徐永

　　匯率波幅增大潛伏著交易機會，機構之間的暗戰此起彼伏。

　　高杠桿比例的個人外匯保證金買賣業務，盡管在2008年6月已被銀監會全面叫停，不過進入2009年以來，國內銀行也在試探監管紅線。

　　本報了解到，中信銀行(601998.SH)日前也已悄然開展了“匯金寶”外匯買賣業務，此業務仍屬實盤交易，不過與以往實盤只能買漲不同，該交易平臺與保證金交易類似可以賣空。除了中信，記者了解到，中國銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)也都爭取過這項可以做空的實盤交易業務，但目前銀監會并未批準。

　　而境外各類外匯保證金交易商仍在加速入境。2月底，有FXTrade交易平臺的美國OANDA萬達公司正式在亞太區推出了其業務，這是繼福匯亞洲和美國嘉盛后，又一家大型的境外外匯交易機構進入了國內市場。

　　實盤做空誘惑

　　在國內銀行一般的實盤交易中，如果手中持有日元，看好某時段美元兌日元上漲時，可直接在低點將日元兌換成美元，然后在高點再賣出美元買進日元，手中的日元可以增值。

　　但是如果手中持有美元，預期日元下跌，由于國內一般的實盤交易是實買實賣，要在高點賣出日元必須把美元賣出買進日元再賣出，這樣就無法把握日元下跌的機會，而且對于很多習慣存留美元的炒家來說，兌換成日元也比較麻煩。

　　而在中信“匯金寶” 1：1保證金做空交易中，如果看好日元貶值，例如客戶持有10000美元，就可以再高點通過保證金交易進行賣空日元買入美元的操作，而不需要客戶實際把美元兌換成日元，再低點進行反向操作，最終仍以美元來結算收益。

　　實際上這種1：1保證金交易為客戶提供了進行賣空交易和進行非保證金幣種間交易的可能性。據了解，不僅是在廣州地區，中信銀行全國多家分行都可以開展此項交易，點差為10點，最低金額為1000美元。

　　值得一提的是，賣空日元時，其實相當于客戶向銀行借貸了相應的日元，因此該時段內客戶美元賬戶的利息要抵減同時期日元的利息。不過日元當前幾乎是零利率水平，成本并不高。

　　“在賣空某種貨幣時，賬戶里的美元其實就是保證金了，只不過保證金的比例為100%，與賬戶里有1000美元，賣出10000美元相比，風險還是小很多。”建設銀行(601939.SH)的一位交易員告訴《中國經營報》記者。

　　灰色外資

　　正是賣空的巨大誘惑，特別是高杠桿比例買多賣空的巨大機會，使國內外匯保證金交易一直比較受追捧。2006年之前，就陸續有境外的機構進入國內培養客戶，杠桿倍數可以放大到200~500倍等，這一度成為監管的灰色地帶，銀監會、外管局當年3月曾經下發文件監管。

　　之后，國內的交通銀行(601328.SH)獲得銀監會的批準在部分地區試點保證金交易，最高比例也可以達到30倍，隨后民生銀行(600016.SH)、工行等銀行相繼加入，不過根據銀監會的相關披露，國內80%～90%的外匯保證金投資者都處于虧損狀態，為此，2008年6月，銀監會全面叫停該項業務。

　　記者了解到，銀行機構全面叫停后，曾經形成外資保證金交易機構進入國內的一段高潮，僅在廣州，地下交易機構就從幾百家上升到目前的近2000家。據了解，部分機構其實是由國內機構操作，但為逃避監管，一般也是把公司注冊在香港或者境外。

　　“這些外資機構中，有些是受NFA(美國國家期貨協會)和FSA(英國金融服務管理局)監管的正規機構，在國內只是沒有得到銀監會的批準，投資者的資金安全還可以得到保證。而不少地下保證金公司則干脆和客戶做對賭交易，資金根本沒有拿到境外交易，交易的風險就很大。”招商銀行(600036.SH)分析師劉東亮表示。

　　OANDA萬達公司受美國NFA的監管，該公司主席Richard Olsen告訴記者，他們此次進駐中國也很重視和中國的監管機構的對話溝通，希望能解釋該項業務的重要性和意義，初期他們將主要做一些客戶投資咨詢方面的工作，目前OANDA亞太區的總部也是設在新加坡。

　　“過去6個月間，外匯市場的流動性已經下降了90%。”Richard Olsen表示，隨著匯率巨幅波動時代的到來，全球市場的風險也在加大，因此他們呼吁包括中國政府在內，建立一個全球的風險預警體系。

　　外匯交易量下降

　　在保證金交易叫停后，國內個人外匯交易的規模快速下降。“近幾個月個人外匯交易一直處于比較清淡的局面，日均交易量和總的交易規模都呈下降趨勢。”記者從多家銀行的上海分行都得到了類似的說法。

　　“次貸危機以來，無論是期貨市場、證券市場，還是外匯市場，波動幅度都在放大，交易機會應該很大。”前述建設銀行的交易員告訴記者，近兩個月時間，澳元兌美元已經從0.73附近降到了0.63，美元兌日元則從87升到97，如果只能買漲，確實不利于投資者降低風險，也不利于銀行該項業務的發展。

　　據了解，目前業內一些銀行都比較看好中信“匯金寶”業務的“擦邊球”做法，在中信銀行后也有多家銀行上報了相關的產品，但都未獲銀監會通過。

　　銀行人士告訴記者，由于銀監會一般是審批銀行的衍生產品或理財業務資格，具體的產品不必逐項報批，只需報告即可。此前外匯保證金業務就發生了部分銀行擅自開展高杠桿外匯保證金業務的情況，估計監管部門擔心此種情況再次發生，預期中信銀行的實盤做空業務，需要等一段試點期后才有可能在銀行間推行。

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