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匯率作為國際金融關(guān)系乃至國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系正常發(fā)展的重要紐帶,幾乎已滲透到包括經(jīng)濟(jì)生活的一切領(lǐng)域,并發(fā)揮著日益重要的作用。我們認(rèn)為,匯率是比價(jià),更是杠桿和政策工具,匯率不但會(huì)影響一國的物價(jià)、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度,而且還會(huì)影響其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。
我們認(rèn)為,2009年各國貨幣當(dāng)局將集體面臨匯率的尷尬困境,為應(yīng)對(duì)危機(jī),政府使用匯率“武器”引發(fā)的“戰(zhàn)爭(zhēng)”不可避免,2009年匯率的博弈將會(huì)艱難而曲折。處于貿(mào)易漩渦的人民幣匯率將再度成為焦點(diǎn)話題。
2008年:匯率及匯市 巨幅波動(dòng),表現(xiàn)兩極
2008年的金融危機(jī)令世界金融格局發(fā)生了天翻地覆的變化,全球主要貨幣匯率及匯市巨幅波動(dòng),表現(xiàn)兩極。
2008年前半段,在利差預(yù)期的刺激下,以歐元為首的非美貨幣持續(xù)上揚(yáng),2008年7月15日,歐元對(duì)美元匯率達(dá)到1.5923,創(chuàng)歐元啟用以來最高水平;2008年后半段,由于美國金融危機(jī)在2008年下半年集中爆發(fā),導(dǎo)致投資者尋求在美元中避險(xiǎn),貨幣市場(chǎng)的估值格局幾乎在短短幾周之內(nèi)被完全改寫。在接下來的4個(gè)多月時(shí)間里,美元一改2002年以來持續(xù)貶值態(tài)勢(shì),轉(zhuǎn)為快速大幅升值,與日元一道成為為數(shù)不多的匯率大幅升值的貨幣,而一度被大幅高估的貨幣,如澳元、英鎊和歐元等對(duì)美元匯率則回落至公允價(jià)值附近或者甚至被低估。
商品市場(chǎng)方面,路透-Jefferies商品研究局指數(shù)(CRB)在08年下跌近40%,為歷史最高年跌幅;原油期貨價(jià)格全年跌幅60%。
期銅年內(nèi)累計(jì)下跌近60%,跌幅亦是前所未見。美國大豆與玉米期貨08年分別累計(jì)跌去22%及14%,小麥期貨的全年跌幅為33%;在商品貨幣方面,澳元兌美元2008年的走勢(shì)總體表現(xiàn)為沖高回落走勢(shì)。
人民幣匯率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊
通過分析人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)總值的脈沖響應(yīng)函數(shù)的檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)中國GDP的沖擊作用是一個(gè)正向然后趨于穩(wěn)定的過程。
而人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響是長(zhǎng)期的,這種長(zhǎng)期影響形成的原因主要是人民幣的升值導(dǎo)致了人們購買力的提高,從而增強(qiáng)人們的消費(fèi)水平;而人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的沖擊是長(zhǎng)期的,對(duì)國民收入和投資的影響是中期的。
人民幣匯率升值對(duì)M1和M2的沖擊方向完全不同,對(duì)M1具有正向的沖擊;對(duì)M2的沖擊作用在當(dāng)期具有正向的沖擊作用,之后變?yōu)樨?fù)向的沖擊,末期這種負(fù)向的沖擊作用趨于穩(wěn)定。