——國際金融危機及其應對系列之一

　　中國要實現大國向強國的轉變，必須解決貿易大國與金融小國的矛盾，這需要依托于金融的崛起，而金融崛起則要求擁有國際化的貨幣環境。目前在全球金融危機下各國綜合實力此消彼長的較量中，總體而言，人民幣國際化機遇大于挑戰。本次危機也不同程度地創造了人民幣成為完全可流通和國際儲備貨幣所需要的基礎性條件。

　　主筆：吳曉求 　執筆：趙錫軍 宋曉玲 巨強 聶玲

　　本次國際金融危機引發了各國對以美元為核心的金融體系多種弊端的深刻反思，鑒于這種單極國際貨幣體系的利己性、缺乏約束制衡機制、權利義務不對稱等內在缺陷，各國在不斷比較與衡量打破美元慣性的收益和成本，當打破現有貨幣體系的收益大于成本成為一種持續預期，美元將無法再維持最主要國際貨幣地位。世界貿易呈現出的多元化開放格局，以及世界金融儲備體系和世界貿易結算體系的變化趨勢，促使全球貨幣體系必將作根本性調整。

　　當然，世界經濟格局短期內很難因一次危機而徹底改變，短期內美元仍將在國際貨幣體系中處于主導地位，國際貨幣體系在未來一段時期有可能出現歐元和美元爭奪主導權，日元和人民幣伺機出擊的局面。但最終能否出現多強鼎立的局面，仍將取決于博弈各方的力量消長，但從單極到多元國際貨幣體系改革是必然發展趨勢。

　　從單極向多極的國際貨幣體系改革，核心要義在于，全面提升歐元、英鎊、人民幣和日元等貨幣地位。人民幣雖然不是國際儲備貨幣，但中國擁有日益增強的綜合國力和美國最大的債權，具有不容忽視的力量。在重建國際貨幣體系中，中國一方面要積極參與國際貨幣體系改革進程，整合新興經濟體和廣大發展中國家的力量，爭取更多的話語權；另一方面，應該積極創造有利條件，加快推動人民幣的國際化步伐，成為多元國際貨幣體系之重要一元。

　　強國決定強幣，支撐一國貨幣地位的是一國強大的經濟實力和綜合國力。改革開放以來，中國逐步發展成為國際貿易大國。2007年，中國對外貿易占世界貿易的比重提升到7.7%，并保持世界第三位的排名。貿易發展既對人民幣國際化提出迫切需求，也成為推進人民幣國際化的重要現實力量。金融危機對中國對外貿易不可避免形成負面影響，但就貿易結構來看，中國出口主要集中在勞動密集型產品及中低價產品，收入彈性相對較小，在經濟不景氣和居民收入下降時對這些商品的需求可能不降反升。同時，中國通過采取上調部分行業產品出口退稅率、改善對外貿易環境等系列措施，部分緩解了國際經濟形勢變化對中國進出口影響。因此，金融危機之下的中國對外貿易，面臨嚴峻挑戰的同時也不乏有利因素。此外，危機倒逼中國貿易結構升級，提高產品競爭力和科技含量，這將增強貿易支付的選擇權和貨幣影響力，有利于人民幣國際化進程的推進。

　　人民幣的國際化，必然要求中國金融市場特別是資本市場具有足夠大的規模和均衡的結構與此相匹配。近年來中國金融市場改革不斷深化，資本市場的廣度和深度不斷拓展。但與經濟和貿易發展比較，發展依然相對滯后，存在貿易大國和金融小國的結構沖突。本次金融危機對中國資本市場產生了“波動溢出效應”。2007年三季度始，在股權分置改革后全流通時期配套制度缺失和國際金融危機的交錯影響下，中國股市持續恐慌性下跌一度使得資本市場再度滑向“次品市場”的邊緣。

　　中國要實現大國向強國的轉變，必須解決貿易大國與金融小國的矛盾，這需要依托于金融的崛起，而金融崛起則要求擁有國際化的貨幣環境。在目前全球金融危機下各國綜合實力此消彼長的較量中，總體而言，人民幣國際化機遇大于挑戰。

　　牢牢抓住歷史機遇，貿易將是一個突破口。這要求進一步擴大人民幣在周邊國家和地區結算、投資使用范圍。2008年12月12日，中韓達成1800億元人民幣貨幣互換的協議，人民幣首次以官方姿態走出國門。今年1月20日，央行與香港特區簽署了貨幣互換協議，規模達2000億元人民幣。2月8日，中國與馬來西亞簽署了規模為800億元人民幣的貨幣互換協議。在簽署上述三個貨幣互換協議前，中國已與俄羅斯、蒙古、緬甸、越南等周邊8個國家分別簽署了自主選擇雙邊貨幣結算協議。這一系列措施體現了在危機關頭中國發揮大國責任、維護地區貨幣穩定的決心和貢獻，也使人民幣國際化在舉重若輕間邁出了關鍵一步。此外，還要積極穩妥推進亞洲區域貨幣合作，使人民幣在周邊國家和地區包括整個亞洲率先實現國際化。最后，不僅在周邊國家和地區還要在世界范圍內，不僅在實體貿易上還要在金融投資上，逐步放松對人民幣兌換、交易的限制，最終使之成為國際儲備貨幣。

　　人民幣要成為國際貨幣體系中的重要一元，需要一個具有足夠廣度和深度的金融市場尤其是資本市場作支撐。發展資本市場，首先要通過持續加強制度建設和完善法制體系來實現規范發展，以有效解決次品市場下的“逆向選擇”和“道德風險”問題，從而增強對市場主體和資金的吸引力，實現資本的可持續流動，保持資本市場的健康穩定；其次，要完善結構，不僅注重股市，還要注重債市與金融衍生產品及市場的發展培育。在產品創新上把握尺度，加強產品設計各環節風險控制和風險管理；最后，樹立全球化發展戰略，把中國資本市場培育成國際金融中心主體和世界金融資源配置中心。

　　一國貨幣的國際化，將對該國宏觀經濟結構和金融體系帶來全面深刻的影響，在一定程度上也意味著金融市場的風險因素顯著增加。在當前國際形勢變幻莫測的情況下，推行人民幣國際化所面臨風險更大。我們唯有通過完善金融市場監管體系，配合適度資本管制，以保持資本市場和金融體系的基本穩定，有效控制人民幣在國際化進程中的風險。(作者單位：中國人民大學金融與證券研究所)