自1992年3月中旬開始，外匯市場對期待已久的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次失望，在德國高利率和美國堅(jiān)持寬松貨幣政策的影響下，開始不斷拋售美元，致使美元兌幾乎所有歐系貨幣的匯價(jià)都一路下跌。美國與歐洲國家的央行分別在7月20日和8月11日兩次大規(guī)模干預(yù)外匯市場。這兩次干預(yù)從性質(zhì)上來說，都是屬于不改變各自經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)，雖然有短時(shí)的效果，但從中、長期來看卻完全是失敗的。

　　第一次干預(yù)是在7月20日馬克與美元的匯價(jià)沖擊1991年2月以后的新高點(diǎn)1.4430時(shí)進(jìn)行的，美國等15個(gè)工業(yè)國家的央行聯(lián)手在市場上拋馬克買美元。經(jīng)過3次干預(yù)后，美元兌馬克的匯價(jià)一下子從1.4470上升到1.5000，反彈了500多點(diǎn)。但是這次干預(yù)并沒有止住美元的跌勢。在經(jīng)過半個(gè)多月的徘徊后，美元繼續(xù)下跌。

　　美國等13個(gè)工業(yè)國家的央行于8月11日再次聯(lián)手干預(yù)，但效果比第一次還要差。第一輪干預(yù)使美元兌馬克的匯率從1.4620馬克反彈到1.4780，僅上升150點(diǎn)，而且時(shí)效僅維持了半個(gè)多小時(shí)。美聯(lián)儲在3個(gè)多小時(shí)內(nèi)分別在美元兌馬克的匯率為1.4715、1.4730和1.4770等處4次干預(yù)市場，拋馬克買美元，但美元也只是略有反彈。在這次干預(yù)中，美國等工業(yè)國家共動用了10至15億美元。然而，兩天以后，美元又跌破了干預(yù)前的最低點(diǎn)。

　　這次干預(yù)之所以失敗，除了上面所說的不改變政策的干預(yù)外，外匯市場對這些干預(yù)早有期待也是其中的一個(gè)重要原因。對外匯市場來說，最能推動市場行情變化的是突發(fā)性事件，而預(yù)料之中的事件往往會提前反映到外匯行市中去。這是第一次干預(yù)比第二次干預(yù)相對有效的原因。而這兩次干預(yù)最終不能改變美元的弱勢，原因是央行不能使外匯市場相信美元的匯價(jià)應(yīng)該比市場價(jià)高一些。

　　（未完待續(xù)）本內(nèi)容摘選自《外匯知識與交易技巧》一書

　　作者：洪千帆  林忠凡

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