)此前暗示將人民幣納入SDRs一籃子貨幣中來(lái)，這或幫助其他國(guó)家增加人民幣敞口，而中國(guó)因此或需進(jìn)一步擴(kuò)大自身的美元敞口。

　　巴克萊表示，盡管當(dāng)前全球儲(chǔ)備體系存在問(wèn)題，但目前尚沒有明確發(fā)現(xiàn)美元的替代品。這意味著美國(guó)政府財(cái)政上的不檢點(diǎn)將導(dǎo)致美元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步上升。換句話說(shuō)，美國(guó)為雙赤字獲取廉價(jià)的外部融資的能力將受到限制。短期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)仍然疲弱，尚不能承受美元大幅、無(wú)序貶值的打擊。基于這點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家采取協(xié)同行動(dòng)支撐美元的幾率比過(guò)去10年中的任何時(shí)候都高。來(lái)自：巴克萊

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