東航金融 陳東海

　　日前，歐洲央行行長特里謝在東京接受記者訪問時發表講話，暗示歐洲央行可能在下次會議上采取非傳統措施。特里謝的講話，對近期本來走勢已經非常疲軟的歐元雪上加霜，讓歐元繼續在3月19日以后形成的下降通道內下滑。

　　歐元目前的基準利率僅有1.25%，在4月2日舉行的利率會議上，歐洲央行剛剛減息25個基點，減息幅度出乎市場的預料之外。

　　預計歐洲央行在5月7日召開的政策會議上，將會繼續降低歐元的基準利率。原因第一，美國、日本、英國、瑞士等國已經實行了零利率，歐洲央行目前利率過高，不利于經濟的恢復，因此歐洲央行有減息的壓力；第二，歐元區的通貨膨脹即消費者調和物價指數(HICP)已經連續4個月低于2%的歐洲央行設置的警戒線，最近公布的3月份的HICP僅為0.6%，通貨膨脹壓力已經不及通貨緊縮的壓力大。因此歐洲央行在5月份的會議上非常可能減息。

　　根據歐洲央行行長特里謝的暗示，歐洲央行可能在5月7日再減息25個基點。所以，在歐洲央行會議之前，利率因素一直是歐元的負面因素，對歐元起壓制作用。

　　從歐洲央行目前主流的觀點來看，歐洲央行不會把歐元區的基準利率降至1%以下。歐洲央行行長特里謝19日重申：降息至零水準，一點也不適合歐元區。因此5月7日的會議后，歐洲央行可能結束降息周期。但是歐元區目前經濟繼續處于嚴重的衰退之中，歐洲央行有義務繼續刺激經濟。

　　由于歐洲央行不可能像美國聯儲等央行那樣把利率降至零利率范圍，因此只有實行數量化的貨幣政策。根據目前的情況，特里謝下月可能公布央行將進一步采取的非傳統政策，通過購買公司債等方式向市場注入流動性。盡管歐洲央行量化手段可能比較平和，但是對于歐元來說也是一個壓力所在。

　　歐元區目前有16個成員國，而歐洲央行的組成人員分別來自于各成員國，因此歐洲央行的組成人員往往代表的利益并不一致。在這次經濟危機中，歐洲央行的內部分歧顯得非常突出。在未來的貨幣政策方面，歐洲央行的意見分成了幾派。歐洲央行副行長、德國央行行長韋伯反對降息至1%以下，且反對購買公司債。而歐洲央行成員、希臘央行行長則主張采取激進的降息舉措，動用資產購買計劃以抵抗通縮。而歐洲央行行長特里謝和歐洲央行成員、奧地利央行行長則反對將利率降至1%以下，但是支持購買公司債券。所以歐洲央行內部分歧嚴重，既可能延誤了拯救經濟的時機，也無法采取最優的措施來應對危機。歐洲央行的內部分歧，打擊了人們對于歐元的信心。

　　在全球爆發金融海嘯后，歐元區經濟也陷入了衰退。目前，美國的經濟數據已經出現了一些亮色，但是歐元區經濟到目前還是非常灰暗，歐元在數據大戰中占下風。根據4月份公布的有關歐元區的數據，歐元區的生產者物價指數月率、年率還在連續下降；消費者信心指數、經濟景氣指數等也在加速的下滑；失業率連續攀升，已經達到了8.5%的高位；零售銷售已經連續11個月同比下降等等。而東歐前期曾經暴露出巨大的金融危機，西歐的銀行在東歐涉足頗深。到目前為止，還沒有西歐銀行可以從東歐全身而退的證據。因此，東歐的隱憂，一直是歐元的另一個外患。

　　近期歐元遭遇了諸多不利因素的打壓，讓歐元一直運行在下行通道中，目前歐元再次接近下降通道的下軌線，可能會有所反彈。

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