楊斯媛

　　“國際貨幣體系的根本缺點就是后布雷頓森林體系沒有消除‘特里芬兩難’，只是使它發生了某種變形。”中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定昨日在“上海論壇2009”上表示。

　　余永定認為，對中國來說，國際貨幣體系改革，從短期來看，有助于中國擺脫美元陷阱；從中期目標來講，改善資源全球配置，推進人民幣國際化；從長期來說，面臨一種選擇，即人民幣成為亞洲貨幣的組成部分。另外，人民幣是否能成為與美元、歐元三足鼎立的國際儲備貨幣，如果可以形成，至少可以免繳鑄幣稅。

　　余永定表示，二戰后建立的貨幣體系(布雷頓森林體系)主要解決了兩個問題：維持匯率穩定，防止競爭性貶值；國際收支不平衡的平穩調整。布雷頓森林體系的根本特征是美元與黃金掛鉤，美元是唯一的國際儲備貨幣。

　　由于美元是唯一的儲備貨幣，且資本流動受限，各國央行要想積累儲備貨幣，就必須對美國擁有貿易順差。國際貿易擴大要求美元供應相應增加，這只有通過美國持續貿易逆差才能實現。而持續貿易逆差導致美國外債增加，從而導致對美元—黃金本位信心的喪失。這就是“特里芬兩難”。

　　1971年布雷頓森林體系宣布崩潰，后布雷頓森林體系產生，其主要特點為：浮動匯率取代固定匯率，央行干預外匯市場的需求減少，對儲備貨幣的需求也隨之減少；由于資本跨境流動自由化，貿易逆差國不難從資本市場獲得美元。

　　但2000年后國際金融體系出現新問題，即全球不平衡，美國從上世紀80年代初開始持續出現經常項目逆差，導致美國外債對國內生產總值(GDP)的比例不斷上升。這種上升趨勢引起國際經濟學界的不同觀點。

　　對此，余永定認為主要有兩方面觀點：一方面，美國凈外債對GDP比例的增長還有一定余地，盡管美國外債不斷積累，但人們對美元資產的金融需求仍然很大，在這種情況下，短期內美國不會由于國際收支不平衡而出現金融危機；另一方面，由于美國外債不斷積累，人們對其貨幣信任度遲早要發生變化，那時美元必然貶值，并出現金融危機。

　　但讓大多數經濟學家沒有想到的是，在出現國際收支危機前，美國爆發金融危機。對于當前的金融危機，余永定認為應從三方面理解，即美國資本市場失敗、全球不平衡、現有國際貨幣體系的固有缺陷。

　　余永定表示，如果國際貨幣體系沒有現有缺陷，美國金融危機不太可能爆發，全球不平衡也不可能發展到目前這么嚴重的地步。

　　余永定指出，美元是國際儲備貨幣，它的價值必須穩定。但美元作為一種國別貨幣，美國資本市場的變化會使美元資產發生變化，導致美元資產持有者無辜受害。由于美元的特殊地位，美國政府的國內政策會有非常強的影響力。

　　余永定進一步表示，在資本自由流動條件下，發達國家必須持有大量美元外匯儲備，而這有很高的風險，買入美元資產短期回報可能為零甚至為負，這對發展中國家、非儲備貨幣國而言是非常不公平的。此外，持有美元資產意味著向美元支付鑄幣稅。(相關報道見A8)

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