基礎知識

　　從體制本身來說，歐洲貨幣體系是難以與國際上盛行的浮動匯率制并存的。目前世界外匯市場十分龐大，全球每天的外匯交易量達1萬億美元，并且有繼續擴大的趨勢。大量外匯的跨國界流動是任何一國政府都難以扭轉的，這是固定匯率制瓦解的重要原因之一。在這種浮動匯率制的外匯市場中，歐洲貨幣體系推行的是一種可調節的固定匯率制，希望能保持兩種制度并存，而這勢必會面臨重重困難。浮動匯率制要求讓市場決定任何兩種貨幣的匯率，任何對匯率的人為扭曲或固定，都可能給風險投資者提供牟利的機會。

　　如果央行要保護人為決定的固定匯率制，就等于把自己置于巨大的外匯市場對立面，隨時有可能在洶涌的投機浪潮面前敗下陣來，1992年6月的歐洲貨幣體系危機正說明了這個問題。當然，歐洲貨幣體系成員國的央行在制定固定雙邊匯率目標時，自然會充分考慮它們的市場均衡條件，并不斷加以調整。但一旦遇到幾個國家貨幣政策失調或失衡(misalignment)時，這種調整就會變得非常困難，甚至成為政治問題，而調整本身又有一個時間過程，投機勢力的沖擊也可能使這種調整不能達到預期的目標。

　　許多人把二次大戰后固定匯率制的弊端說成是政府的貨幣政策缺乏對稱性或對等性，其他國家的貨幣政策必須圍繞著美國的改變而轉變。歐洲貨幣體系并沒有完全改變其他成員國圍著德國貨幣政策轉的局面。在這方面，歐洲貨幣體系與固定匯率制惟一不同的是，在固定匯率制下，其他國家如果不滿美國的經濟政策，它們并不能退出布雷頓森林體系，退出就意味著脫離世界金融和貿易體系，使本國的經濟發展與世隔絕。而在歐洲貨幣體系下，其他成員國如果不滿德國的經濟政策，除了抱怨以外，還可以退出這一體系。而這正是歐洲貨幣體系的脆弱性所在。如果一個體系的約束力不強，那么它解體的可能性就越大。歐洲貨幣體系所擁有的例外情況是，歐洲要想再實現完全的統一政策，它就必然要求貨幣也統一。雖然這一目標很難達到，但是對歐洲國家的政治家來說，必須朝這一方向去努力，而這時的歐洲貨幣體系就如前面所說的，已經演化成了一個政治問題。(未完待續)